奕瑞科技深度报告：X线探测器进口替代领军者，多元化布局开启新征程.docxVIP

奕瑞科技（ 奕瑞科技（688301） 证 X 线探测器进口替代领军者，多元化布局 研券 开启新征程 研 究 ——奕瑞科技深度报告 报 告 买入（首次） ? 投资摘要 行业:医药生物 行业: 医药生物 日期: 2022 年 06 月 08 日 分析师:黄卓Tel:021-mail: huangzhuo@SAC 编号:S0870521120002联系人:李斯特Tel:021-mail: lisite@SAC 编号:S0870121110002年，是一家以全产业链技术发展趋势为导向、技术水平与国际接轨的X 线探测器生产商。公司产品品类齐全、规模领先、覆盖医疗、工业、安防等多个细分市场；研发实力强劲，掌握四大传感器技术，拥有各类专利数量超 200 项。疫情高基数之上公司业绩仍超预期， 分析师: 黄卓 Tel: 021E-mail: huangzhuo@ SAC 编号: S0870521120002 联系人: 李斯特 Tel: 021E-mail: lisite@ SAC 编号: S0870121110002 基本数据最新收盘价（元）412.7312mth A 股价格区间（元）250.14-564.44总股本（百万股）72.55无限售 A 股/总股本55.79%流通市值（亿元）167.06多元应用驱动全球百亿探测器市场，工业及齿科领域新兴检测需求高涨带动产品放量。全球探测器出货量稳步增长，据Yole 预计，到 2024 年市场规模将增长至 28 亿美元；我国市场规模在国家扶持政策和下游需求的共同作用下迅速增加，现已成长为仅次于美国的第二大市场。工业：新能源电池检测、半导体后段封装检测成新的增长点，2021 年全球动力电池装机量为 296.8GWh，同比增长超过 100?。齿科：CBCT 基本数据 最新收盘价（元） 412.73 12mth A 股价格区间（元） 250.14- 564.44 总股本（百万股） 72.55 无限售 A 股/总股本 55.79% 流通市值（亿元） 167.06 公 多年积累的产品、客户、技术优势让奕瑞把握机遇，在竞争中后来居 司 上。公司立足全球市场，构建庞大的营销网络，主动采取“以价换 深 量”的方式快速抢占市场份额，打破外资巨头的垄断，2021 年全球市 度 占率达 16.90?。凭借卓越的研发及创新能力，公司不断丰富产品结 构，产品性能媲美国际先进水平；2021 年，公司进入正业科技、美亚 光电等知名厂商的供应商行列，带动齿科及工业新产品持续放量，同 最近一年股票与沪深 300 比较 比增速均超 100?。此外，公司积极布局新产品、新材料、新零件的研发及生产，探索新商业模式，现已掌握 CT 探测器技术，高压发生器、 121% 1 奕瑞科技 沪深300 CT 准直器等新零件于 2021 年产生销售收入，为成长为全球领先的探测器综合解决方案供应商奠定坚实的基础。 - 相关报告： ? 投资建议 我们预测公司 2022-2024 年实现营业收入 15.42/20.13/25.75 亿 元，同比增长 29.91/30.50 /27.92?；归母净利润分别为 6.05/8.31 /11.27 亿元，同比增长 24.93?/ 37.47/35.53 ；EPS 分别为 8.34/ 11.46/ 15.53 元/股。当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 49.52/ 36.02/ 26.58。公司是探测器领域龙头，享行业扩容红利，随着产线全面布局，CT 探测器、高压发生器等新品逐步上量，未来高增长趋势有望持续。首次覆盖，给予“买入”评级。 02%84%65%47%28%9% 02% 84% 65% 47% 28% 9% -9%06-21 08-21 11-21 01-22 03-22 06-22 28% 新技术和新产品开发风险，行业竞争加剧风险，新冠疫情风险，毛利率下滑风险。 公司深度 公司深度 ? 数据预测与估值 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1187 1542 2013 2575 年增长率 51.4% 29.9% 30.5% 27.9% 归母净利润 484 605 831 1127 年增长率 117.8% 24.9% 37.5% 35.5% 每股收益（元） 6.67 8.34 11.46 15.53 市盈率（X） 74.50 49.52 36.02 26.58 市净率（X） 11.81 8.19 6.67 5.33 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022 年 06 月 08 日收盘价） 公司深度 公司深度 请务必阅读尾页重要声明 PAGE 10