政策的效果需要一个过程.pptxVIP

上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 盘面回顾 春节后国债期货主力合约在1月份社融数据公布后快速回落，本周一在六大行广州房贷利率下调消息刺激下再次回落，然后探底回升。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 1.2 国债现券到期收益率曲线变动 2月25日国债现券到期收益率曲线与1月30日相比表现为平行上移。2年期国债到期收益率从1月30日的2.13%上行13个BP至2.26% ，5年期 国债到期收益率从2.36%上行17个BP至2.53% ，10年期国债到期收益率从2.70%上行8个BP至2.78% 。（依据中债国债到期收益率曲线） 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，中国债券信息网，格林大华期货 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 短期：市场短线或震荡。 中期：中共中央政治局2月25日召开会议指出，要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘，保持经济运行在合理区间，坚定实施扩大内需 战略，推进区域协调发展和新型城镇化。1季度地方专项债发行进度明显加快，我们预计一季度基建投资实现较快增长可期，虽然多地房 地产利好政策出台，但商品房销售回暖尚需时间，一季度房地产投资或仍比较疲弱。一月新增社融和信贷超市场预期，但信贷结构不佳。 后续信贷扩张或温和，不容过度乐观。稳增长多策并举，也表明目前稳增长确实需要继续加强，同时逆周期调节不大会立刻扭转经济运 行趋势、而导致政策转向收缩。我们对中期债券收益率持中性波动观点，多空或重回均势。 操作策略：交易型投资少量资金波段操作。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2.1 多空逻辑-货币市场流动性总体保持宽松 1. 2月有2000亿元MLF到期，央行新做3000亿元MLF，央行本月通过MLF净投放1000亿元。2月LPR报价与上月没有变化。春节之后，2月过去 的3个工作周，央行分别净回笼8000亿元、净回笼1500亿元、净投放7600亿元。货币市场总体流动性保持了适度宽松。截至2月25日，2月 DR007平均2.076%。只是临近月末，短期利率有所上行。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2.2 多空逻辑-房住不炒政策下的地产政策放松 2. 1月的30大中城市商品房销售同比下降29.6%。2月1日-24日与2021年春节同期（正月初一到二十四）30大中城市商品房成交面积同比下 降约39%。春节期间，房地产新盘去化率不高，分化严重，三四线城市表现较差，返乡置业明显减少。新闻报道全国约30城住房公积金政策 松动，多个城市“因城施策”降低购房首付比例。2月21日六大行宣布广州房贷率下调，普遍下调20个BP。房地产销售的回暖和房地产投资 增速的回升还有待观察，预期房地产市场回暖还需要一个过程。2月24日住建部王部长在新闻发布会上表示，希望全年能够建设筹集保障性 租赁住房240万套（间），新筹集公租房10万套，棚户区改造120万套；大力推进基于数字化、网络化、智能化的新型城市基础设施建设；保 持调控政策的连续性和稳定性，增强调控政策的精准性协调性。在同场发布会住建部倪副部长表示2022年还是毫不动摇地坚持“房子是用来 住的、不是用来炒的”定位。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2.3 多空逻辑-1月份二三线城市住宅环比降势减弱 3. 2月21日公布1月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况，四个一线城市二手住宅环比上涨0.1%，涨幅与上月相同；二线城市二手住 宅环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点；三线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。1月份，70个大 中城市中二手住宅销售价格环比下降城市有55个，比上月减少8个，环比降势减弱。二三线城市房地产市场表现显著弱于一线城市。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2.4 多空逻辑-AA+级房地产债信用利差快速下行 4. 春节后AA+级房地产债信用利差快速下行，从高点的109个BP滑落到约75个BP。有利降低房企的融资成本，推动房企增加投资。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2.5 多空逻辑-预期前两月中国出口增速仍然不错 5. 2月前20日韩国出口金额同比增长13.1%，1月韩国出口同比15.2%，去年12月为18.3%。预期中国1-2月出口增速较去年12月的20.9%增速 （美元计价）有所回落，但相对疫情前仍保持不错的出口增速。2月上旬和中旬的八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比分别为-8.3%和-3.1%， 部分因为春节的因素。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责