全球财富管理发展历程及模式梳理.docxVIP

券商的传统经纪业务受市场行情和佣金率影响较大，业绩周期性较强，叠加佣金率持续下行趋势尚未改善，券商纷纷向财富管理转型，以寻求更为稳定的盈利模式。目前国内券商的财富管理仍处于以代销金融产品为主，向买方投顾模式发展的阶段，与海外成熟的财富管理市场相比还有很长的路要走。因此，我们梳理了全球财富管理市场发展历程及主要模式，尤其是美国财富管理市场，对我国财富管理发展路径具有参考价值。 财富管理的内涵及定义 “以客户为中心”是财富管理的核心。财富管理的内涵十分丰富，学术界和商业界对于财富管理的定义尚未达成共识。我们可以从 David Maude 撰写的《Global Private Banking and Wealth Management》一书中进行理解，一方面他认为私人银行是财富管理的重要主体，私人银行发展初期主要为高净值客户及其家庭提供定制化的金融服务；另一方面，随着居民财富的增加，财富管理的客群范围随之扩大至大众富裕阶层，理财需求也变得更加复杂和多样，不再仅限于传统的零售金融服务，而是主要为有需求的客户提供整个财务生命周期中的规划咨询服务。综合其他相关研究，财富管理可以被定义为：以客户为中心，针对客户资产负债表的两端进行全生命周期的财务规划，并向客户提供一系列的金融服务，以满足个人或家庭在不同人生阶段的财富积累、保值、增值和传承的需求。 此外，财富管理的内涵实际上包括了资产管理，但两者关注的角度不同，涉及的业务范围略有差异，因此为方便接下来讨论财富管理行业，我们有必要先厘清两者之间的关系。资产管理是从资产端的角度出发，资产管理机构 （如投资公司、基金公司）主要负责产品开发设立、投资管理，以实现投资收益为目标，因此更强调投资能力，可理解为财富管理中的财富增值环节。而财富管理是从客户（或资金来源）的角度出发，参与者既包括传统的全能型投行、券商、私人银行，也包括独立第三方咨询机构、家族办公室等。提供的服务不仅包括金融服务，还包括税务筹划、信托、慈善、财产继承、家庭纠纷仲裁、子女教育、艺术收藏等个性化的服务，涵盖了客户全生命周期的管理。 全球财富管理市场 财富管理发展历程及现状 财富管理的历史悠久，最早起源于欧洲。根据现有研究统计，财富管理 的雏形最早可追溯到古希腊的奴隶管家，再到中世纪末期，欧洲的银行为贵族提供个性化的私密服务，这属于相对专业的财富管理。15 世纪，意大利美第奇家族设立的美第奇银行是当时欧洲最大的银行，也是教会的财富管理人，为当时的欧洲贵族提供财产打理和世代传承服务。16 世纪中期，法国一些经商的富裕贵族由于宗教改革运动被驱逐出境，他们来到瑞士的日内瓦，同时带来了与其他欧洲国家权势阶层的密切联系和客户关系，正是这些遭受放逐的经商贵族形成了第一代瑞士私人银行家。16 世纪末，英国世界霸主地位确立，前身为伦敦金匠铺的银行业也随之迅速发展。例如 1672 年成立的C．Hoare Co.银行（霍尔银行）是英国历史最悠久的私人银行，其前身是一家金匠铺，目前主营业务有存贷款、税务、信托、慈善等。 真正意义上的财富管理以瑞士私人银行的形式出现。瑞士最早的私人银行成立于18 世纪中叶，日内瓦的经济受益于长期商业贸易的发展而欣欣向荣，银行业得到迅速发展。随着货币兑换业务向资金融通及资产管理转移，出现了专门为高端个人客户及其家庭提供金融服务的私人银行，成为近代私人银行的起源。18 世纪末，瑞士的私人银行家遍布于国内外的市场，为国际客户提供货币兑换、资金转移、资产管理、票据贴现等业务，私人银行的数目达 200 多家。20 世纪的两次世界大战中，瑞士一方面吸纳了来自欧洲王公贵族和商人的大量资金、金融管理人才和经验；另一方面，二战时期瑞士凭借中立地位的身份接收了大量海外转移过来的资金，推动了瑞士金融业的发展，并且成为全球财富管理的中心。 20 世纪 90 年代，由于金融产品创新、新进入者增加、IT 技术变革、客户需求和人文因素的变动，引发了瑞士银行业的收并购浪潮，银行数量锐减，尤其是区域性银行数量减少最明显。但是，私人银行业的国内员工数量大幅增加，同时传统上为境外客户提供离岸金融服务的瑞士私人银行也开始向欧洲其他国家拓展在岸业务，从而形成了以私人银行为主导、离岸业务为主、面向全球高净值和富裕客户的瑞士财富管理模式。 财富管理在美国发展壮大。一战之后，美国经济欣欣向荣，资金涌入加快金融、地产业迅速发展，虽然此后资产泡沫、经济过热导致大萧条，但也为美国金融业的发展奠定了基础。到了 20 世纪 30 年代，美国的财富管理最早从保险业开始，保险产品包括投资规划、收益分析、代办手续等。二战以后，随着美国经济和金融霸主地位确立，一方面由于居民财富不断增长，理财需求不断扩大，另一方面金融服务也日益丰富，金融机构如商业银行、投资银行等开始开展理财服务，并