第5章国际投资间接理论概要.ppt

* * 第5章国际投资间接理论概要 导言 导言 国际间接投资理论不仅包括我们所普遍认同的西方投资学理论，还包括政治经济学原理和一部分西方金融理论。其中，马克思的“资本积累和扩大再生产规律理论”以及列宁的“资本过剩理论”从价格与价值的背离以及国际投资动力的角度对间接投资问题进行了研究，托宾的“资产选择理论”从宏观分析的角度为经济主体如何运用金融资产获得最大收益提供了明确指导，马柯维茨的“资产组合理论”、夏普的“资本资产定价模型”、罗斯的“套利定价理论”以及法玛的“有效市场理论”从资产组合和市场有效性的角度对国际间接投资问题进行了阐述。 本章结构 本章主要介绍上述三类国际间接投资理论及其在国际投资发展中的地位与作用，共有三节。 第一节是政治经济学原理 第二节是金融学理论 第三节是投资学理论 学习目标 掌握投资学、金融学和政治经济学关于国际间接投资问题的几个主要理论 了解三个不同学科理论之间的关系 掌握投资学理论涉及的几个简单模型 理解不同理论在国际投资发展中的地位与作用 政治经济学原理 金融学理论 马克思的“资本积累和扩大再生产规律理论” 列宁的“资本过剩理论” 托宾的“资产选择理论” 马柯维茨的“资产组合理论” 夏普的“资本资产定价模型” 罗斯的“套利定价理论” 法玛的“有效市场理论” 布莱克的“期权定价理论” 投资学理论 国际间接投资理论 第一节 政治经济学原理 一、原理起源 古典政治经济学诞生于17世纪后半期，完成于19世纪初期。代表人物有英国的威廉?配第、大卫?休谟、亚当?斯密、大卫?李嘉图以及法国的弗朗斯瓦?魁奈、让?沙尔?列奥纳尔?西蒙?德?西斯蒙第等人。古典政治经济学提出了重要的价值理论，但是却未能从商品的价值分析中发现使价值成为交换价值的价值形式，也就无法进一步揭示价格与价值的相互关系，从而对与国际投资有关的、由信息产生的价格的变化进行深入研究。直到马克思主义政治经济学的诞生，才真正揭开了隐藏在价格背后的价值规律。 二、马克思的“资本积累和扩大再生产规律理论” 1. 资本积累和扩大再生产的定义 马克思说：“把剩余价值当作资本使用，或者说，把剩余价值再转化为资本，叫做资本积累。” 2.资本积累和扩大再生产的经济学含义 马克思的“资本积累和扩大再生产规律理论”同样涉及了两个部门的经济，而且在年代上要早于后者，是当代国际投资学研究的基础。 三、列宁的“资本过剩理论” 1. 资本输出和国际垄断 列宁所指出：“帝国主义的特点，恰好不是工业资本而是金融资本” 2、资本相对过剩与对外资本输出的经济学含义 列宁的“资本过剩理论”揭示了国际间接投资的动因，说明国际投资发展的需求力和推动力，是国际间接投资理论学习的基础。 第二节 金融学理论 一、资产选择理论的出发点 1. 宏观的货币需求理论 2. 投资余额、资产选择决策及其对宏观经济总体资产结构的影响 二、托宾的资产选择理论 1. 资产选择理论的基本假设 （1）假设只有现金和公债两种货币资产，且公债的年收益率为r。 （2）假设现金的收益为零。 （3）假设财富中货币资产所占的比率已定，且货币资产由现金比例A1和公债比例A2构成。 （4）假设预期公债收益率为re，资本损益率为g。 （5）假设资本损益率g是一个随机变量，其期望值为零，且A1+ A2=1，则此资产的报酬为R，资产的预期报酬为E（R）。 二、托宾的资产选择理论 2、最适度的资产组合 托宾认为，一个投资者根据其预期效用值的高低可以导出一系列无差异曲线，每条曲线上的点都代表相同的效用满足，任何低于该线或位于该线右边的资产组合都是没有效率的资产组合。从任何一条有效的资产组合无差异曲线上，投资者都可以根据自己对于风险的偏好进行资产组合的选择。 第三节 投资学理论 一、马柯维茨的“资产组合理论” 1 .资产组合分析的目标 现代资产组合理论研究的是有关对多种资产进行选择和组合的问题。 2 .有效组合与有效边界 3 .资产组合的期望收益的计算 资产组合的目的在于对每一个可能的期望收益水平使其方差最小。 相关链接：资产组合的选择 假定两种证券之间是完全相关，两证券的任一组合对投资者都没有区别，投资者可以根据自己对风险和收益的偏好来决定选择什么样的组合。 如果两种证券之间是不相关的，分散化的结果将有所不同。一个所包括证券收益之间无相关关系的资产配置将带来较小的风险，因此要优于一个所包括证券收益之间完全正相关的资产配置。 如果两种证券之间存在完全的负相关，则有效资产配置可为投资者提供一系列选择。投资者将选择一个组合，它能在每一个风险水平提供最高的收益。在两个证券的收益之间是负相关，或资产配置中的证券之间的相关程度很低时，投资者在更大的范围里分散投资是更加有利的。 二、夏普的“资本资产定价模型” 1.资本资产定