类货基新规过渡期已过半，整改情况如何.pdfVIP

行业深度报告 一、类货基规模持续扩张，22 年占比将下降 类货基新规之下，类货基投资运作完全货基化。2019 年12 月，银保监与央行联合发布 《关于规范现金管理类理财产 品管理有关事项的通知（征求意见稿）》。2021 年6 月 《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（简 称“类货基新规”）正式出台，将现金管理类理财 （以下简称“类货基”）监管要求与货币基金拉平。类货基新规与 公募货基监管要求在“T+0”赎回限额、投资组合久期方面完全一致，在投资禁止、投资集中度、偏离度上要求基本 一致。为确保平稳过渡，新规设置过渡期至2022 年底，过渡期内,新发行的现金管理类产品应当符合类货基新规要求， 不符合新规的存量产品应在过渡期内根据新规进行整改。截至目前过渡期已过半，类货基整改情况如何？ 理财公司类货基规模限制进一步趋严。新规之下，商业银行类货基规模扩张受到“同一商业银行采用摊余成本法进行 核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%”限制；理财公司类货基 规模扩张受到“同一理财公司采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值,合计不得超过其风险准备 金月末余额的200 倍”限制。而考虑到理财公司成立时间较短，未积累足够风险准备金，银保监表示会将采取措施妥 善安排。随着过渡期临近结束，银保监会窗口指导理财公司压降类货基规模及占比。根据财联社消息，“2021 年10 月，银保监会召集部分银行理财子公司开会，拟要求部分公司逐步压降现金管理类理财产品的规模及占比。按照监管 要求，相关银行理财子公司在今年 （2021 年）年底前将现金管理类理财产品占产品总规模的比例下降至40% ，明年 （2022 年）底下降到30%；而规模上，明年底要降至其风险准备金月末余额的200 倍以下或自有资金规模30 倍以 下。” 表1：货币基金与类货基规模限制对比 公募货币市场基金 银行现金管理类理财产品 同一商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理 同一基金管理人所管理采用摊余成本法 类产品的月末资产净值,合计不得超过其全部理财产 进行核算的货币市场基金的月末资产净 品月末资产净值的30%。同一理财公司采用摊余成 值合计不得超过该基金管理人风险准备 本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值,合 金月末余额的200 倍。 计不得超过其风险准备金月末余额的200 倍。 资料来源：中国理财网、招商证券 类货基规模持续扩张，与货币基金规模差距进一步缩小。受《货币市场基金监督管理办法》（2016 ）、《公开募集 开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（2017 ）、《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的 指导意见》 （2018 ）等监管文件的约束，货币基金快速赎回受限、收益率下降，规模有一定收缩。相比之下，兼具较 好收益与流动性的现金管理类理财产品发展较快，根据银行业理财登记托管中心，类货基规模由 2018 年末的 2.35 万亿增长至2021 年末的9.29 万亿元，增幅高达295%。截至2021 年末，货币基金规模9.47 万亿，类货基9.29 万 亿，类货基与货币基金规模差距进一步缩小。 图1：类货基与货基规模差距逐渐缩小 （万亿元） 货币基金资产净值 类货基规模规模 10 8 6 4 2 0 2016 2017 2018 2019 2020 21H1 2021 4 行业深度报告 资料来源：中国理财网、Wind 、招商证券 类货基占理财规模比重持续提升，部分商业银行类货基占比超过监管限制。类货基占理财比重持续