详解杨国福招股书.docx

一 、 公 司 概 况 杨国福麻辣烫 2003 年成立于哈尔滨，是以加盟模式为主的中式快餐品牌，07 年第一家加盟店开业，2010 年，加盟网络覆盖至黑龙江大部分地区，同时开始委聘第三方管理伙伴，负责监督管理加盟餐厅。2015 年，在四川建立自有研发及制造中心，统一供应自营及加盟餐厅的调味料。2017 年，开始在海外拓展加盟网络，第一家海外加盟餐厅在加拿大温哥华开业。2021 年 1 月推出第一个零售产品，截至 2021.9.30，共有 16 个 SKU 零售产品，收入占比 3.2%，全部在四川工厂自产，四川工厂 43991 平方，主要用于自产底料和零售产品。截至 2021 年 9 月 30 日，在中国境内两大外卖平台开放外卖的加盟店分别 超过 3400 家和 4000 家。 IPO 资金用途：用于升级公司的生产设施，以支持公司的加盟餐厅业务线、丰富公司的品牌组合、扩大公司的零售产品供应以及抓住潜在的市场机遇（尤其是在麻辣烫价值链方面）。 公司的未来开店计划，拟定 22-24 年每年开设不少于 1000 家加盟店。 图表 1 杨国福发展历程 资料来源：、杨国福招股书 2019 年，2020 年，2021.9.30，以及最后可行日期杨国福门店总数分别为 4721 家，5253 （yoy+11%），5783 家，5578 家，其中自营店分别为 5、2、3、4 家，海外门店分别有 8、 15、21、20 家。当前近 9 成门店主要分布在二线城市及以下，二线城市占 42%，三线及以下城市占 47%，超过 8 成收入来源于二线及以下门店。 图表 2 杨国福餐厅数量 2019 2020 2021Q3 最后可行日期 中国境内加盟餐厅数量 4,708 5,236 5,759 5554 中国境内自营餐厅数量 5 2 3 4 中国境内餐厅数量总计 4713 5238 5762 5558 中国境外加盟餐厅数量 8 15 21 20 中国境外自营餐厅数量 无 无 无 无 中国境外餐厅数量总计 8 15 21 20 餐厅数量总计 4721 5253 5783 5578 杨国福招股书、 图表 3 截至 2021 年 9 月 31 日的餐厅网络 杨国福招股书 截至最后可行日期，实控人杨氏家族控股 96.97%（朱东波为杨国福妻子，杨兴宇为杨国福儿子），股权集中，两个员工激励平台上海福果果、上海圣恩福合计控股 3.03%。2022年 1 月，员工持股平台上海福果果成立，持有雇员激励计划项下可供认购的 200 万新发行股份，控股 1.94%。同时，为调动加盟商的积极性，第三方管理伙伴负责人激励平台上海圣恩福成立，持有该激励计划下可供认购的 112.5 万股新发行股份，控股 1.09%。 图表 4 杨国福股权架构 杨国福招股书 2019 年、2020 年、2020.09、2021.09 公司总收入分别为 11.82 亿元，11.14 亿元（yoy-5.7%）， 7.23 亿元，11.63 亿元（yoy+60.8%），其中加盟餐厅收入分别为 10.36 亿元，10.56 亿元， 6.67 亿元，10.97 亿元，占比 87.6%，94.8%，92.2%，94.3%。2019、2020、2020.09、2021.09 公司期内净利润分别为1.81 亿元，1.69 亿元（yoy-6.7%），9400 万元，2.02 亿元（yoy+114%）。截至 2021 年 9 月 30 日，公司持有的现金及现金等价物约为 1.39 亿元。 收入1400120010008006004002000250年/期内溢利20015010050 收入 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 250 年/期内溢利 200 150 100 50 0 资料来源：、杨国福招股书 资料来源：、杨国福招股书 收入结构拆分：· 19 年自营餐厅收入占比为 1.4%，自营餐厅持续收缩，当前收入占比不足 1%，公司以加盟收入为主，19 年、20 年、2021.09 加盟收入占比分别为 87.6%，94.8%，94.3%。其中又以向加盟商销售货品为主，19 年、20 年、2021.09 收入占比分别为82.7%，89.8%，90.9%。 收入具体来看： （1）自营餐厅：19 年、20 年、2021.09 收入占比分别为 1.4%、0.7%、0.5%，单店年营收分别 282 万、207 万、194 万，客单价维持在 30 元左右，由于四家自营门店都在上海， 主要作为实验点，客单价及单店年营收在全国处于较高水平。 加盟餐厅： 加盟费（合同一般为一年一签，加盟商在签约时一次性支付当年的加盟费）+系统维护费（规定加盟商要使用公司系统）：19 年、20 年、2021.09 收入占比分别为 4.