新能源产业链以“锂”服人.docxVIP

行业核心问题：锂资源价格高位是否可持续？ 我们判断，2022 年锂资源价格仍具备上涨空间。根据安泰科披露的最新数据，截止 至 2022.03.14，电池级碳酸锂报价为 51.20 万元/吨，较去年同期上涨 6 倍，较 2020 年年 初上涨 10 倍，涨幅显著。在如此高的碳酸锂价格之下，新能源产业链的盈利逐渐向上游转移至锂矿和锂盐生产企业，根据百川盈孚的统计数据，国内碳酸锂生产企业的平均盈利能力已经达到 35.44 万元/吨。从库存端来看，目前碳酸锂企业的库存仅 4840 吨，处于历史地位，叠加下游需求依旧旺盛，我们判断，2022 年锂资源价格仍具备上涨空间。虽然短期内价格可能会在 50 万元/吨附近震荡，但是考虑到今年的供需缺口依旧存在，碳酸锂价格易涨难跌。 接下来，我们将从供需关系、碳酸锂价格上涨对新能源产业链的影响以及外部环境的影响三个方面来阐述观点。 图 1：电池级碳酸锂价格（万元/吨） 图 2：国内碳酸锂盈利能力（周度，元） 平均价:电池级碳酸锂:99.5%:安泰科 碳酸锂周度利润（元） 60. 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 同花顺 iFinD， 百川， 图 3：国内企业碳酸锂库存（周度，吨） 碳酸锂工厂库存（吨） 14 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：百川， 锂资源供需紧平衡：需求稳步增长，供给受制于锂矿 供给端 全球锂资源分布不均，资源属性差距大。根据美国地调局（USGS）公布的最新数据显示，2022 年全球已探明的锂资源量增至 8856 万金属吨，但是分布极其不均匀，南美锂三角（玻利维亚、阿根廷和智利）总储量就达到 5047.92 金属吨，全球占比高达 57%， 紧随其后的是美国和澳大利亚，分别占比 10%和 8%。从全球锂资源的储备类型来看，南美锂三角的锂资源储备多以盐湖为主，且该类型盐湖锂离子含量高，镁锂比较低，开发难度小。澳洲的锂资源储备则多以伟晶岩矿石（锂辉石）为主，同时澳洲也是全球锂辉石矿的主要提供商。我国锂资源储备以盐湖为主，以锂辉石和锂云母为辅，整体而言，我国锂资源储备较为丰富，但是资源禀赋一般，部分资源开采难度较大。 图 4：全球锂资源储量高度集中 图 5：全球锂资源以盐湖卤水和伟晶岩为主 玻利维亚 阿根廷 智利 美国 澳大利亚 中国 刚果金 加拿大 其他 封闭盆地卤水 伟晶岩 锂黏土 油田水型卤水 地热卤水 锂沸石 3%13%3% 3% 13% 3% 24% 6% 8% 22% 10% 11% 3% 3% 3% 7% 26% 58% USGS， USGS， 从供给端来看，目前全球锂资源供应主要来源于澳洲的锂辉石矿，南美盐湖卤水和中国的锂云母矿和盐湖卤水，其中澳洲的锂辉石矿依旧是全球锂盐的主要原料来源。 澳洲锂精矿 2022 年澳洲锂精矿供给约 27.3 万吨 LCE。澳洲是全球锂辉石精矿供给的主要来源，澳洲锂矿目前在产的矿山共 5 座，分别为 Mt Cattlin、Mt Marion、Mt Greenbushes、Mt Pilgangoora 和 Mt Ngungaju，其中 Mt Ngungaju 为原 Altura，被 Pilbara 收购后目前已经复产完毕。根据上述矿山企业发布的 2021 年年报及产销率指引，我们预计 2022 年澳洲在产矿山锂精矿供给约 232.8 万吨。除了目前在产的 5 座矿山外，还有一座矿山 Mt Wodgina预计将于 2022 年正式复产，满产后其锂精矿年能将达到 25 万吨/年。此外，目前还有三座矿山处于在建状态，分别为 James Bay、Finniss 和 Kathleen Valley 矿山，预计将于 2023年正式投产运营。假设按照生产 1 吨碳酸锂平均消耗 9 万吨锂精矿来计算，2022 年澳洲 矿山锂精矿供给折合成碳酸锂产能约 27.3 万吨。 产销量：万吨2021A2022E2023E2024E2025E表 1：澳洲在产矿山产 产销量：万吨 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E Mt Cattlin Mt Marion Mt Greenbushes Mt Pilgangoora Mt Ngungaju 产量 23 20.8 20.8 20.8 20.8 销量 22.9 20.8 20.8 20.8 20.8 产量 41.2 46.24 61.24 61.24 61.24 销量 49 46.24 61.24 61.24 61.24 产量 - 115.8