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1.2021H2 建材基本面承压，板块 2022Q1 获小幅增持
2021H1，我国基建投资及地产投资在 2020 年同期的低基数上实现较好增速，但
2021H2 起，随着地产调控、能耗管控的升级，施工类需求受到较大影响，建材行业 整体需求较为疲软。同时，由于多数原材料成本 2021 年及 2022Q1 同比上涨幅度较大，行业整体毛利率承压，多数建材企业盈利压力增大。此外，由于部分地产企业出现流 动性风险，多数消费建材企业 2021 年计提减值幅度同比显著提升，进一步侵蚀建材 企业利润。此外，很多细分行业内部不同企业表现进一步分化，渠道布局好议价力强 的企业 2021-2022Q1 仍然展现了较强的收入、利润韧性。
房地产开发投资完成额:
房地产开发投资完成额:累计同比( )
50
40
30
20
10
0
-10
-20
固定资产投资完成额:基础设施建设投资:
累计同比( )
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
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2022-02
2021-11
2021-08
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2021-02
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2019-05
2019-02
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2018-11
2018-08
2018-05
2018-02
图 3 2022Q1 机构小幅增持建材板块
1Q20
2Q20
3Q20
4Q20
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22
建材板块持股总市值（亿元）
271
238
327
303
412
387
328
434
406
持股总市值（亿元）
13,757
17,416
22,358
29,537
31,266
35,903
35,313
36,936
32,291
占比（%）
1.97
1.37
1.46
1.03
1.32
1.08
0.93
1.18
1.26
建材总市值占全A总市值比重（%）
1.52
1.44
1.52
1.43
1.54
1.39
1.37
1.52
1.48
超配比例（%）
0.45
(0.07)
(0.06)
(0.41)
(0.22)
(0.31)
(0.44)
(0.35)
(0.22)
2.水泥：2021Q4 及 2022Q1 盈利承压，板块 2022Q1 获增持
2021 年水泥产量 23.63 亿吨，同比-1.2，呈现高位持稳态势，但 2021Q4 起由 于能耗管控及施工需求疲软，水泥需求开始明显承压，10-12 月单月需求增速- 17.11?，-18.61?，-11.14?。2022Q1，由于地产需求疲软，且疫情管控影响需求，前三月水泥累计产量 3.87 亿吨，同比下降 12.10?。在疲软需求下，水泥价格上涨乏力，尽管 2021Q4 因为能耗管控削减供给，水泥价格大幅上涨，但随后又迅速回落，2022 年春节后小旺季，由于施工需求较弱，水泥行业整体呈现“旺季不旺”态势。
图 4 全国高标水泥均价 图 5 全国水泥平均库存
(元/吨) 高标水泥均价
650
600
550
500
450
400
350
300
250
2021/072
2021/07
2021/05
2021/03
2021/01
2020/11
2020/09
2020/07
2020/05
2020/03
2020/01
(%) 全国水泥平均库存
80
75
70
65
60
55
50
45
40
35
2022/052022/
2022/05
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2019/01
2022/05
2022/03
2022/01
2021/11
2021/09
行业盈利承压。2021 年，样本重点水泥企业合计收入 4666.9 亿元，同比+53.8?，对
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