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建筑装饰 搭建绿色建筑分析框架，把握行业浪潮投资机会 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 03 月 13 日 绿色建筑是产业升级重要方向，孕育丰富成长投资新机遇。建筑业是国民经济支柱产业，随着国内绿色建筑顶层设计持续完善，能够实现节约资源、保  增持（维持） 护环境、减少污染，为人民提供健康、适用、高效使用空间的绿色建筑逐步 成为建筑行业转型升级主线，孕育丰富成长投资新机遇。2022 年 3 月住建部《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》明确提出到 2025 年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准（2020 年渗透率 77%），行业迎重要成长窗口期。而从《绿色建筑评价标准（2019）》中“资源节约”评分项分值是其他评分项的 2 倍，以及 2020 年《绿色建筑创建行动方案》8 大任务对“资源节约”的倾斜均可以看出，资源节约是我国现阶段推动绿色建筑的主要着 力点。 打造“资源节约”型绿色建筑的四个方向：基于《绿色建筑评价标准》，我国资源节约型绿色建筑包括以下四个方向：1）建造方式选择装配式建筑， 以及铝模板支护，以实现建造过程的绿色化；2）建筑材料选择陶瓷纤维、保温材料、绿色涂料等绿色建材，不仅生产过程更加节能减排，同时也使建筑更具保温隔热、减水降耗、健康安全等绿色属性；3）建筑类型选择超低能耗建筑及近零能耗建筑，并积极运用 BIPV/BAPV，以及被动式建筑；4） 运维方式使用建筑节能技术来减少建筑运行能耗，重点包括企业微电网、供热节能技术。 绿建万亿市场稳步扩张，多领域展现优异成长性。我们测算 2025 年绿色建筑市场规模有望超 9 万亿元，CAGR 5%。重点领域看：1）装配式建筑及铝模板支护均呈快速发展趋势，2025 年规模有望分别达到 2.4 万/571 亿元， CAGR 分别为 10%/9%；2）绿色建材应用比例持续提升，假设 2025 年提升至 60%，对应 2025 年市场规模约 1.3 万亿元，CAGR 3%；3）BIPV/BAPV 随着分布式光伏装机提速而快速扩张，测算存量改造超万亿，每年增量可超 1400 亿；4）用电能效管理潜在市场空间可达 4000 亿元；5）供热节能市场呈快速成长趋势，2025 年有望近 300 亿元，CAGR 14%。 投资建议：1）装配式建筑重点推荐鸿路钢构、华阳国际等；铝模板关注专注志特新材、华铁应急。2）绿色建材建议关注绿色建材检测龙头国检集团； 陶瓷纤维、耐火保温材料龙头鲁阳节能，以及硅酸钙板、石膏板、特种玻璃、防水材料等细分方向龙头。3）BIPV/BAPV 重点推荐积极推进 EPC+BIPV 业务的钢结构龙头精工钢构、东南网架，关注联手隆基共拓 BIPV 业务的金属围护领军企业森特股份，协同现有政府、企业资源，积极探索分布式光伏领域的龙元建设，以及光伏幕墙技术储备较多的江河集团。4）建筑运维节能重点推荐国内微电网领军企业苏文电能、安科瑞，以及供热节能专家瑞纳智能。 风险提示：绿色建筑政策推进不及预期风险，装配式建筑发展不及预期风险， 绿色建材应用动力不足风险，光伏建筑发展不及预期风险，建筑节能推进不及预期风险等。 重点标的 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： heyaxuan@ 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱： liaowenqiang@ 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱： chenglongge@ 分析师 杨涛 执业证书编号：S0680518010002 邮箱： yangtao1@ 相关研究 1、《建筑装饰：政府工作报告显决心，稳增长主线再强化》2022-03-06 2、《建筑装饰：政策面持续积极，稳增长仍为主线》 2022-02-27 3、《建筑装饰：如何看待当前建筑地方国企投资机会？ 2022-02-20 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600496.SH 精工钢构 买入 0.32 0.34 0.43 0.54 14.0 13.2 10.5 8.3 002541.SZ 鸿路钢构 买入 1.51 2.18 2.84 3.61 29.2 20.2 15.5 12.2 002135.SZ 东南网架 买入 0.23 0.42 0.66 0.81 50.6 27.9 17.7 14.4 600491.SH 龙元建设 买入 0.53 0.56 0.62 0.71 11.6 10.9 9.9 8.7 002949.SZ 华阳国际 买入 0.88 0.54 1.29 1.59 17.2 28.4 11.8 9.6