中银多事 件驱动的利率择时模型.pdfVIP

一、多事件驱动的国债期货择时模型展示 受美国疫情管控成效渐显与通胀压力的影响，美联储宣布将加速削减购债规模并预计于2022 年加息 三次以控制通货膨胀的速度。而中国国内经济承压，央行的货币政策“以我为主”，近期降息产生 了中美政策的错位。在此背景下，我国利率的未来走势将对各类资产价格走势产生显著影响。中银 证券量化组通过利率互换等衍生品入手搭建了针对十年国债期货的择时模型，旨在为投资者在利率 择时方面提供一定帮助。 多事件驱动的国债期货择时模型最终由三个子事件组成，分别为： 子事件1 ：FR007 1 年期利率互换价格连续10 个交易日下降，子事件信号触发后，做多十年国债期货 15 个交易日； 子事件2 ：O/N Shibor 1 年期利率互换价格处于近1 个月高位（均值加两倍标准差），子事件信号触发 后，做多十年国债期货10 个交易日； 子事件 3 ：7 日定盘回购利率 （FR007）处于近 1 个季度高位（均值加两倍标准差），子事件信号触 发后，做空十年国债期货10 个交易日。 备注：当多空信号同时触发，或做多/ 做空期间再次触发相反方向的事件信号，以做空信号为准（具 体理由及测算方法请见后文）。 图表1. 多事件驱动的国债期货择时模型业绩表现 时间区间 区间净值 年化收益 最大回撤 资金利用率 2015.03 – 2021.12 1.312 5.42% 6.34% 84.34% 注1 ：测算时间自2015 年3 月20 日国债期货出现以来开始，年化收益率使用6.75 年近似计算。 注2 ：资金利用效率= 所有实际做多与做空天数/ 区间总天数。 万得， 由上表可知，多事件驱动国债期货择时模型约6.75 年的总收益约为31.2% ，对应年化收益5.42% 。实 际投资中搭配1.4 倍杠杆，对应年化收益率可达约7.59% 。 图表2. 多事件驱动的国债期货择时模型模拟净值（2015.3-2021.12） 1.34 事件驱动模型模拟净值 做多国债期货模拟净值 1.29 1.24 1.19 1.14 1.09 1.04 0.99 0.94 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 万得， 由上图可以看出该模型整体信号分布较为分散且平均，净值曲线也呈现稳定向上的特征。较大的回 撤主要出现在2017 年初央行收紧货币政策与2020 年初新冠疫情