期权与公司理财.pptVIP

一般公式： S C Su Cu Sd Sud，Cud Sdd，Cdd Cd Suu，Cuu 第二十九页，共四十八页。 二、布莱克—斯科尔斯（Black-Scholes） 期权定价模型 对于不支付股息的欧式看涨期权： 式中：N（d）为期望值为0、标准差为1的标准正态分布随机变量小于或等于d的概率；σ2为股票收益率的方差；ln为自然对数。 第三十页，共四十八页。 Black--Scholes定价模型的应用： 某股票现在的价格为30元，股票收益率的方差为0.09，无风险利率为10%，计算执行价格为30，有效期限为6个月的欧式看涨期权与看跌期权的价格。 已知：S=30，E=30，r=10%，σ2=0.09， t=0.5 第一步，计算d1，d2： 第二步，计算N(d1)和N(d2): 第三十一页，共四十八页。 通过查表得： N(d1)=0.633, N(d2)=0.552 第三步，计算看涨期权的价格： C=S.N(d1)-E.e-10%×0.5.N(d2) =30×0.633-30×0.951×0.552 =3.24 第四步，根据平价原理计算看跌期权的价格： 根据平价原理可得： P=C-S+PE=C-S+Ee-rt =3.24-30+30×0.951 =1.77 [或P=E.e-rt.N(-d2)-S.N(-d1)=1.77] 第三十二页，共四十八页。 布莱克—斯科尔斯期权定价模型存在一些假设条件（见439页），当这些条件不成立时，可对模型进行调整。 存在股息情况下的Black-Scholes模型的调整： 如果在期权的有效期限内，股票支付现金股息，除息后，股票价格将下降，因此，看涨期权的价格下降，而看跌期权的价格将上升。 调整的方法是用S-PV(d)代替上述公式中的S， PV(d)是所有至到期日为止的预期未来股利的现值。 第三十三页，共四十八页。 第四节 期权理论的应用—— 财务决策中的期权 公司的许多财务决策充满着期权特征。这一节我们指出或简要介绍几种财务决策中的期权。 一、作为期权的股票和债券 股票和债券与公司之间的关系可以用期权来表达，请参见教材第440-442页。 二、认股权证与可转换债券 认股权证与可转换债券类似于看涨期权。将在在长期筹资一章中介绍。 第三十四页，共四十八页。 期权的基本概念 期权价值的影响因素 期权评价模型 财务决策中的期权 第一页，共四十八页。 第一节 期权的基本概念 一、期权的性质 期权(option)是一种“钱权交易”的合约，和约的买方支付购买费(权利金、期权价格或期权费)，向卖方取得一种权利，该权利赋予买方在规定的未来某一时间按约定的价格购买或卖出一定数量的某种资产。 期权也称选择权，它是一种单向合同，其风险收益机制是非对称的，主要表现在以下方面： 第二页，共四十八页。 1. 权利义务不对称——在支付了期权费以后，买方有权履行和约，也有权放弃和约；而卖方只有履约的义务，没有放弃的权利。 2. 风险收益不对称——买方最大的风险就是损失权利金，即买方的风险是已知的，但潜在的收益理论上是无限的；而卖方的收益是已知的，仅限于收到的权利金，但风险理论上是无限的。 3. 获利的概率不对称——由于卖方承受的风险很大，为取得平衡，设计期权时，通常会使卖方的获利可能性大于买方。不论买方是否履约，期权的卖方都能获得固定的权利金收益。 第三页，共四十八页。 二、期权和约的基本要素 期权合约包括以下一些基本的要素： 1. 基础资产(underlying asset)，也称为标的资产，是指期权合约规定的持有人有权购买或卖出的资产。常见的基础资产包括：股票、货币、股票指数、债券、期货等。 2.执行价格(exercise price, or striking price)：是指期权合约规定的持有人据以购买或卖出基础资产的价格。也称履约价格、敲定价格。执行价格一经确定，在和约期限内不容改变。 第四页，共四十八页。 3.到期日(expiration date)：执行期权的最后有效日期。 4.权利类型 看涨期权(call option)：它赋予持有人购买基础资产的权利，又称买入期权或买权。 看跌期权(put option)：它赋予持有人卖出基本资产的权利，又称卖出期权或卖权。 5.美式期权与欧式期权 美式期权(American option)：指在到期之前或到期日都可执行的期权。 欧式期权(European option)：指只有在到期日才可执行的期权。 第五页，共四十八页。 三、期权交易 1.交易市场： 包括交易所(exchange)