上市公司自利性业绩归因行为分析——以华东科技和京东方A为例.docVIP

上市公司自利性业绩归因行为分析 ——以华东科技和京东方A为例 摘要：本文基于归因理论，以同行业的绩差和绩优企业—华东科技和京东方A为例，对比分析企业在业绩预告和年报中披露的业绩归因行为，并对自利性业绩归因行为的识别方法进行了简单总结，以期在投资者决策时给予帮助。 关键词：业绩归因，自利性，财务信息 个人出于自我保护需求，往往将正向的结果归因于自身的努力，而将负向的结果归因于经济、政治等外部因素。在企业中，管理层把业绩下滑更多归因于产品价格下降、原材料供应瓶颈、行业低迷等因素，而把业绩上升更多归因于技术创新、研发投入、企业战略等因素，即被称之为“自利性归因”。上市公司通过自利性归因，修饰年报中的语言信息，从而美化和提升公司形象，吸引更多投资者。因此分析上市公司的自利性业绩归因行为具有较强的现实意义。 一、相关理论综述 在归因理论形成初期，学者们通过搜集各类刊物上关于管理者的报道，以及在公开场合的发言等，发现他们普遍会避重就轻。如果企业当年业绩表现较好，他们对此的解释就会集中于研发投入、结构调整、营销策略等内部决策行为的正确性；相反，如果企业当年业绩较差，他们就会更多强调行业环境如何不景气、市场竞争如何激烈、原材料供应如何困难、企业生存如何艰辛等。 国外关于自利性归因的研究起步较早，Meindl和Salancik（1984）对比美国绩优和绩差的企业18年间的年报发现，从整体上看，绩差更多被归因于外部因素（如汇率变动、原材料价格大幅上涨、宏观政策调整等），而绩优更多被归因于内部因素（如正确决策、适时调整）。同时，业绩变动越是不稳定的企业，反而通过自省和反思，树立起有担当的企业形象，提高投资者对企业的好感[1]。Schwenk和Clapham（1991）对比管制企业和非管制企业情况，越是业绩表现不佳的企业，越是找寻外部因素作为解释，未来业绩也越差[2]。Baginski（2000）将盈余预测的归因状况和市场证券价格相联系，抽取2085份样本进行实证检验，当预测结果向下偏离时，企业更倾向于解释原因，而且大部分采用外因。而对于预测结果的向上偏离，企业更多采用内因予以解释[3]。Aerts（2001）对比同一家企业不同时期的归因行为发现，业绩总体较优的企业，即使短时间经营出现问题，对比业绩较差的企业，更勇于承担责任[4]。 相比较于国外学者，国内针对此方面的研究内容较少、起步时间较晚，但是得出的研究结论具有一致性。王化成、孙蔓莉、凌哲佳（2005）以每股盈余变化幅度0.3元/股为标准选取了70家我国上市公司，将其分为绩优和绩差两大类，对董事会报告中披露的归因文字描述进行字数统计并赋值，发现绩差企业更强调于市场竞争、财政政策等外部环境，绩优企业更强调于产品销售、并购整合、经营管理等内部因素[5]。蒋亚朋（2008）把543份盈余预测作为研究样本，根据预测类型进行分组，通过描述性分析，统计披露的内外部原因占比，再通过卡方分析，发现管理层在预测盈余时，更多把增长归因于内部经营管理，而把下降归因于政策变化、经济波动等外部因素[6]。张翼、王思和蒋亚朋（2012）挑选2010年上交所上市的制造业公司为样本，通过每股收益和业绩增长率进行排名，选出绩优和绩差企业各40组。对归因信息进行T检验，发现管理层更多地披露出业绩增长的内部因素和业绩下滑的外部因素，这再次佐证了不同业绩表现下，即使是同一家企业也存在自利性归因差异[7]。 综合以上学者们的研究成果可知，业绩表现相对较好的企业，更倾向于强调内部因素，而业绩表现相对较差的企业，更倾向于强调外部因素。但国内外大部分研究是通过样本，建立实证模型，来论证不同企业间的业绩归因差异。针对某一特定企业的案例研究较少，更少有对同行业业绩表现相差甚大的两家企业进行对比分析。而且我国对于年报信息的披露，虽有严格规定，但是对于文字方面的描述，难以形成统一标准，监管力度也较弱。基于此，为了补充自利归因下案例研究的不足，也为了帮助投资者识别隐藏在年报文字信息中的风险，从非数据信息中识别管理层的决策能力、内部经营认知和企业责任的承担情况，帮助投资者做出正确的决策，本文拟以华东科技和京东方A为例，探索业绩表现和企业归因行为之间的内在逻辑。 二、研究假设和研究方法 （一）研究假设 归因理论认为，业绩披露时企业往往会在语言表述上进行修饰，把好的业绩更多归因于自身的研发投入、经营管理、技术创新和战略决策等，而把不好的业绩更多归因于竞争激烈、行业环境、经济形势和会计政策等。本文假设可以通过年报中的文字信息，合理判断归因类别，且如果存在符合归因理论的行为即可说明自利性归因倾向。 （二）研究方法 本文采用内容分析法，先通过近十年来企业披露的业绩预告，初步测算是否存在自利性归因倾向。再选取业绩表现具有典型性的年份，比如业绩同比上升或下降幅度大，对