2022年锂需求增量与供给增量分析.docxVIP

锂行业概况 自然界中，锂主要存在于盐湖、锂矿石中。锂资源被开采出来以后经深加工制成各种锂化合物（主要包括碳酸锂、氢氧化锂等）及金属锂，应用于锂电池等领域。 上游锂资源开采中游 锂深加工下游 应用领域电池级碳酸锂正极材料 上游 锂资源开采 中游 锂深加工 下游 应用领域 电池级碳酸锂 正极材料 盐湖 电池级氢氧化锂 高镍三元正极材料 工业级碳酸锂 玻璃陶瓷等 锂辉石 工业级氢氧化锂 润滑脂 氯化锂→金属锂 合金、负极材料 锂云母 锂长石 锂黏土 氟化锂 电解液 金属锂→丁基锂 医药、合成橡胶 资料来源： 锂行业景气波动 锂价是锂行业景气波动的风向标，如图所示： 早年很长时间里，锂价基本稳定在 4 万元左右，直至 2015 年中国新能源 汽车放量带动锂需求激增，锂价开启快速上涨，最高涨至 18 万元。锂价高涨 维持有大约 2 年，期间涌现大量新进入者，竞争日益激烈。Pilbara、Altura 两家公司的产线在 2018 年投产，打破锂行业供需平衡。 然后，锂价从 2018 年开始快速回落至 8 万元左右，2019 年下半年开始 的去库存引发杀跌探底，叠加 2020 年疫情冲击，锂价一度跌回十年前的水平！那些高成本的新矿山，其盈利完全是建立在过往锂价高涨基础上的，相继宣告不支：2019 年 8 月，Bald Hill 宣告破产重整；2019 年 11 月，Wodgina 被雅宝收购，当即宣布停产维护；2020 年 10 月，Altura 在黎明前倒下，宣告破产重整，最终被其邻居 Pilbara 收购。供给退出促成锂价见底企稳。 图 2 历年碳酸锂价格月度数据（万元/吨），数据截至 2022/3/30 60 50 40 30 20 10 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Wind， 2020 年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动锂需求激增，锂行业基本面状况发生扭转。由于此前锂价低迷，矿山纷纷减产停产，更是没有新增产能投放；尽管盐湖生产成本较低，锂价低迷没有妨碍盐湖新建/扩产计划，但是疫情却使得人力密集的盐湖产能建设被迫中断，新增产能投放延迟。 根据国际能源署统计（IEA, The Role of Critical Minerals in Clean Energy Transitions, 2021/5），南美盐湖从发现至投产平均耗时 7 年，澳大利亚锂辉石矿山从发现至投产平均耗时 4 年，反映产能建设周期长，锂供给刚性。供需矛盾下锂价开启强势上涨，并且持续性极强。 本轮锂价上涨经历三个阶段，（1）2020Q4-2021Q1 锂价企稳反弹；（2） 2021Q3 锂价快速上涨至 20 万元，突破历史高点，主要是 Pilbara 线上拍卖掀开遮羞布，揭示锂矿供给紧张，刺激锂价上涨；（3）2021Q4-2022Q1 锂价快速上涨至 50 万元左右，考虑主要是盐湖季节性减产、海外锂供给不稳定，叠加下游春节备货。 图 3 Pilbara 举办三次锂精矿线上拍卖 Pilbara， 表 1 Pilbara 线上拍卖刺激锂价上涨 日期 成交价格 点评 2021/7/29 10000 吨锂精矿 1250 美元/吨 （5.5%，离岸价） 这个价格意味着碳酸锂的总成本超 10 万元，而当时碳酸锂市场价不足 9 万元。锂精矿价格一举创出历史新高，震惊业界。锂矿供给紧张，且绝大部分锂矿供给被长单锁定，以至于市场上缺货，有价无市。锂矿供应商伺机在市场上零售，接受公开竞价，此举可能引发缺货的小型锂盐厂不计成本地哄抢。我们认为，拍卖高价有非理性成分，但是也确实揭示出锂矿供应紧张，将会刺 激锂价上涨。 2021/9/14 8000 吨锂精矿 2240 美元/吨 （5.5%，离岸价） 这个价格差不多相当于 2500 美元/吨（6.0%，中国 CIF），意味着碳酸锂的原料成本高达20000 美元/吨（通常按照8 吨锂精矿提炼1 吨碳酸锂的比例换算）， 加上碳酸锂的加工成本 25000-30000 元/吨，碳酸锂的总成本超 15 万元，而当 时碳酸锂市场价不足 14 万元。 首次拍卖对于锂价上涨推波助澜作用明显，其后锂价大幅上涨。第二次拍卖再度向世界昭告锂矿供给紧张，两次拍卖仅间隔一个半月，锂精矿成交价竟 然暴涨接近 80%！超出市场预期，更是超乎市场想象，震惊业界。 2021/10/26 10000 吨锂精矿 2350 美元/吨 （5.5%，离岸价） 尽管第三次拍卖结果不再有惊人之处，但是鉴于这批锂精矿交付条件差（延迟至 2022 年 2 月装船），这个价格还是反映出锂矿抢手。 Pilbara，  当前锂供需矛盾十分突出，一方面是 2020 年下