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* 第十章 企业倒闭风险 一、倒闭的原因 企业总体环境 企业政策 企业和利益相关者之间的互动 管理人员的态度和疏忽 管理者及其管理风格的影响 企业所处的行业、企业本身的历史与规模 第一页，共三十六页。 二、企业倒闭的信息 上市公司公开财务报告中的信息可能反映公司的财政困难。董事会主席和首席执行官的报告可能具有很好的启发作用。管理者需要对企业的或有事项进行考察。报纸和财经杂志也是了解与公司相关的信息的一个来源，对企业倒闭具有直接影响的事项的公开信息是存在的，尽管其中的联系可能并不明显。 第二页，共三十六页。 三、企业倒闭的类型 不成功的创业公司 增长雄心过大的公司 极端迅速扩张的公司 成熟的、没有迅速增长的公司 第三页，共三十六页。 四、财务预警模型 Z分预警模型是由美国爱德华·奥特曼在20世纪60年代中期提出来的，最初奥特曼在制造企业中分别选取了66家破产企业和良好企业为样本，收集了样本企业资产负债表和利润表的有关数据，并通过整理从22个变量中选定预测破产最有用的5个变量，建立起了一个类似回归方程式的鉴别函数-Z计分法模式。 第四页，共三十六页。 该模型是通过五个变量（五种财务比率）将反映企业偿债能力的指标获利能力指标和营运能力指标有机的联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。表达式如下： Z=0. 012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+ 0. 999X． 第五页，共三十六页。 式中：Z为判别函数值 X1=（营运资本÷资产总额） ×1 00 X2=（未分配利润÷资产总额） ×1 00 X3=（息税前利润÷资产总额） ×1 00 X4=（股票市场价值总额÷负债账面价值总额）×1 00 X5=销售收入÷资产总额 第六页，共三十六页。 该模型将反映企业偿债能力的指标Xl和X4、反映企业获利能力的指标X2和X3以及反映企业运营能力的指标X5有机联系起来，通过综合分值分析预测企业财务失败或破产的可能性。按照这个模式，一般来说，Z值越低企业越有可能破产，通过计算某企业若干年的Z值就可以发现企业是否存在财务危机的征兆。 第七页，共三十六页。 当Z值大于2. 675时，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性小；当Z值小于1. 81时，则表明企业潜伏着破产危机；当Z值介于1. 81~2.675时被称为“灰色地带”，说明企业的财务状况极为不稳定。在企业失败前一、二年的预测准确率很高；预测期变长，准确率有所降低，距失败前五年的预测准确率仅为36%该模型主要适用于股票已经上市交易的制造业企业。 第八页，共三十六页。 出现财务舞弊时的财务预警 (1)望 望主要是看行业背景：看行业是处在朝阳行业还是夕阳行业，是处在竞争充分还是保护垄断的行业，是成熟规范的行业还是缺少必要监管的行业，是新业务层出不穷还是业务相对简单的行业，因为行业风险是企业无法回避的风险。 第九页，共三十六页。 （2）闻 闻主要是看企业实力：企业处在行业中的地位如何，企业产品是成熟产品还是刚研制出来的新产品，企业在消费者中的口碑如何，企业的内部管理是否完善，企业的产品受市场欢迎程度如何，企业员工的精神面貌如何，企业管理层变更情况如何。 第十页，共三十六页。 (3)问 问主要是看企业管理：问企业战略目标，看企业制定的战略目标是否符合国家的产业政策、是否符合企业的实际情况；问企业投资策略，看企业投资业务是否过于分散、金融投资业务比重是否过大、是否过度大规模扩张等。一般而言，企业战略目标如果制定得过高或过低，都会影响企业的发展。企业的投资过于分散，也会影响企业战略实施，分散企业管理的精力，不能及时解决企业所产生的问题，影响企业竞争力。 第十一页，共三十六页。 (4)切 切主要是看企业现金流：现金流是企业的血液。利润可以粉饰，但企业现金却是实实在在的链条。如果资金链绷得太紧，企业就有面临破产的风险，所以企业的现金流不能出现问题。考察企业现金情况，可以对企业现金流量表进行分析。如果长时间的经营活动所产生的现金净流量较少，企业必然在某些方面出现败相，并想方设法通过其他手段掩盖资金短缺问题，如通过借款、虚拟收入、提前确认收入等进行粉饰。 第十二页，共三十六页。 五、应对倒闭风险的措施 （一）管理层收购 定义： 所谓管理层收购(Management Buy - Outs，即MBO)是指：公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为，从而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化，以改变公司所有制结构。 第十三页，共三十六页。 管理层收购的特点 ①MBO的主要投资者是目标