【方法论】企业投资价值分析框架及分析要点.pdfVIP

【⽅法论】企业投资价值分析框架及分析要点 【前⾔】 熟悉和跟踪我的朋友的了解，国内我⽐较佩服和欣赏的投资者之⼀是@⽔晶苍蝇拍⽼师，其两 本著作《股市进阶之道》与《公司价值分析》我⼀直在反复学习。建⽴正确的投资价值观、掌 握企业价值分系⽅法论、理解市场定价的内在特质及规律，是作为⼀名成熟和理性的投资者必 须要做到的三点。 作为⼀个不务正业的买⽅研究猿，在学习前辈的价值观和⽅法论的过程中，我也归纳并总结 ⼀套适合⾃⼰的⽅法论—— 【企业投资价值分析框架及分析要点】，与君分享。 所谓授之以鱼，不如授之以渔。为了⽅便各位朋友们的对此分析框架的进⼀步理解，从下周⼀ 开始，我会以案例的形式运⽤此分析框架进⾏企业投资价值分析（因篇幅较长，将分⼏篇进⾏ 发表，暂定分析对象为银轮股份），请保持关注。 最后，我想说的是，对【企业投资分析框架及分析要点】的应⽤并不是要⼀⼝⽓全部填完，因 为绝⼤多数企业都没有细致分析的必要。若对企业的认识只集中于细节，很容易被各种噪⾳所 ⼲扰。对⼀家企业投资价值的具体分析，关键是要在各种繁琐的细节中建⽴⾃⼰的【逻辑⽀ 点】，⽆时⽆刻都需牢记五⼤核⼼问题（正⽂第五部分【5.初步价值评估】），跳出当下，从 更长远的⾓度来看待这个⽣意和这笔投资。 以下为正⽂。 【1.投资要点】 #核⼼投资逻辑： 详见【5.初步价值评估】。 #盈利预测及估值： 详见【6.估值评估】及【8.盈利预测及操作建议】。 #期望收益率匡算： 详见【8.盈利预测及操作建议】。 # ⽬前个股仓位配置建议： 详见【8.盈利预测及操作建议】。 #主要投资风险（不局限于基本⾯风险）： （1）近期是否存在股东或⾼管减持、限售股解禁等情况： （2）估值是否存在下降的可能和对应原因： 【2.公司基本情况】 #公司业务范围： #公司业务发展简史： #公司主要产品业务： （1）产品业务技术含量： （2）产品业务收⼊结构： 哪个产品业务占收⼊的⽐重最⼤？ 哪个产品业务过去3年的增速最快？ 哪个产品业务过去3年的⽑利率最⾼？ 结论：未来1-2年公司的主要增长会来⾃哪⾥？ # 公司下游客户情况： （1）客户数量： （2）客户粘性： 客户喜欢选择⼀个供应商，还是分散到各个供应商？ 客户更关注价格？还是更关注性能？ 客户是否会为公司新产品或竞争对⼿新产品买单？ （3）客户⽀付能⼒： # 公司上游供应商情况： # 其他基本情况（如公司经营模式等）： 对于制造业公司，公司是否有参与研发环节？技术⼒提升是否明显？ 公司的销售模式，是采取经销（低附加值、客户服务标准化、规模运营建⽴竞争优势等适合经 销）还是采取直销（越是⾼附加值、售前售后服务复杂、客户须再教育和深度挖掘等适合直 销）？ 【3. 基本⽣意特征】 # 利润表百分⽐报表： （1）⽑利率⽔平： （2）三项费⽤率⽔平： 销售费⽤率（商业模式判断，TO B还是TO C？经销还是直销？销售费⽤率若⽐同⾏⾼，是否是 因为在铺设渠道⽹络？） 管理费⽤率（关注研发费⽤投⼊占⽐） 财务费⽤率（关注是否资本密集型） （3）净利润率⽔平： 是否存在较⼤⽐例的“⾮经常性损益”、“营业外损益”？是否为⾼科技企业——所得税率？ # 资产负债表情况： （1）资产负债率有息负债率： （2）固定资产⽐重及趋势： # ROE拆解（公司是属于⾼净利率型还是⾼周转率型？）： （1）ROE⽔平： 历史ROE的⾼点和低点？企业竞争优势完全发挥时，ROE能达到的⾼度？ （2）净利润率分析： （3）总资产周转率分析： 历史位置：⽬前处于⼩周期的哪个位置？ （4）财务杠杆： （5）ROE异常值情况说明： ⾏业低迷期，公司如何应对？ROE如何反映？ （6）结论：ROE是否具备较⾼弹性潜⼒（从低到⾼）？orROE是否能在⾼位维持？ #经营情况与经营质量： （1）上下游管理： 应收质量：应收票据与应收账款占⽐ 回款情况： 应付质量：应付票据与应付账款占⽐ 对上游供应商占款情况： 上下游综合占款同⽐变化情况： （2）经营性现⾦流情况： （3）账⾯现⾦充⾜程度： #历史营收增长分析： （1）与资本投⼊（如固定资产）是否相关： （2）资产的创造能⼒如何？ （3）营收增长是否具有周期性？波动性⼤不⼤？ （4）若进⼊成熟期，业务空间是否仍有扩张余地？ #历史净利润增长分析： （1）历史净利润规模及增速？ （2）净利润增长与营业收⼊增长是否匹配？原因？ （3）净利润增长与经营性现⾦