金融工程第二讲.pptVIP

命令规则和简化性是掌握一门学科的敲门砖----真正的敌人其实在于无知。 托马斯*曼（THOMAS MANN） The Magic Mountain,1924 ;第二讲金融工程的基本方法;2.1 积木分析法 ;金融工程师常用的六种积木;你是否理解如下现象：;远期合约;远期合约损益图;积木组合一;期权;期权交易的四种损益图（不考虑期权费且X＝0）;积木组合二;积木组合三;看涨-看跌期权平价;案例：高利贷;新的产品;组合积木块来生产“新”的工具;－重建积木块以生产“新”的工具 差异互换 期货期权 互换期权 －把积木块应用到新的标的市场以创造“新”的工具 天气期货，电力期货 天气期权，信用衍生产品;2.2 金融产品定价方法;衍生金融产品定价的基本假设; 无套利定价法;套利机会的初级形式;看涨期权与看跌期权之间的平价关系;在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的价值，即： 这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系（put-call parity）。 意义：只须研究欧式看涨期权的价值 如果上式不成立，则存在无风险套利机会。 ;套利策略：;无套利定价方法： ;衍生产品定价的三种方法;博弈论方法;定价法的思路;如果无风险利率用r表示，则该无风险组合的现值一定是（SuΔ-fu）e-r（T-t）,而构造该组合的成本是SΔ-f，在没有套利机会的条件下，两者必须相等。即SΔ-f=（SuΔ-fu）e-r(T-t) ，所以;复制方法--自融资组合;具体复制方法;资产组合复制方法;资产组合复制方法;我们构造这样一个投资组合，以便使它与看涨期权的价值特征完全相同：以无风险利率r借入一部分资金B（相当于卖空无风险债券），同时在股票市场上购入 N 股标的股票。 该组合的成本是 N S0-B，到了期末，该组合的价值 V 是 N S1-RB，R 是利率因子。对应于 S1的两种可能，V 有两个取值：如果S1=Su,则V=Vu= N Su -RB，如果S1=Sd, 则V=Vd= N Sd-RB。 ; 由于期初的组合应该等于看涨期权的价值，即有 N S0-B=c0,把 N 和 B 代入本式???，得到看涨期权的价值公式 c0=[pcu+(1-p)cd]e-r(T-t) 其中p=(er(T-t)S-Sd)/(Su-Sd)=(er(T-t)-d)/(u-d) 。 ;概率方法－期望价值方法;风险中性定价的思路;状态价格定价技术;例 ;购买uPA份基本证券1和dPA份基本证券2组成一个假想的证券组合。该组合在T时刻无论发生什么情况，都能够产生和证券A一样的现金流 PA=πuuPA+πddPA 或1=πuu+πdd 由单位基本证券组成的组合在T时刻无论出现什么状态，其回报都是1元。这是无风险的投资组合，其收益率应该是无风险收益率r ;所以 只要有具备上述性质的一对基本证券存在，我们就能够通过复制技术，为金融市场上的任何有价证券定价。例如可以用状态价格法解决前面期权的例子 关于有价证券的价格上升的概率p，它依赖于人们作出的主观判断，但是人们对p认识的分歧不影响为有价证券定价的结论。 无套利分析（包括状态价格定价技术）的过程与结果同市场参与者的风险偏好无关。 ;需要解决的问题;投资组合管理中的衍生产品;谢谢！