1-2月经济数据：经济开门红兑现.pdfVIP

[ 1. 经济开门红兑现 1-2 月经济开门红兑现，供需两端表现均大超市场预期，与我们的预测更加接近，我 们坚持一季度GDP 同比增长5.7%的判断。供给端，1-2 月工业增加值同比+7.5% ，稳增 长诉求下，供给紧缩型政策纠偏，工业率先发力。需求端，社零同比+6.7%，就地过年弱 化，春节期间的本地消费有所释放，社零表观增速明显改观。投资方面，1-2 月，制造业 投资同比+20.9% ，“先立后破，制造突围”逻辑兑现，产业基础再造、强链补链、技术 改造、出口高景气等多因素支撑制造业投资高增；基建投资同比+8.1% ，财政前置效果显 现；地产投资同比+3.7%，超预期主要源自施工部分，我们认为与各地政策性投资尤其是 城市更新的大幅发力有关。 表 1：1-2 月经济数据大超市场预期 社会消费品零售总额 固定资产投资 工业增加值 1-2 月经济数据 （同比, %） （同比, %） （同比, %） Wind 一致预期 4.6 5.3 3.2 预测最大值 6.4 11.0 5.5 浙商证券 6.4 11.0 5.5 实际公布值 6.7 12.2 7.5 国家统计局， 稳增长仍是货币政策首要目标，2 月金融数据略低于预期，央行后续降准概率有所提 高，继续发力宽信用、稳增长。在此组合下，长端利率未来更多关注宽信用，我们认为10 年期国债收益率将在二季度达到3%左右的高点。权益方面，重点关注未来美债收益率见 顶后带来的成长股切换机会。 2. 供给释放亦兑现，工业力挺开门红 1-2 月规模以上工业增加值同比增长7.5%，远高于wind 一致预期3.2%，与我们预 期增速5.5%最为接近。继“四箭齐发” 宽信用开门红兑现后，我们前期提示的”工业开门红 助力稳增长”亦兑现，主因在于工业稳增长政策逐步落地应对供给冲击、紧缩型政策纠偏 助力工业生产释放，内外需求仍有积极支撑。 我们认为，在紧缩型政策纠偏，稳增长政策为工业生产护航背景下，有助于促进供 给释放，解决供给冲击问题。从高频数据上来看，1-2 月工业生产景气由于春节效应先回 落后回升，边际强度在局地疫情反复及冬奥环保限产作用下略有放缓，但总体稳中向好， 进入二月份，各行业开工率明显提振，生产指数持续处于扩张区间。在煤炭保供稳价政 策下，电厂存煤处于历史高位，能源供应充足保障工业生产。从用电量上来看，今年 1-2 月南方八省电厂日均耗煤量与去年