地产并购债务融资工具现状与效用.pdfVIP

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2022-03-25 发布于北京
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地产并购债务融资工具现状与效用.pdf

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债市启明系列｜2022.3.16 2021 年恒大事件火烧燎原般冲击市场，诸多房企出现流动性危机。为化解出险企业的信用风险，监管鼓励房地产并购融资。我们将站在地产并购债务融资工具的角度，分析并购融资政策的救助效果。 ▍政策面暖风频传风险事件回顾历史上地产债风险事件冲击有限。2018 年“17 华业资本 CP001”未按期兑付本息，可以作为我国债券市场最早违约地产债代表。恒大事件以前，我国债券市场地产债偶有风险事件和舆情风险发生，违约数量和违约金额均呈增长趋势，违约主体不乏包括泰禾集团和华夏幸福在内的大型地产集团，但冲击力度着实有限，而且市场修复较快。例如 2018 年 10 月，华业资本和中弘控股相继违约，中债3 年期AAA 房地产利差增厚 15bps 左右，但在 11 月底利差即迎来修复；2020 年7 月，泰禾集团2 只中期票据违约，使得中债3 年期AAA 房地产利差增厚30bps ，但随后7 月末利差走薄至40bps 左右。图1：2018 年地产债首次违约冲击利差走厚（中位数，单位：bps）图2 ：泰禾集团违约导致地产债利差走厚（中位数，单位：bps） 70.00 65.00 68.00 60.00 66.00 55.00 64.00 50.00 62.00 45.00 60.00 40.00 58.00 35.00 56.00 54.00 30.00 52.00 25.00 50.00 20.00 3 8 3 8 3 8 3 8 3 8 3 8 2 7 2 7 2 7 1 6 1 6 1 6 1 6 1 6 1 6 1 5 0 5 0 5 0 0 0 1 1 2 2 0 0 1 1 2 2 0 0 1 1 2 2 0 0