企业融资工具与资本成本.pptVIP

《公司理财》第四章 2）融资租赁的特点 提供灵活性，保留周转资金； 限制少、对中小企业有利； 规避限制性债务契约； 成本高 第六十二页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 4、租赁金的确定 租赁公司从租金中应得补偿： 资产设置费用；资本成本 扣除拥有资产所有权可能的好处： t = 0：投资减税（Investment Tax Credit, ITC）; t = 1, …, N：各期折旧税盾tD； t = N ：残值SAL 第六十三页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 年租金计算 等额年金序列{A} P – PV（CF）= ∑A / (1+k) t P:资产购买价格 PV(CF) ：拥有资产好处的现值 ITC+SAL/ (1+k) N +∑tD / (1 + k) t k：租赁公司的资本成本 第六十四页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 4、租赁与购买的比较 租赁净现值NAL（Net Advantage to Leasing） NAL = P – PV(NCF) P：购买价格（租赁的资本节余） NCF：租赁对承租企业带来的成本增量（或节余）： ITC、SAL、各年的折旧税盾tD及租赁与购买方式比较的营业成本增量A-E 第六十五页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 租赁与购买比较公式 NAL = P – ITC – SAL/ (1+r ’) N – ∑[(1-t)(A-E)+ tD ]/ (1 + r) t 第六十六页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 计算适用的贴现率 贴现率r为承租人有担保债务税后成本与无担保债务税后成本的加权平均； 残值所适用的贴现率r’为项目的必要报酬率 第六十七页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 中国对融资租赁的会计处理(1) 由承租人计入“固定资产——融资租入固定资产”科目，并同时确认为一项长期负债，计入“长期应付款——应付租赁款” 企业技术改造采取融资租赁方法租入机械设备，承租人可按不短于三年的折旧年限享受加速折旧 第六十八页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 企业支付租金时，将相当于资产价款的部分冲减长期负债，将利息支出等其他费用作为期间费用（财务费用）计入当期损益；同时，比照自有固定资产计提折旧，通过制造费用进入生产成本。 第六十九页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 算例： 某公司要用1台电动铲车，购买价1千万元/台。铲车寿命期十年，直线折旧，残值为50万元。公司所得税率为40%，WACC为15%；无投资减税。 一租赁公司愿提供该设备租赁，每年收取租金174.5万元（年底支付），放弃和资产所有权相关的税额扣减。 第七十页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 算例（续） 若选择借款购买，80%为有担保贷款， 20%为无担保贷款，年利率分别为11.5%和14%，负债成本为(1-0.4) [ 0.8*11.5+0.2*14%] = 7.2%。 NAL = 1000 - 50/ (1+15%) 10 - ∑[(1-0.4) 174.5 + 0.4(1000 –50)/ 10] / (1 + 7.2%) t = -5.42 结论：应当购买，而不是租赁 第七十一页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 项目融资 第七十二页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 1、基本概念 以单个项目为基础进行融资，与公司整体脱离。 第七十三页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 具体作法 成立项目公司，股东权益占项目资金25%左右，其余由贷款解决。 贷款的担保是项目本身在未来所创造的收益，加上有关参与方的分担。 项目成功，贷款方正常收回本息；项目发生各种意外，贷款方可以从风险分担中争取补偿。 第七十四页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 2、项目融资的条件 项目资产可作为独立经济单位而存在 该项目的经济前景，加上发起人或第三方（如政府或购买合同）的承诺，可以保证项目能产生足够的现金流，在扣除成本外，足以支付债务。 第七十五页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 3、 项目融资的特点 风险分担——发起人通过合伙人（如供货人、购买人）分担风险 扩大负债能力——以项目为基础融资，通过风险转移，实现更高的杠杆度 较低的融资成本——利用购买人的信用，而不是发起人的信用 缺点——交易成本高 第七十六页，共一百二十二页。 《公司理财》第四章 经营权转让(TOT) 英文TRANSFER—OPERATE—TRANSFER的缩写 它是指通过出售现有投产项目在一定期限内的产权，获得资金来建设新项目的一种融资方式 也是利用民间资本运营基础设施项目的一种模式或结构，特许经营期结束后