第七章行为投资策略.pptVIP

凯恩斯的话部分是正确的，投资中必须要留一份清醒，牢记事情发展的规律是“物极必反”。 当人们异口同声地宣称“市场总是对的”的时候，索罗斯却告诫人们“市场往往是错的”。 弗洛伊德认为： 人的精神生活包含两个主要部分：意识的部分和无意识的部分。 意识部分小而不重要，只代表人格的外表方面。 而广阔有力的无意识部分则包含着隐藏的种种力量，这些力量乃是人类行为背后的内力。 他的弟子生荣格认为,无意识有两个层次：个人无意识和集体无意识。 勒庞（Gustave LeBon）指出，当心理群体形成之后，心理群体的整体心理状态将具有以下三项基本特征： 冲动性； 服从性； 极端性。 股票市场作为一种典型的人类社会活动，其中的集体无意识和群体心理现象样普遍存在。 市场群体心理的迷茫状态表现于市场：大的震荡格局 市场群体心理的趋同状态表现于市场：市场趋势的形成 集体无意识状态极端地出现之日：可能就是市场形成转折点之时。 因此，市场心理分析是一个与市场技术分析、市场基本分析同样重要的分析工具。 行为投资策略：就是利用投资者所犯系统性情绪偏差、认知偏差所造成的市场非有效性，来制定相应的投资策略。 §2　行为投资策略 行为投资策略的种类： 动量交易策略（惯性交易策略 Momentum Trading Strategy） 反向投资策略(contrarian Investment Strategy) 价值集中投资策略 小盘股投资策略 成本平均策略和时间分散策略 量化投资策略 §2　行为投资策略 一、动量交易策略（惯性交易策略 Momentum Trading Strategy） 动量：物体在运动时会产生动量。在经典力学中： 动量＝物体质量×速度 动量不变就是指在没有外力作用下，一个物体在它运动方向上保持运动的趋势不变。 股价动量：在一定的持有期内，如果某只股票在前一段时期内涨势较好（或股价表现不佳），那么在下一段时期内，该股票仍将有良好表现（或继续表现不佳）。 理论依据：投资者由于过度自信或保守心理而对信息反应不足等行为偏差。 §2　行为投资策略 Jegadeesh和Titman在对股票组合的中期（3-12个月）收益进行研究时发现，股票组合的中期收益呈现出延续性，即价格具有向同一方向持续变动的动量效应。 Conrad和Kual的研究结果证明了这种效应并不是由于数据采样的偏差所造成的误解。 动量交易策略方法：了解证券市场上大多数人对后市的看法，顺势而为（投资者情绪尚未处于极度悲观/乐观的情况下）；但要在股市即将反转（极度乐观/悲观）前高位出局或在低位建仓，把握出货和建仓的时机，从而可以最大限度规避风险和降低成本。 §2　行为投资策略 二、反向投资策略(contrarian Investment Strategy) 赢者-输者效应（反转效应）：De Bondt和Thaler （1985 ）将三年累积收益按从高到低排在前几位的股票作为赢者组合，排在最后几位的作为输者组合。统计1933~1985年间每年的赢者组合和输者组合在未来5年内的收益，发现赢者组合收益较低而输者组合收益较高。最初有许多人认为赢者输者效应是一个计算错误，但此后的一系列研究不仅证实了他们的结论，而且提出更多类似现象。 赢者-输者效应（反转效应）的理论基础：代表性启发（投资者依赖于过去的经验法则进行判断，并将这种判断外推至将来）或对信息反应过度。 §2　行为投资策略 反向投资策略：投资者针对证券市场运行的反转现象，在一个较长的时间框架内，买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票的策略。 行为金融理论认为，由于投资者在实际投资决策中，往往过分注重上市公司近期表现，从而导致对公司近期业绩情况做出持续过度反应，形成对绩差公司股价的过分低估和对绩优公司股价的过分高估现象。这就为投资者利用反向投资策略提供了套利的机会。 §2　行为投资策略 在实际的证券交易中，投资者可以选择低市盈率的股票、低市净率的股票、历史收益率低的股票、鲜有人问津的股票，这些股票由于长期不被投资者看好，价格的负泡沫现象比较严重，其未来的走势就可能是价值回归。 特别是当股市走熊时，市场往往对具有较大潜力的成长股关注不够，投资者应该努力挖掘这类成长型股票并提前介入，等待市场走好，价值回归时就可以出售获利。 §2　行为投资策略 三、价值集中投资策略 理论基础：价值投资 价值集中投资策略重视对公司基本面和成长性分析，即找出对投资者而言相对熟悉并价值被低估的公司，然后将大部分资金押上。 采用这种策略的投资组合中股票种类通常不超过十种。 长期保持股票不动，面对股价波动也冷静对待。 当发行这些股票的上市公司有利好消息时，市场上其它投资者对利好消息通常会过度反应，犯系统性错误，导致