食品饮料行业研究：市场焦点剖析，客观看待风险扰动.docxVIP

2022 年 03 月 13 日 消费升级与娱乐研究中心  证券研究报告 食品饮料行业研究 增持 (维持评级) 行业周报 市场数据( 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 1842 沪深 300 指数 4307 上证指数 3310 深证成指 12447 中小板综指 12574 2382 2241 2100 1959 1818 2103151677 210315  210615210915211215国金行业 沪深300 210615 210915 211215 投资建议 本周专题：对近期市场焦点的理解。近期板块持续回调，主因系外围局势动 荡下避险情绪升温+上游原材价格承压+疫情反复压制消费情绪。本周我们结合基本面分析，探讨了 Q1 板块基本面、成本端及需求端的走势情况。 1）如何看待 22Q1 板块基本面？从已披露的 1~2 月经营情况来看，我们认 为一季度板块基本面基本稳健。就白酒而言，当前酒企对渠道把控的执行力 已不可同日而语，通过控货等思路维持渠道良性发展；就乳制品而言，需求受疫情影响相对较小，且受益于健康意识的提振，景气度延续。 2）如何看待海外局势动荡对大众品成本端的影响？①啤酒：乌克兰大麦基 本不用于啤酒生产，但不排除会间接影响加麦、法麦的价格。成本中最大的 不确定性来自包材，库存周期普遍在 1-2 个季度，当前玻璃、纸箱价格环比相对平稳，俄铝存在制裁预期，落地或推高铝价。②乳制品：玉米价格上涨可能导致上游养殖成本略有提高， 但考虑到供给端的改善及头部企业加强对上游的控制，预计原奶涨幅有望小幅收窄。③休闲食品：此前由于棕榈油主产国马来西亚出口量下降，供应紧张下棕榈油价格持续上涨。近期乌俄发生 相关报告1.《Q1 业绩前瞻- 相关报告 1.《Q1 业绩前瞻-稳中求进，配置良机显现- 食品饮料周报》，2022.3.6 2.《啤酒板块情绪升温，关注旺季行业β机会-食品饮料周报》，2022.2.20 3.《节后渠道反馈积极，关注波动中布局良机-食品饮料周报》，2022.2.13 4.《多地春节调研实录——解析食饮板块投资机会-2022 春节调研报...》，2022.2.6 5.《消费氛围稳中向好，关注春节板块行情- 食品饮料周报》，2022.1.23 ? 3）如何展望疫情波动对需求端的影响？①白酒：疫情波动主要影响需求场 景和需求情绪，前者取决于各地防疫政策，影响较大的宴席需求虽短期内受 限，但仍有望后期进行回补，影响主要将在释放节奏方面；后者与宏观经济活力相关，但在稳增长的趋势下我们认为无需悲观，二三季度环比有望持续改善。②啤酒：我们认为疫情不单影响需求，也影响后续潜在的提价和高端 化进度。考虑 3-4 月仍为啤酒消费淡季，建议重点关注后续疫情的防控进度。假设旺季防控较好，仍有望演绎需求改善、高端化向好的逻辑。③休闲零食：疫情可能会对商超渠道、连锁零售高势能门店渠道等客流产生影响， 其中预计小零食公司受拖累程度相对较高，但仍具备一定抗风险能力。 ? 4）板块观点：①白酒：我们认为在外部波动的态势下，白酒板块相对而言受影响将会较小，酒企对供应链体系的建设使得成本端基本没有过多压力， 在消费端亦可以通过渠道节奏的调整来灵活应对，整体确定性会相对占优。同时在 22 年以来持续的估值消化下，目前板块的估值性价比已经凸显，我 刘宸倩分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 liuchenqian＠李茵琦联系人 刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 liuchenqian＠ 李茵琦 联系人 liyinqi＠ 李本媛 联系人 libenyuan＠ 叶韬 联系人 yetao＠ 顺畅，不排除后续继续提价。长期高端化+经营效率改善的逻辑不变，关注龙头调整中的布局机会。③食品：目前伊利基本面稳健，经营数据亮眼，22 年对应估值 22 倍左右，具备较强安全边际。安井、绝味、妙可经过前期的调整目前估值已经具备性价比。④调味品：作为大众生活必需品，抗通胀能力较强，龙头公司的议价能力也较强，无需过度担忧通胀对毛利率和净利率 的冲击，建议弱化短期业绩要求，持续跟踪疫情背景下的需求改善，推荐在行业内具备深厚护城河的龙头标的。 敬请参阅最后一页特别声明 风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。 - 1 - 行业周报 行业周报 内容目录 一、本周专题：对近期市场焦点的理解 4 如何看待 22Q1 板块基本面？ 4 如何看待海外局势动荡对大众品成本端的影响？ 4 如何展望疫情波动对需求端的影响？ 9 板块观点及投资建议 10 二、本周行情回顾 11 三、行业数据更新 13 白酒板块 13 乳制品板块 14 啤酒板块 14 四、公司公告与事件汇总 15