2022Q1国内宏观经济：宏观政策亟需发力以破微观主体困局.docxVIP

国内宏观经济 2022 年 5 月 宏观政策亟需发力以破微观主体困局 摘 要 今年以来，面对百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面，我国有力统筹疫情防控和经济社会发展，经济运行总体实现平稳开局。1~2 月份，我国多项经济指标呈现积极回暖迹象，但 2 月末以来，受新冠肺炎疫情和乌克兰危机影响，我国经济发展面临的“三重压力”显现，3 月份的一些经济指标出现不同程度回落，高频数据显示 4 月份经济总体仍在继续走弱。一是需求收缩的状况仍在持续；二是 PPI 回落放缓、 CPI 涨幅有所增加，较大剪刀差仍在；三是预期转弱的状况尚未根本扭转。 从近期我国经济发展的内外部形势看，发达国家货币政策调整步伐加快和全球经济增速放缓造成的外部需求收缩，叠加东南亚国家制造业产能恢复和疫情对我国供应链的短期扰动将制约我国外贸出口增长。在外贸出口增速可能明显放缓的情况下，我国工业生产和制造业投资增速将趋于下行，同时疫情对消费复苏形成了较严重的扰动，这些因素均增加了我国经济 “稳增长”的压力。如果二季度我国 GDP 增速处在 3.0%~4.1% 区间， 那么下半年 GDP 增速要达到 6.9%~6.5%左右，才能实现全年经济增长 5.5%左右的目标。 实际上，宏观经济运行状况是大量微观经济主体，在既定宏观环境中，基于自身优化决策参与社会经济 本报告负责人：张平 本报告执笔人： 杨耀武 国家金融与发展实验室经济增长与金融发展实验中心研究员 张平 国家金融与发展实验室副主任 【NIFD 季报】全球金融市场人民币汇率 国内宏观经济宏观杠杆率 中国金融监管中国宏观金融中国财政运行地方区域财政房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行保险业运行 特殊资产行业运行 活动的结果。这些微观主体通常将宏观环境当作外生给定，认为自身的行为难以改变整个宏观环境，那么在经济遭受较大负面冲击的情况下，微观主体基于不利的宏观环境做出的决策可能形成一种负反馈机制，使经济面临大幅波动的局面。政府干预才是打破微观主体困局的决定性力量。与凯恩斯所处时代不同，在市场有更多资产配置方式、金融市场开放度也大幅提高的当下，一国“流动性陷阱”可能在利率较高的情况下就已经形成。在此情况下，必须实行财政扩张先行带动企业预期收益提升和居民收入增长，以打破微观主体面临的困境，增强经济增长的内生动力；货币政策则应做好配合并关注资产价格的变化。 长远来看，我国经济发展向好的基本面不会改变，持续发展具有多方面有利条件，但也要看到在新冠疫情和乌克兰危机的冲击下，当前我国经济发展面临的风险挑战明显增多。为实现全年经济社会发展预期目标，需加大宏观政策调节力度，有效管控重点风险，着力稳定宏观经济大盘。一是可考虑发行特别国债，加大财政政策扩张力度，带动市场主体预期收益提升和居民收入增长，扭转微观主体预期转弱的局面；二是应防范资产价格快速下跌可能带来的风险，防止形成“金融加速器”效应；三是注重用好结构性政策，提高宏观政策效能。 目 录 一、我国经济发展面临的“三重压力”显现 1 （一）需求收缩的状况仍在持续 1 （二）PPI 回落放缓、CPI 涨幅有所增加，较大剪刀差仍在 7 （三）城镇调查失业率上升，结构性失业问题较为突出 8 （四）预期转弱的状况尚未根本扭转 9 二、国际环境变化和境内疫情加大了我国“稳增长”任务的挑战性10三、宏观经济政策亟需发力以扭转微观主体面临的困局 13 四、加大宏观政策逆周期调节力度，努力提高政策效能 16 一、我国经济发展面临的“三重压力”显现 今年以来，面对百年变局和世界疫情相互叠加的复杂局面，我国有力统筹疫情防控和经济社会发展，经济运行总体实现平稳开局。1~2 月份，我国多项经济指标呈现积极回暖迹象，但 2 月末以来，受新冠肺炎疫情和乌克兰危机影响，我国经济发展面临的“三重压力”显现，3 月份的一些经济指标出现不同程度回落。一季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长 4.8%，比 2020~2021 年一季度平均增速低 0.1 个百分点；2020~2021 年中国经济平均增速为 5.1%，2022 年设定的经济增速目标为 5.5%左右，这意味着如果要实现今年的经济增速目标，在接下来的三个季度，中国经济增速需高于前两年的平均增速。4 月份的一些高频数据显示经济总体走势仍在继续转弱，在“三重压力”显现的情况下，当前亟需加大宏观政策调控力度，打破微观主体面临的困境，激发经济增长内生动力以稳定宏观经济大盘。 图 1 前两年季度及全年平均增速与今年一季度增速及全年目标比较数据来源：国家统计局。 （一）需求收缩的状况仍在持续 从三大需求对 GDP 增长的贡献率看，2022 年一季度，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对 GDP 增长的贡献率分别为 69