中远海控-市场前景及投资研究报告：长协价驱动公司价值.pdfVIP

证券研究报告 ·A 股公司深度 航运Ⅱ 长协价驱动公司价值合理回归 中远海控(601919) 格局：行业秩序完成重塑，2017 年后再未亏损 2015-2018 年第三次并购浪潮后，班轮公司需要花时间进行消化， 相应经营策略进行调整，聚焦于如何创造更多的协同效应。全球 维持 买入 主要班轮公司的首席执行官/董事长均为业内人士，从事航运业时 间均在25~30 年以上，行业发展认知深刻。此后，行业经历了2018 发布日期： 2021 年12 月 10 日 年中美 、2020 年初新冠疫情爆发等事件导致的需求大幅下 降，但行业再未出现亏损。行业格局已然重塑，即便疫情完全结 当前股价： 18.75 元 束，行业盈利情况和运价并不会回到原始状态。 目标价格 6 个月： 39 元 价格：长期价格将回归理性，带来合理回报率 长期与国际视角下，物流价格锚即物流费用最终比例或6%~9% 。 2021 年前9 月中国大陆出口至美国实际运费货值比为6.64%，仍 低于 2000 年历史最高值 7.55%，处于合理区间内，主要是受到 长协价的因素影响。2021 年前9 月中国大陆出口至美国集装箱即 期海运费货值比为11.29%，悲观假设下，长期海运费货值比回落 主要数据 至2008 年5%的水平，所对应的美线去程平均运价在3000 美元 股票价格绝对/相对市场表现（%） /FEU 左右，相比于目前美西航线货代真实价格（12000 美元/FEU ） 1 个月 3 个月 12 个月 不到三成，估计单箱总成本1800 美元/FEU，假设长协和现货价 19.43/15.46 -12.3/-11.28 152.37/145.7 一致，美线贡献利润仍约24 亿美元，约154 亿人民币。 12 月最高/最低价（元） 33.4/8.69 趋势：端到端和数字化将重塑行业估值 总股本（万股） 1,601,412.57 端到端服务是未来集运行业的发展趋势，头部公司的估值将逐步 流通A 股（万股） 1,133,123.0 从海运股的估值体系向物流股的估值体系转变。中远海控正在与