2021年报22Q1白酒行业总结.docxVIP

2021 年：需求叠加，全年白酒需求旺盛，次高端酒企表现亮眼 行业表现：2021 年圆满收官，行业景气度高 收入利润稳定增长，增速回到 2019 年水平。2021 年白酒上市公司合计营业收入为 3055 亿元，同比增长 18%；归母净利润 1084 亿元，同比增长 18%，增速回到 2019 年的水平。上市酒企放量增长，消费升级推动价格持续走高，板块收入利润双位数增长。 图1：2016-2021 年行业营收及同比 图2：2016-2021 年行业归母净利润及同比 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 营业收入(亿元） yoy（%） 2016 2017 2018 2019 2020 2021  30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%  1,200 1,000 800 600 400 200 0 归母净利润（亿元） yoy（%） 2016 2017 2018 2019 2020 2021  50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 、 、 合同账款增速转负为正，应收账款及票据增速放缓。2021 年白酒上市公司合同负债 总额为 652 亿元，同比增长 38%（2020 年同期为-4.42%），恢复正增长，并且高于同期收入增速利润增速，下游消费需求较为旺盛；2021 年白酒板块应收账款及票据为 271 亿元，同比增长 17%，对比 2020 年同期增速略有放缓。 图3：2016-2021 年行业合同负债及同比 图4：2016-2021 年行业应收账款、票据及同比 700 600 500 400 300 200 100 0  合同负债（亿元） yoy(%) 2016 2017 2018 2019 2020 2021  120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%  300 250 200 150 100 50 0 应收账款及票据（亿元） yoy（%） 2016 2017 2018 2019 2020 2021  40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 、 、 存货周转率保持稳定，应收账款周转率持续提升。2016-2021 年白酒行业存货周转 率整体稳定，2021 年存货周转率为 0.61 次；2021 年应收账款周转天数 1.14 天，应收账款周转率 316 次，营运能力持续提高。 图5：2016-2021 年行业存货周转天数及周转率 图6：2016-2021 年行业应收账款周转天数及周转率 640 620 600 580 560 540 520 存货周转天数（天） 存货周转率（次) 2016 2017 2018 2019 2020 2021  0.66 0.64 0.62 0.60 0.58 0.56 0.54 0.52  3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 应收账款周转天数（天） 应收账款周转率(次） 2016 2017 2018 2019 2020 2021  350 300 250 200 150 100 50 0 、 、 经营性现金流净额新高，销售收现同比大幅提升。2021 年白酒板块经营性现金流净额为 1382 亿元，同比增长 56%；2021 年白酒板块销售收现 3603 亿元，同比增长 27%。 图7：2016-2021 年行业经营活动现金流净额及同比 图8：2016-2021 年行业销售收到现金及同比 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 经营活动产生的现金流量净额（亿元） yoy（%） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%  4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500  销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） yoy(%)  40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -40% 0 0% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 、 、 销售毛利率稳定提升，销售净利率保持稳定。受益于产品结构持续优化及消费升级驱动提价，2021 年白酒板块毛利率同比+1pct 至 79%；全年白酒板块税金及附加率 15% 左右，保持稳定，期间费用为 480 亿元，期间费用率同比提高 1pct 至 16%， 2021 年白酒板块整体销售净利率为 37%，与 2020 年同期基本持平。 图9：2016-2021 年行业期间费用率 图10：2016-2021 年行业税金率 25% 20% 15% 10% 5% 0%  销售费用/营