财政预算初窥破案：一笔缴款、两大疗效和三个问号.docxVIP

今年在赤字率、赤字额双降，退税减税 2.5 万亿创历史之最的背景下，财政支出增长仍 超 2 万亿、增幅创历史新高（除 2015 年口径调整外），积极程度无疑超市场预期。 财政是如何“无中生有”，做到既少发债、又多减税、还多支出的？关键在一笔 “缴款”打破了既有的预算平衡，串联了账本、盘活了全局——1.65 万亿特定国有金融机构和专营机构结存利润上缴（以下简称特定机构利润上缴）。我们理解，这笔钱的流向很大程度上代表了今年预算的增量，可分解为两大疗效和三个问号： 两大疗效，一是其中 9000 亿转入一般预算，使赤字率“明降暗升”1 个百分点（今年 2.8% 的赤字率可以按 3.8%去理解）、撑起超 2 万亿的支出增幅、拉动政府消费和投资；二是9000 亿中的 8000 亿通过转移支付补贴地方、弥补 2.5 万亿退税减税（同为历史之最）产生的基层财力缺口，退税资金全部直达企业，重点利好制造业。 剩下 7500 亿留在中央政府性基金预算，总量上预计使今年广义财政（一般预算+政府性基金）支出增速重新咬合名义 GDP，但在支出结构上留下三个问号：政府性基金两个4000 亿去哪？卖地收入目标超预期何解？其中潜藏的或是约 4000 亿的可再生能源补贴 利好和约 4000 亿的“财政后手”，后者或和超市场预期的卖地收入目标有关。具体来看： 一、一笔缴款：财政如何“无中生有”？变数在中央，央行帮大忙 （一）今年预算平账靠“盘外招”，变数在中央 降债、减税、增支三重压力下，今年预算的账怎么平？靠“盘外招”。一般预算支出=一般预算收入+赤字+调入资金及使用结转结余（图 1），一般预算收支缺口的弥补无非就这三个要素，前两者分别对应税收/非税收入和国债/地方一般债融资，市场聚焦、易于理解； 后者则是财政的“盘外招”，较不透明、隐蔽性强，包括两部分：一般预算从其他预算 账本调入的钱（从政府性基金预算、国有资本经营预算调入）和使用以前年度攒的钱（从预算稳定调节基金调入、地方财政使用的以前年度结转结余资金）。今年赤字下降 2000亿， 收入端退税减税 2.5 万亿超预期，意味着“盘外招”要额外发力——今年 2.33 万亿的调入资金及使用结转结余创历史之最（除 2020 年特别国债调入）。 “盘外招”靠什么？主要靠一笔缴款“无中生有”，相当于提高近 1 个百分点赤字率。 2.33 万亿的调入资金及使用结转结余中，9000 亿来自一笔缴款——1.65 万亿特定机构利润上缴进入中央政府性基金预算，其中 9000 亿调入中央一般预算。这笔钱和 900 亿从中央国有资本经营预算调入（实体央企利润上缴）、2765 亿从中央预算稳定调节基金调入 （去年超收结余的钱）共同对应刘昆部长提及的“通过跨年度的调节，仅中央本级财政调度一般预算的资金就达 1.267 万亿元…相当于提高赤字率 1 个百分点”。 从“盘外招”看，今年预算的变数主要在中央而非地方：此前除 2020 年外，中央从政府性 基金预算、国有资本经营预算调入的合计规模均不到千亿（图 2），今年凭借上述 9000 亿调入跳至近万亿；而相比中央，地方“盘外招”变数不大、调入资金及使用结转结余 1.06 万亿，较去年增量不到千亿。 （二）“盘外招”何人助力？央行帮大忙，余下靠“嫡系” 谁掏了这1.65 万亿？大头央行出。据央行披露，今年央行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过 1 万亿元；结存利润按月均衡上缴；“人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。” 余下的钱谁掏？靠财政“嫡系”。据财政部披露，“（特定机构）包括中国烟草总公司、 中投公司等，人民银行也是上缴单位之一”。其中，中烟属于 5 家直接向财政部报送国有资本经营预算的中央企业之一（中烟、铁总、中邮、北大荒、中央文化企业），中投则位列财政部 26 家金融央企名录，我们判断剩下不到 0.65 万亿利润就由这两大类共计 31 家财政“嫡系”机构上缴（图表 7），其中中烟、中投出大头。 这笔钱掏完了吗？没有，考虑当前和长远，后续年份仍可“无中生有”。据财政部披露，“世纪疫情发生以来，为应付可能出现的风险挑战，在财政政策措施上，我国一直预留政策空间。对特定国有金融机构和专营机构暂停上缴利润，以应不时之需，是预留的政策空间措施之一。有关机构因此形成了一些待上缴的结存利润，这些结存利润应该上缴。考虑当前与长远，在今年实施新的组合式税费支持政策的情况下，经按程序批准，今年安排特定国有金融机构和专营机构上缴了 2021 年以前形成的部分结存利润。 图表 1 降债减税增支三重压力下，财政靠盘外招平账 图表 2 盘外招主要靠特定机构上缴利润调入 9000 亿 300000 250000 200000 150000 10000