债券收益率与债券估值.ppt

债券久期（duration） 前述问题解答 债券A：票面利率=10%，期限20年，YTM=8% 债券B：票面利率=6%，期限10年，YTM=8% 久期：A=9.87年，B=7.45年 当YTM从8%上升到8.5%时，A的价格下降幅度更大。 久期的局限性 久期规则将债券价格的敏感性看成是收益率变化的线性函数，对于较大的YTM的变化，久期对两者关系的描述欠精确。 收益率下降时，低估了债券价格的增长程度； 收益率上升时，高估了债券价格的下跌程度。 第三十一页，共四十六页。 债券久期（duration） 久期的局限性 第三十二页，共四十六页。 债券凸性（convexity） 凸性定义 将债券价格——收益率曲线的曲率称之为债券的凸性，是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。 公式： 将其表示为债券价格变化的一部分 第三十三页，共四十六页。 5- * 中南财经政法大学金融学院投资系 《证券投资学》 李建华 2011 版权所有 第5章 债券定价与风险分析 第一页，共四十六页。 案例导入 交易所国债行情收益表 参见P76 案例启示 作为最为重要的投资品种之一的债券，是众多机构和个人投资者纳入投资组合的重要对象。 如何评判一个债券的投资价值高低与风险特征？ 我们必须学会看懂债券行情信息表。 第二页，共四十六页。 本章内容与学习目的 本章内容 主要介绍了债券收益率的计算、债券的估值与定价原理、债券的久期与凸性、收益率曲线和利率期限结构等内容。 学习目的 掌握债券投资分析的基本原理和方法，并在债券投资实践中能利用所学的知识进行科学的投资决策。 第三页，共四十六页。 第一节 债券收益率 名义收益率 又称票面收益率，即息票率，是指债券票面上所表明的固定利率，等于债券的年利息额与债券面额之比。 名义收益率仅仅描述了债券每期提供的利息特征，通常情况下并不能准确描述债券的真实收益水平。 只有投资者按面额买入债券并持有到期满，其实际的投资收益率将与票面收益率一致。 第四页，共四十六页。 现期收益率 又称本期收益率，是根据债券利息和债券市场价格计算出来的收益率。 描述了现期利息收入与债券价格之比。 第五页，共四十六页。 到期收益率 又称最终收益率，是指将债券持有到偿还期所获得的收益，包括到期的全部利息。 式中，Pp为债券的面值；Ci为债券的年支付利息；Pm为债券的市场价格。 解出上式中的i即为债券到期收益率。 第六页，共四十六页。 票面利率和到期收益率的关系 债券价格=票面价格，到期收益率=票面利率 债券价格票面价格，到期收益率票面利率 债券价格票面价格，到期收益率票面利率 第七页，共四十六页。 实际收益率与到期收益率的关系 思考：投资人将债券持有到期，发行人按时支付利息并偿还本金。则该投资的实际收益率等于到期收益率。这种说法正确吗？ 再投资利率等于到期收益率时，以上说法才正确。 第八页，共四十六页。 赎回收益率 第九页，共四十六页。 已实现收益率 第十页，共四十六页。 第二节 债券估值与定价原理 货币时间价值 终值和现值 普通年金的价值 第十一页，共四十六页。 债券投资的风险 信用风险 利率风险 再投资风险 购买力风险 提前赎回风险 流动性风险 汇率风险 第十二页，共四十六页。 债券估值的现值模型 现值模型是将债券所提供的现金流以一个贴现率进行折现，所得的现值总和即为此债券的价值。 第十三页，共四十六页。 债券估值的收益率模型 收益率模型是利用债券的现行价格和它提供的现金流来计算预期收益率 第十四页，共四十六页。 第二节 债券估值与定价原理 马凯尔债券定价的基本原理 定理1：债券价格与债券收益率成反比关系。 定理2：当债券的收益率相对不变时，债券的到期时间与债券的价格波动幅度成正比。 定理3：随着到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并以递增的速度减少。 定理4：对于期限确定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度要大于同等程度的收益率上升所导致的价格下降的幅度。 定理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的票面利率与债券价格的波动幅度成反比。 第十五页，共四十六页。 案例 剩余时间 给定市场利率下的债券市场价格 4% 6% 8% 10% 12% 1年 1038.83 1029.13 1000 981.41 963.33 10年 1327.03 1148.77 1000 875.35 770.60 20年 1547.11 1231.15 1000 828.41 699.07 30年 1695.22 1276.76 1000 810.71 676.77 息票利率为8%的息票债券，利息每半年支付一次。 第十六页，共四十六页。 5个债券估