探秘长期画线派，寻找稳稳的基金经理.docxVIP

随着公募基金 20 年的蓬勃发展，截至 2022 年 3 月 29 日，全市场已经 有超过 9000 只公募基金产品（仅统计基金的主要份额类别）。其中：主 动权益基金产品 4043 只，主动权益基金经理 1834 位），为居民财富管理和资产配置提供着丰富的解决方案。然而，基金赚钱而基民不赚钱的现象却仍然困扰着每位基金市场的参与者，在市场行情波动加剧，投资者教育尚不充分的环境下，究竟什么样的基金能给最广大的基金投资者实现最朴素的收益目标？什么样的基金能够给最广大的基金投资者以最良好的持基体验？不同的基金市场参与者有着各不相同的答案。 稳健收益和较低回撤或是投资者给出的最为广泛的解答。广大的基金投资者朴素的收益目标来源于基金持续的超额收益，良好的投资体验来源于基金较低的回撤，二者共同结合表现为基金一条总体倾斜向上 的投资业绩曲线。一条接近“完美的”基金业绩曲线，背后是回撤的把握、波动率的控制，夏普比的最优等一系列的卓越，它不仅适合个人投资者进行稳健理财，也适合机构资金的资产配置需求。因此，在 2020 年和 2021 年市场成长股风格下，市场上以新锐“画线派”基金经理既赢得了超额收益，又为投资者带来了良好的投资体验，广受市场好评。 面对 2022 年剧烈的市场变化，全市场权益基金业绩集体下挫，从长期业绩出发，是否能寻找到持续具有超额收益能力的“画线派”，经受住市场考验的同时为投资者提供良好的持基体验呢？“画线派”基金经理，他们究竟具备哪些共性特征呢？ 本文针对以上问题，试图以 5 年的长期视角为考察窗口，寻找挖掘出市场上 “长期画线派”基金经理，解密他们的收益来源，进一步分析其共性特征和可持续画线能力，以期在变化多端的市场中寻求不变，追求稳稳的持基体验。 何为长期画线派？ 长期画线派的定义 何为长期画线派？根据中国证券投资基金业协会《全国公募基金市场投资者状况调查报告（2020 年度）》，股票型基金和混合型基金是个人投资者和机构投资者首选的公募基金配置品种。但相较于债券类基金 产品，股票类产品更难为投资者做出一条倾斜向上的基金业绩曲线，对基金经理的“画线”能力要求更高，并且能够做到长期画线派的基金经理，则更加难得。所以，我们从投资者需求出发，试图挖掘这样以股票类投资为主的基金，作为我们的长期画线派基金。 因此，长期画线派基金需要具备以下基本条件： 基金类型：包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型； 股票资产配置比例：最近一年股票资产平均仓位在 60%以上； 基金经理任职期限：管理该基金的年限大于 5 年，即基金的现任基金经理任职时间早于 2017 年 3 月 1 日。 其他要求：剔除考察窗口期间发生基金转型的产品；剔除考察窗口期平均季报规模小于 10 亿元的基金。 满足以上条件的基金共同构成我们的长期基金样本池。 图 1：具有长期画线特征的基金投资业绩曲线示意 基金A 基金A 基金B 基金C 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% 17-0317 17-03 17-06 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 ，。日期：2017.02.28-2022.02.28。 长期画线派的筛选框架 一条倾斜向上的基金业绩曲线的背后实则体现的是主动权益基金经理在赚取的相对收益的同时，体现出的绝对收益思维，反映的是基金经理在基金运作方面对于“少跌一点”和“多涨一点”熟更重要的思考和权衡。 我们从绝对收益的思路出发，长期画线派基金经理的产品应由三部分组成，高收益胜率、高安全边际和高持续性。首先，高收益胜率，意 味着基金经理对绝对收益的不断追求。其次，高安全边际，意味着严谨的风险管理，体现在产品上是最大回撤、波动率和风险调整后等指标。第三，高持续性，意味着影响基金经理获取收益的可持续能力和持续胜率特征。 根据以上思路和框架，长期画线派基金经理的产品需要满足以下筛选条件： 月度胜率：过去 5 年滚动月度胜率大于 50%； 年化收益：过去 5 年年化收益大于 13%。 历史最大回撤：区间内历史最大回撤低于 30%； 年化夏普比：过去 5 年年化夏普比0.8； 秩相关系数：过去 2 年、5 年基金净值的秩相关系数大于 0.6。 图 2：主动股票方向基金过去 5 年业绩表现参考 年化收益 最大回撤 年化波动率 年化夏普比 滚动月度胜率 5年秩相关系数 30.00 24.00 18.00  1.00 0.72 0 0.72 0.65 .5 3 0 0.60 27.217.