游戏行业跟踪报告：版号监管有望常态化，游戏出海持续推进.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明- PAGE 10 敬请参阅最后一页特别声明 - 证券研究报告 2022 年 6 月 8 日 行业研究 版号监管有望常态化，游戏出海持续推进 ——游戏行业跟踪报告 要点 互联网传媒 事件：22 年 6 月 7 日，新闻出版总署正式发布 22 年 6 月份国产网络游戏审 批信，共 60 款游戏获发版号，这是继 22 年 4 月版号重启下发以来的第二次发放。完美世界、米哈游、电魂网络等厂商此次获发版号。本轮涉及获批游戏包括完美世界女性向卡牌游戏《黑猫奇闻社》、米哈游《科契尔前线》、电 魂网络《跃迁旅人》、上海喵果《古剑奇谭二：昭明剑心》等知名作品，IGG旗下福州天盟、英雄互娱、浙数文化旗下边锋网络、中国移动旗下咪咕互动、搜狐旗下畅游也都获得了版号。 点评：版号自 22M4 之后再度发放，后续版号监管有望常态化，版号有望逐月稳步发放。此次国产游戏版号获发 60 个，数量高于 22M4 的 45 个，整体仍符合总量管控原则。预计 22 年后续每月维持 50 款左右游戏版号下发，全年 版号发放 405 个左右，较 21 年下降 40%。游戏版号陆续发放有望推动游戏行业加速推进产品线，有利于提升游戏流水，驱动精品化游戏研发投入。同时，版号再度发放有利于提振游戏行业市场信心，降低游戏企业未来盈利不确定性，相关企业估值有望得到支撑。此次版号发放以国产手游为主导。此 次下发的 60 款版号中，仅有 1 款网页端游戏和 1 款客户端游戏，其余 58 款游戏皆为移动端游戏。 此次版号下发以小公司、轻量级游戏为主。小公司产品线较少，在版号暂停时期受更大负面影响，此次版号下发优先扶持。22 年两次版号下发中，头部公司腾讯、网易都并未获得版号。腾讯、网易现有存量产品丰富，且过审游戏 仍有库存，此次未获发版号预计影响较小。我们认为，版号收紧现状下，腾讯、网易等头部公司将聚焦于高质量核心手游项目研发，有望打造爆款产品。 监管压力下关注厂商出海拓展增长空间。1）国内游戏进入存量市场。版号受 限下，玩法创新、品类突破较少，国内高质量新游增量不足，22M4 中国游戏市场规模同比下滑。2）国产游戏海外市占率稳步提升，新兴市场持续拓展。游戏出海：头部厂商位置较稳定，三七互娱表现亮眼。1）头部游戏厂商表现 较稳定。22M4 游戏厂商出海收入排名中，Top5 地位较为稳固，分别为米哈 游、三七互娱、腾讯、莉莉丝和网易。2）三七互娱位列 22M4 游戏厂商出海收入榜第二，为 19M12 以来最高排名。主要凭借《Puzzles Survival》和《云上城之歌》的持续发力。3）新赛季、新内容、新活动推动腾讯、网易出海手 游收入增长。22M4 腾讯《使命召唤手游》海外收入环比上升 40.9%，网易《第 五人格》海外收入环比增长 143%。 非游戏出海：字节跳动表现稳健，语音聊天类 APP 排名有所下滑。1）抖音及Tiktok 22M4 全球 App StoreGoogle Play 吸金超 2.96 亿美元，是去年同期的 1.9 倍。2）赤子城科技 22M4 出海收入排名回落。 投资建议：我们认为，随着 22 年 6 月游戏版号的下发，版号监管有望进入常态化阶段，为游戏行业带来确定性增量。同时，出海收入的持续增长将助力国 内游戏行业维持营收增长韧性，维持互联网传媒行业“买入”评级。国内版号审批数量预计仍将较为收缩，我们推荐近期出海收入表现佳，坚持精品化研发路线、内容为王的厂商，推荐腾讯控股、网易-S、三七互娱、吉比特、完美 世界、心动公司、赤子城科技，关注中手游。 风险分析：出海竞争加剧，海外市场监管，海外新游竞争力不及预期，海外 买量成本上升 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021 futz@ 联系人：王凯 wangkai8@ 联系人：赵越 zhaoyue1@ 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 游戏行业 22 年 4 月数据跟踪报告：新游同比表现疲软，内容更新推动收入环比提振（2022-05-27） 游戏出海跟踪研究报告：头部厂商及应用表现稳定，关注三七互娱新品增量 （2022-04-22） 游戏行业跟踪报告：短期承压促进行业变革，版号重启提振市场信心（2022-04-12） 游戏行业跟踪报告：时代变了，华为腾讯争端背后，新渠道崛起，产品为王时代已来（2021-01-06） 游戏行业跟踪报告：2020 年游戏行业高景气，关注龙头公司与创新驱动 （2020-04-23） 互联网传媒 互联网传媒 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 1、 22 年 6 月 60 款国产游戏获批，版号监管有望常态化 4 2