股利政策与企业价值理论分析.pptVIP

股利政策的信号研究，大体沿着两个方向发展：一方面，有的学者继续从事实证研究，大量的实证结果都表明股利公告向市场提供了信息；另一方面，有的学者沿着巴塔查亚开辟的道路从事信号模型的构建研究，建立了一系列有关股利信号的模型，如约翰－威廉斯模型、米勒－罗克模型、约翰－朗模型等。 股利被视为一种信号与股利无关的观点并不矛盾。 第三十一页，共五十九页。 21世纪前后，信号理论的实证证据是不明确的： 2001，Nissim, D. and Ziv, A. 找到了支持信号理论的证据 。 1997年，Benartzi, S., Michaely,R., Thaler, R.， 2001年Grullon,G., Michaely,R., Swaminathan,B. 2005年Grullon,G., Michaely,R., Benartzi, S., Thaler, R. 等未发现信号证据。 . 第三十二页，共五十九页。 （三）代理成本理论 1982年骆左夫（Rozeff）将代理成本理论用于研究股利政策。他认为股利的支付，一方面会降低代理成本，另一方面会增加交易成本。公司股利发放率的确定，是在这两个成本之间进行权衡，以使总成本最小 。 第三十三页，共五十九页。 代理成本说的另一篇经典论文是伊斯特布鲁克于1984年在American Economic Review上发表的《股利的