投资学课件 Chap011指数模型.pptVIP

马科维茨资产组合理论 两个引起注意的不足： 1、协方差计算量大的问题 例如50只股票的组合 2、相关系数的估计误差会导致无意义的结果 例如组合方差计算为负 8.1.2 收益的正态分布和系统性风险 步骤1：任何证券i的收益率分解为期望收益率和非期望收益率之和 单因素模型（single-factor model） 8.2 单指数模型（single index model） 共同的宏观因素：市场指数M-Market 市场指数的优点：综合性、易观察 回归方程 8.2.2 期望收益与β之间关系 8.2.3单指数模型的风险和协方差 单指数模型估计的参数包括： 8.2.5指数模型与分散化 系统性风险与非系统性风险 8.2.4单因素模型的估计值 单因素模型的结果： 8.4利用单指数模型构造组合 1、宏观经济分析：估计市场指数的风险和溢价； 2、统计分析：估计β和残差的风险； 3、证券分析：估计α 4、计算组合的收益与风险 单指数模型的最优风险组合 求组合夏普比率的最大值 按课本的说法 最优夏普比率 信息比率（information ratio） 最优化过程总结 P170-171 第八章 指数模型 步骤2：非期望收益率来自经济整体的不确定性与特定公司的突发事件 步骤3：考虑不同证券对经济冲击的敏感性不同 A 关于贝塔系数 一个成熟公司的贝塔趋向于1； 一个充分分散化的基金组合的贝塔趋向于1 概念检查：8-1，P161 8-2，P162 错误 市场驱动 证券分析 优点 降低了多种证券时的估计变量 为宏观和证券分析提供了框架 单指数模型的优缺点 缺点 将风险简单二分为宏观与微观部分，过分简化了真实世界的不确定性 残差假设过于严格 资产组合的构成 如果投资标的受到限制，组合分散化程度有限，则将市场指数作为一项风险资产加入到资产组合中，达到分散风险的目的。 构成: 积极组合，称之为A，权重为 市场指数组合，消极组合，称之为M，权重为 M σ 信息比率（information ratio） 最优组合的夏普比率会超过指数组合（积极组合）: