2022年5月沪深300、中证500指数定期调样预测.docxVIP

我们对中证指数有限公司公布的沪深 300、中证 500 指数编制方案规则进行了详细分析整理，从技术角度解读调样规则的内部优先级和实现细节，并根据我们的理解进行历史实证检验和预测。 1、 沪深 300 指数定期调样规则解读 样本空间 指数样本空间由同时满足以下条件的非 ST、*ST 沪深 A 股和红筹企业发行的存托凭证组成： 科创板证券、创业板证券：上市时间超过一年。（创业板上市时间要求在 2021 年 11 月以前为 3 年） 其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前 30 位。 结合实证结果，我们认为编制文档中时间区间中没有明确提及交易日的，可转化为自然日计量。 审核数据参考时间范围 5 月调样考察期：上一年 5 月 1 日至审核年度 4 月 30 日（数据截止日）。 11 月调样考察期：上一年 11 月 1 日至审核年度 10 月 30 日（数据截止日）。 长期停牌剔除规则 编制文档中长期停牌规则主要涉及两条： 至数据考察截止日已连续停止交易超过 25 个交易日且仍未恢复交易的样本，如果落入候选剔除名单，则原则上列为优先剔除证券。 在数据考察时段内连续停止交易超过 25 个交易日的证券，恢复交易 3 个月后才可以进入指数，专家委员会允许的特殊情形除外。 从技术实现角度，我们把上述两条规则总结为：数据截止日的前 4 个自然月内 停牌超过 25 个交易日的股票从样本空间中剔除。 财务亏损剔除规则 编制文档有两处涉及对样本空间财务质量的要求。 “3 选样方法”：沪深 300 指数样本是按照以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、证券价格无明显异常波动或市场操纵的公司。 “6.8 财务亏损证券处理”：定期审核样本时，除科创板上市证券外，财务亏损的证券原则上不列为候选新样本，除非该证券影响指数的代表性。 我们认为财务亏损并不必然导致剔除指数，例如 2020 年以来受疫情影响沪深 300 指数成分内航空公司普遍亏损，但基本未被剔除。此外财务亏损的定义也需进一步明确。 结合实证结果，我们认为财务亏损规则的作用方式为：科创板之外的公司，如果利润总额（5 月调样参考年报，11 月调样参考三季报）亏损，则不得调入指数，缓冲区规则中优先保留的老样本不单独因财务亏损而被调出。 监管处罚剔除规则 结合实证结果，我们认为监管处罚的作用方式如下： 如果上市公司在考察期内被中国证监会（不含派出机构）或者沪深交易所做出严重处罚，则不得调入指数，但老样本不单独因此被调出。 结合实证结果，严重处罚的定义采用“轻微处罚之外”的排除法，我们定义轻微处罚的范围为——公开批评，内部通报批评，监管关注、约见谈话、出具警示函、不予处罚、责令整改、公开致歉、责令改正、其他。上述处罚类型之外的均属于严重处罚，从实证结果看，包括公开谴责、公开处罚、市场禁入等。严重处罚+轻微处罚同时出现也判断为严重处罚。 如果在审核数据参考时间范围内，公司本身或者股东被中国证监会（不含派出机构）做出立案调查，则不得调入指数，老样本则从指数剔除。 缓冲区及成交额市值排名规则 编制文档中涉及选样方法和缓冲区规则的内容为： 如果沪深 300 指数老样本日均成交金额在样本空间中排名前 60%，则参与下一步日均总市值的排名。 为有效降低指数样本周转率，沪深 300 指数样本定期调整时采用缓冲区规 则，排名在前 240 名的候选新样本优先进入指数，排名在前 360 名的老样本优先保留。 对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 50%的证券。 对样本空间内剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前 300 名证券作为指数样本。 结合实证结果，我们认为上述规则的作用顺序为 3）、1）、2）、4）。具体来说，先根据前述若干剔除规则和 3）生成子样本空间，再根据 1）得到的前 60%老样本与子样本空间合并成沪深 300 样本空间。然后根据 2）得到市值排名 360 前的老样本，再根据 2）得到市值排名 240 新样本。如果合集不足 300只，剩下的名额根据 4）挑选。 最终得到新的成分股即为预测指数成分，与原来成分股对比可得调入、调出名单。 备选名单 把上一步经过规则 4）后的样本空间剩余股票（不含老成分和新预测成分），按照市值挑选排名靠前的 15 只即为备选名单，备选顺序为市值排名。 2、 中证 500 指数定期调样规则解读 结合编制文档与实证结果，我们认为中证 500 在样本空间生成和剔除规则上继 承了沪深 300 的选样方案，但在成交额市值排名规则、备选名单数量上略有不同。 中证 500 的成分加工规则为： 以上一章剔除规则生成样本空间减去预测沪深 300 指数成分、再减去沪深 300 备选名单