20220530-光大证券-化妆品行业2022年中期投资策略：内外因促行业竞争加剧，期待国货积极突围.pdfVIP

2022 年5 月30 日 行业研究 内外因促行业竞争加剧，期待国货积极突围 ——化妆品行业2022 年中期投资策略 要点 化妆品 行情与估值回顾：化妆品行业2022年1月1 日~5月19 日累计下跌3.06%、跑赢沪深 买入 （维持） 300指数15.98PCT。从行业代表公司来看，13家代表公司2022年初至今均为下跌， 其中跌幅位居前三位的分别为青松股份、名臣健康、丽人丽妆，分别下跌47.74%、 作者 40.85%、37.78% ；跌幅位居后三位的分别为珀莱雅、贝泰妮、华熙生物，分别 分析师：孙未未 下跌7.22%、10.70%、19.27%。估值方面，当前（2022年05月19 日）美妆公司、 执业证书编号：S0930517080001 个护公司、代运营商估值水平（PE TTM）分别为51倍、56倍、20倍，估值均低 021 于19年以来的历史平均水平（原料及制造商PE TTM为负值）。 sunww@ 行业业绩回顾：统计化妆品分属于4 个子行业的12 家上市公司，2021 年化妆品 联系人：朱洁宇 行业营业收入、归母净利润分别同比+17.72%、-16.15% ，利润下滑主要受制造 021 商青松股份亏损影响。22Q1 行业收入、归母净利润分别+15.03%、-8.97% ，利 zhujieyu@ 润下滑主要由于一季度受疫情影响化妆品部分上市公司业绩承压。子行业中 22Q1 美妆品牌商表现较为突出，收入、归母净利润分别同比+24.20%、+26.50% ， 行业与沪深300 指数对比图 受疫情影响不明显，其他子行业代运营公司、制造商、个护公司收入分别同比 140% 120% +0.34%、-1.26%、-24.29%。 100% 80% 中期策略：内外因促行业竞争加剧，期待国货积极突围 60% 40% 20% 疫情短期扰动背景下化妆品零售承压，我们建议关注几大消费趋势和可能的机 0% -20% 会：1）由于4~5 月通常为销售淡季，短期疫情对化妆品行业全年影响有限，二 -40% 季度关注 “618”大促表现；2）化妆品行业持续高景气，对标国外渗透率和人均 消费水平仍在提升中，根据Euromonitor 统计，预计2021~2025 年行业规模年 化妆品行业 沪深300 复合增速为11.47%；3）消费者画像方面，Y 世代是消费市场的主力军，Z 世代 资料来源：Wind 在美妆领域引领着消费趋势的变化，客群年轻化促使品牌运营思路需要革新升 级；4）化妆品行业监管趋严，利好头部合规经营、研发实力强的企业份额提升， 相关研报 部分中小企业或不合规的厂家将加速出清；5）国际品牌仍占据主导地位，但近 22Q1 疫情背景下品牌商表现不俗，期待国货持 年来国货正积极强化产品力、品牌力，国货崛起趋势显现。护肤市场中 21 年国 续成长——化妆品行业2021 年报及2022 年一 季报总结 （2022-05-08） 产品牌珀莱雅、薇诺娜市占率位列前10 名；彩妆市场中21 年国产品牌花西子、 需求扰动拖累三季度销售，优质公司不改长期竞 完美日记市占率位列TOP2 ；6）随