食品饮料行业周报：左侧布局长景气不改，估值落入合理配置区间.docxVIP

请仔细阅读报告尾页的免责声明 PAGE 请仔细阅读报告尾页的免责声明 PAGE 1 行业周报 2022 年03 月07 日 左侧布局长景气不改，估值落入合理配置区间 ——食品饮料行业周报 上周行情回顾： 上周（2022 年 2 月 28 日-3 月 4 日），食品饮料板块（申万）下跌 1.96%，上证综指下跌 0.11%，深证成指下跌 2.93%，沪深 300 下跌 1.68% 食品饮料板块跑输上证综指 1.85 个百分点，在申万 31 个一级子行业周 涨跌幅中排名第 9 位。 核心观点：左侧布局长景气不改，估值落入合理配置区间 白酒：行业基本面无忧，估值已落入合理配置区间。自 2022 年起白酒板块 PE 持续走低，主要系疫情反复、地缘政治因素及消费税预期的影响，估值回调源于其行业属性与流动性相关度增大且新阶段白酒估值体系重构，易受全球避险情绪因素扰动造成资金面波动。长期来看， 白酒行业基本面无忧。行业仍处于景气周期，量减价增趋势下消费升级带动的结构性分化或将延续。高端名酒韧性足，茅台在产能、公司治理、 产品结构等多重改革下，绝对的品牌优势叠加市场化预期的利好，业绩稳增长确定性较强；五粮液人事变动落地，叠加后期控量挺价或将支撑批价上行，估值已现折价，具备布局机遇。左侧布局，关注次高端成长性带来的弹性空间。次高端酒企业绩 2021 年实现高增速，市场预期 2022 年 Q2 或增速承压，然而更长视角来看，疫情终将企稳，消费场景回补及消费升级加持，次高端扩容增速延续下具备较大弹性空间。 调味品：股权激励焕发活力，关注需求场景边际复苏。木丁数据显示 2022 年 1 月的线下商超数据向好，酱油/醋/料酒销售额同比增长21.34%/21.33%/28%。调味品板块的成本端压力随龙头公司去年采取提价基本缓解，四季度提价影响经销商增大库存，预计营收环比略增。海天具备 2015 年提价与平衡高库存的经验，一月已加大费投促销，逐渐消化库存。社区团购补贴力度逐步减弱，加之调味品企业推出社区团购专品进行产品区隔，社区团购对价盘体系的冲击逐步消散。近期千禾味业及天味食品纷纷公布股权激励计划绑定核心管理层，解锁目标务实保守， 内生活力有望持续激发。 啤酒：吨价提升在途，关注旺季销量或超预期的酒企。2022 年春节啤酒企业动销顺畅，提价传导较为顺利；成本端玻璃、瓦楞纸价格较去年同期仍处于高位，受俄乌局势影响，进口大麦价格持续上涨，但考虑到青岛啤酒、华润啤酒等公司年初已锁定部分大麦及包材价格，且企业端 2022 年具备随时提价的预期，整体成本端压力趋缓。费用端，龙头酒企仍将继续进行品宣费投，费用率预计保持平稳或略微增长，毛销差扩大稳中有进。行业总体基本面持续向好，高端化趋势确定性强，龙头酒企也将受益于提价及产品结构升级带来的吨价提升，叠加疫情钝化下酒企销量修复带来潜在利润弹性，建议关注旺季销量或超预期的龙头企业。 投资建议 板块配置：白酒啤酒乳制品休闲食品调味品； 白酒：建议关注高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、口子窖； 啤酒：建议关注产品结构优化的青岛啤酒及乌苏放量的重庆啤酒； 乳制品：建议关注在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示： 白酒提价落地不及预期、终端需求回落、食品安全问题等。  评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 wangl665@ 股价走势 相关研究 《疫情扰动有望消散，区域次高端酒企迎发展》2022.03.04 《疫情加速高端化，行业成长可期》2022. 03.04 《高端白酒“稳”增长不改，估值折价择机配置》2022.02.28 《把握板块配置机遇，内部分化机会均存》 2022.02.21 《春节白酒动销分化，徽酒苏酒表现良好》 2022.02.14 行业研究 行业研究 · 食品饮料 · 证券研究报告 食品饮料 食品饮料 请仔细阅读报告尾页的免责声明 PAGE 2 请仔细阅读报告尾页的免责声明 PAGE 2 正文目录 核心观点： 4 白酒：左侧布局长景气度不改，估值落入合理配置区间 4 调味品：股权激励焕发活力，关注需求场景边际复苏 4 啤酒：吨价提升在途，关注旺季销量或超预期的酒企 5 乳制品：伊利成功邀约收购澳优，刚需属性助力行业量价齐升 5 卤制品：关注疫情好转下的同店恢复速度 5 速冻品：1 月线下销售数据向好，预制菜线上渠道增长亮眼 6 板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 6 板块总体行情 6 子板块行情 7 个股行情 8 板块估值水平 8 板块沪深港通活跃个股情况 9 行业上游表现情况 10 原奶及牛奶价格