关注高电耗化工品的景气延续和电价套利机会.docxVIP

一、减碳方向逐步清晰，高耗能行业内部分化加剧 在双碳目标背景下，国家陆续出台文件推动高耗能行业节能降碳工作，实现高耗能行业绿色转型和高质量发展。在供给端，高耗能行业将迎来愈发严格的供给限制，落后产能将加速淘汰出清，而龙头企业则有望凭借自身优势转型升级，并通过产能置换进一步提升行业集中度；在需求端，国内经济复苏叠加出口旺盛，需求格局持续向好。高耗能行业内部产品景气度有望进一步分化。 节能降碳路径清晰，高耗能行业内部分化加剧 高耗能行业减碳路径逐步清晰，未来行业整体能耗水平将显著降低。高耗能行业存在规模化水平差距较大、能效差异显著、先进与落后产能并存等问题，有较大的节能降碳发展空间。国家发改委等四部委于 2022 年 2 月 11 日发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022 年版）》（以下简称“指南”），对炼油、煤化工、烧碱、电石等高耗能行业提出了具体的节能降碳实施方案，即对行业基准水平以上及标杆水平以上的产能比例制定了具体的目标。后续重点领域能效水平的提升与碳排放强度的降低，将成为其实现绿色低碳转型发展的重要考核指标。 从能耗基准水平以上目标比例来看，除磷铵低于能耗基准水平的产能需控制在 30%以下之外，其他高耗能化工子行业低于基准水平的产能均需在五年内实现清零。具体来看，目前煤制烯烃已符合目标要求，煤质乙二醇、黄磷、乙烯的落后产能淘汰比例分别 40%、30%、 30%，煤质甲醇、电石、烧碱的提升比例均为 25%。 按能耗基准以上产能提升幅度排序，行业分化有望加剧的产品包括：焦化、煤制乙二醇、黄磷、磷铵、电石、烧碱、煤制甲醇、合成氨。 图 1：高能耗行业 2025 年能耗基准水平以上产能比例目标 2020年实 2020年实际值 2025年目标值 提升幅度（右轴） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 国家发改委， 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 从能耗标杆水平以上目标比例来看，除合成氨标杆水平以上的产能比例达到 15%之外，多数子行业标杆水平以上的产能占比需在五年内达到 30%，其中 PX、纯碱及煤制烯烃需达到 50%。具体来看，PX、电石、烧碱的提升幅度在 25-27%，而炼油、黄磷及煤制烯烃标杆水平以上的产能比例已与目标接近，提升幅度均在 5%以内。 按照能耗标杆以上产能提升幅度排序，行业分化有望加剧的产品包括：焦化、电石、PX、 烧碱、煤制甲醇、纯碱、磷铵等。 图 2：高能耗行业 2025 年能耗标杆水平以上产能比例目标 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年实际值 2025年目标值 提升幅度（右轴）  30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 国家发改委， 具体实现路径上，该指南对各子行业的前沿技术开发给出了具体指引，并对当前成熟工艺的普及推广做出了改造升级要求，后续低效落后产能将加速淘汰出清，未来行业整体能耗水平有望显著降低。 表 1：当前行业存在问题及后续淘汰产能计划 行业 现存主要问题 淘汰产能 炼油 中小装置规模占比大加热炉热效率低 能量系统优化不足 耗电设备能耗大 200 万吨/年及以下常减压装置 采用明火高温加热方式生产油品的釜式蒸馏装置 能效在基准水平以下且无法通过改造升级达到基准以上的炼油产能 乙烯 装置规模化水平差距大能效水平参差不齐 原料结构有待优化 30 万吨/年以下乙烯装置 能效在基准水平以下且无法通过节能改造达到基准以上的乙烯装置 加热炉热效率低 对二甲苯 余热利用不足 分馏塔分离效率低 塔顶低温热利用率低 单系列 60 万吨/年以下规模对二甲苯装置 能效在基准水平以下且无法通过节能改造达到基准以上的对二甲苯装置 耗电设备能效低 余热利用不足 煤化工 过程热集成水平低 能效在基准水平以下且无法通过节能改造达到基准以上的煤化工产能 耗汽／耗电设备能效低 合成氨 能量转换效率低 余热利用不足 高温煤气洗涤水在开式冷却塔中与空气直接接触冷却工艺技术 电石 炭材使用量大电石炉电耗高 资源综合利用水平低 余热利用不足 内燃式电石炉 长期停产的无效电石产能 能效在基准水平以下且无法通过节能改造达到基准以上的生产装置 国家发改委， 后续高耗能行业市场集中度将持续提升 2021 年 12 月工信部发布《“十四五”工业绿色发展规划》，要求针对市场已饱和的“两高”项目，主要产品设计能效水平要对标行业能耗限额先进值或国际先进水平，严控尿素、磷铵、电石、烧碱、黄磷等行业新增产能，新建项目应实施产能等量或减量置换。 结合《指南》综合能效考核情况来看，各高耗能行业内部分化不断加剧，部分子行业或将面临最严格的能效考核限制，其中焦化、电石及烧碱在基准与标杆能效水平以上的两项产能比例提升目