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利率与金融市场运行效应分析 摘要利率是金融市场借贷资本的价格。而金融市场运行的关键是价格的形 成。一个完善、有效的金融市场,其功能是强劲的和能够完全实现的。这主要依 赖于该市场交易者获得信息的完整性与对称性,以及市场的完全性即价格完全由 市场的供求关系所决定。 关键词金融市场;利率;借贷 1金融市场的构成要素 1)金融市场交易的主体就是资金的供求者。交易主体包括各级政府、政府机 构、商业银行、证券公司、保险公司、企业、基金及个人。这些融资的参与者从 某一时点进行静态考察,可分为资金供应者、需求者、交易中介及管理者四个层 次。 2)金融市场交易的客体,即交易对象就是货币资金这种特殊商品。金融市场的 融资活动,既包括货币资金的借贷,又包含有价证券的交易,最终实现资金在交易 者之间的挹注调剂,并给交易者带来收益。因此,金融市场的交易对象就是货币资 金。 3)金融市场交易活动的载体,即交易媒介就是金融工具。金融市场的参与者众 多,交易量大且为有偿性融资,因此,为促使交易快速完成并确保交易双方权益,融 资活动必须借助金融工具进行。 4)金融市场的交易价格就是利率。金融市场运用市场机制,能够组织并实现资 金这一生产要素在余缺部门之间调剂与优化组合,并由供求关系形成特殊的交易 价格即利率,从而提高资金在全社会的使用效率。 5)金融市场交易的规定。主要包括管理形式、组织形式及交易形式。金融市 场的管理形式一般有三种,即国家法律的规范管理、中央银行宏观调控的间接管 理及专门管理机构的日常性管理。 2金融市场运行机理 1)直接融资方式下的金融市场传导机理。直接融资是政府、企业、单位及个 人在金融市场上,利用直接信用工具(金融工具)相互进行资金挹注调剂的经济行 为。其传导机理为:那些有盈余资金的社会经济部门或个人,通过直接拆借或借助 直接金融工具(主要有债券与股票),将货币资金的使用权按约定期限调剂给那些 短缺资金的社会经济部门或个人使用,待一定时期后,资金使用方再把借用资金的 本金连同利息一并归还资金所有者。直接融资运行传导机理如图1所示。 2)间接融资方式下的金融市场传导机理。间接融资就是金融机构通过间接金 融工具给予各级政府、企业及个人的信贷支持,或通过认购其发行的债券与股票 而予以融资的行为。间接融资的传导机理为:各级政府、企业或个人在资金吃紧 的情况下,向金融机构提出信贷申请或用票据申请贴现,或将其发行的有价证券卖 给金融机构,或用有价证券抵押申请贷款,待金融机构审核符合要求条件下 ,金融 机构按约定期限给予信贷资金支持,在一定时期后,这些社会经济部门或个人按期 还本付息。间接融资的过程如图2所示。 图2 间接融资过程 3金融市场效应分析 1)金融市场内在效应。金融市场内在效应主要表现在以下几个方面 :(1)金融 市场形成的金融商品价格是否对市场信息反映灵敏。一个高效率运作的市场 ,其 价格无疑可以快捷、迅速、无条件地反映出所有应得到的信息。当然 ,这种信息 必须是完整、对称的信息。因此,我们可以通过金融市场所形成的这一价格对市 场信息的灵敏度,来判断该市场是否更有效率。(2)金融市场是否具有内在稳定的 均衡机制。金融市场如果具有内在稳定的均衡机制,即使价格出现较大波动,也会 由此机制作用使价格趋于稳定。一个高效运作的金融市场,必须具有稳定的内在 均衡机制,其价格波动也必然呈现出平缓态势。而一个低效运作的市场,价格往往 呈现出大幅波动,主要是由于非理性因素影响 ,关键还是缺乏稳定的内在均衡机 制。(3)金融市场收益是否稳定。金融市场与商品市场及劳务市场,统称为现代市 场机制运行中的三大要素市场。较商品与劳务市场而言,金融市场收益最高。然 而,金融市场又极具风险,且又影响到这一收益的稳定性。一个高效运作的市场 , 由于具有相对稳定的内在均衡机制,排除市场系统与非系统风险能力就强,因而收 益相对稳定。但一个低效运作的市场,则充满风险性,这就影响到收益的稳定性。 (4)金融市场交易费用是否低下。一个开放、成熟并高效运作的市场,其交易费用 是低下的,而一个低效运作的市场,其交易费用必然是昂贵的。 2)金融市场外在效应。金融市场外在效应主要表现在以下几个方面 :(1)金融 市场是否能够实现社会资源的优化配置。如果一国的金融市场是健全、发达而有 效率的,那么金融市场就可最大限度地满足社会各个经济部门及个人对资金的需 求,从而实现社会资源的最佳配置和最有效率。否