能源季报：万顷波中寻归途，披云开雾待天光.docxVIP

原油 行情回顾 价格走势 一季度原油价格强势上行，截至 2022 年 3 月 28 日，内盘 SC 原油期货主力合约收报 704.9 元/桶，3 月上旬 SC 自上市以来首次突破 800 元整数关口，当季累计涨幅 41.26，一季度均价 604 元/桶。外盘 Brent 原油期货主力合约收报 106.60 美元/桶，3 月上旬盘中一度逼近 140 美元大关，当季累计涨幅 36.77，一季度均价 97.70 美元/桶；外盘 WTI 原油期货主力合约收报 103.49 美元/桶，且一度站上 130 美元/桶关口，创 2008 年中以来新高，当季累计涨幅 37.16， 一季度均价 95.05 美元/桶。 运行情况 从运行情况来看，截至 2022 年 3 月 28 日，一季度 SC 原油期货总成交量最 高达 38.71 万手，日均成交量为 22.76 万手，同比增长 15.37；一季度 SC 原 油期货总持仓量最高达 8.54 万手，日均持仓量为 7.17 万手，同比减少 18.97；一季度 SC 原油期货总沉淀资金最高达 60.65 亿元，日均沉淀资金为 43.12 亿元，同比增长 30.94。交割方面，一季度 SC 2202 无实物交割；SC 2203 交割 量为 173 万桶；SC 2204 交割量为 195.6 万桶，一季度 SC 月均交割量为 1228667 桶。 SC 原油期货上市至今，平均日内振幅为 3.27；截至 3 月 25 日当周，SC 主力合约平均日内振幅为 4.88，位于历史振幅的 86.90分位。2018 年以来，Brent主力合约平均日内振幅为 3.26；WTI 主力合约平均日内振幅为 3.90。上市以来， SC 原油期货与 Brent 原油期货收盘价相关性为 98.27，与 WTI 原油期货收盘价相关性为 98.05。 月差结构 从一季度月差来看，内盘 SC 原油期货近月月差结构不断转换，1 月基本维持微幅 Backwardation 结构，当月日度均值为 1.9 元/桶；2 月转为 Contango结构，当月日均为-5.1 元/桶；3 月再回近月升水结构，或因俄乌局势升级推涨供应偏紧预期，近月价格拉升导致月差显著走阔，当月日均达 15.4 元/桶。一季度外盘 Brent 原油期货及 WTI 原油期货近月月差则始终维持 Backwardation结构且逐步走强，Brent 月差季度日度均值为 2.25 美元/桶；WTI 月差日均为 1.70 美元/桶。考虑到欧洲对于俄罗斯能源依赖度较高且短期之内无法改变，欧洲供应偏紧预期高涨或导致 Brent 月差波动相对较大。 图表 1: SC 价格走势 图表 2: SC 市场运行情况 资料来源： Wind；中银期货 图表 3: SC 日内振幅 图表 4： SC 主力-次主力月差 资料来源： Wind；中银期货 图表 5: SC 远期曲线 资料来源： Wind；中银期货 宏观面 国内宏观 国务院金融稳定发展委员会于 3 月 16 日召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议指出，在当前的复杂形势下，最关键的是坚持发展是党执政兴国的第一要务，坚持以经济建设为中心，坚持深化改革、扩大开放，坚持市场化、法治化原则，坚持“两个毫不动摇”，切实保护产权，全力落实中央经济工作会议精神和全国“两会”部署，统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行。 国际宏观 美联储 1-2 月维持基准利率不变，3 月加息。从通胀角度来看，美国 1 月 CPI 同比升 7.5?，预期升 7.3?，前值升 7.0?，环比升 0.6?；2 月 CPI 继续攀升至 7.9?，环比增长 0.8，续创 1982 年以来新高。美国汽油零售价 3 月突破 4 美元/加仑，一季度周均均值为 3.53 美元/加仑，同比去年大幅增长 42.2；美 国柴油零售价 3 月站上 5.25 美元/加仑，一季度周均均值为 4.24 美元/加仑， 同比去年大幅增长 45.7。美国通胀压力高企导致市场大幅加息预期显著升温， 美国 10 年期国债收益率一度突破 2?，为 2019 年 8 月以来的最高水平，对于美股及外盘油价构成短线利空压力。 美国一季度经济数据整体表现较好，进一步推升市场对于美联储或加快收紧流动性的预期。据美国劳工部数据，美国 1 月非农就业新增 46.7 万人，为自 2021 年 10 月以来最大增幅，远优于市场普遍预期的 15 万人。同时，美国劳工 部将 2021 年 12 月非农就业人口由增 19.9 万人上修至增 51.0 万人，11 月非农 就业人口由增 24.9 万人上修至增 64.7 万人，11、12 月上修后合计新增 70.9 万人。美国 1 月失业率小幅上升