银行间市场个贷ABS超额利差报告2022Q1.docxVIP

银行间市场个贷 ABS 超额利差 2022 年第 1 季度 发行利差 RMBS资产端与证券端收益水平 证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率  RMBS超额利差：发行利差 加权平均发行利差 6.0%  优先级证券加权平均发行利率  3.0% 4.0%  2.0% 2.0% 1.0% 0.0%  20Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1  0.0%  20Q1  20Q3  21Q1  21Q3  22Q1 来源：受托报告、CNABS、惠誉博华 来源：受托报告、CNABS、惠誉博华 车贷ABS资产端与证券端收益水平 证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率  车贷ABS超额利差：发行利差 加权平均发行利差 6.0%  优先级证券加权平均发行利率  3.0% 4.0%  2.0% 2.0% 1.0% 0.0%  20Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1  0.0%  20Q1  20Q3  21Q1  21Q3  22Q1 来源：受托报告、CNABS、惠誉博华 来源：受托报告、CNABS、惠誉博华 消费贷ABS资产端与证券端收益水平 证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率  消费贷ABS超额利差：发行利差 加权平均发行利差 20.0%  优先级证券加权平均发行利率  20.0% 15.0%  15.0% 10.0%  10.0% 5.0% 5.0% 0.0%  20Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1  0.0%  20Q1  20Q3  21Q1  21Q3  22Q1 来源：受托报告、CNABS、惠誉博华 来源：受托报告、CNABS、惠誉博华 RMBS：2022 年第一季度内发行的RMBS 资产池加权平均收益率为 4.84%，略低于上季度水平；证券加权平均发行利率为 2.71%，较上季度下降 41bp，导致利差较上季度扩大 28bp。 车贷 ABS：2022 年第一季度内发行的车贷 ABS 产品中，各交易的资产池收益水平分化仍然显著，在资产池平均收益水平升高及证券发行利率降低的共同作用下，本季度车贷 ABS发行利差上升至 2.12%，利差水平较上季度上升 81bp。 消费贷 ABS：2022 年第一季度，银行间市场没有消费贷 ABS 发行，故最近一期均无相关数据展示。 运行利差 本季度末，RMBS、车贷 ABS 及消费贷 ABS 的运行净利差分别为 1.12%、1.75%和 7.46%，与运行毛利差之间的差额反映了隐含的交易成本，即 0.48%、0.62%和 0.69%。 RMBS超额利差：运行利差 运行净利差 运行毛利差 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 来源：受托报告、惠誉博华 车贷ABS超额利差：运行利差 运行净利差 运行毛利差 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 来源：受托报告、惠誉博华 消费贷ABS超额利差：运行利差 运行净利差 运行毛利差 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 来源：受托报告、惠誉博华 本季度 RMBS 运行利差走势形态与往年高度相似，呈现明显的周期性。由于资产端与证券端计息天数存在差异，2 月利差水平出现明显升高，系数据记录以来新的高点，然后紧接着在其后月份呈现小幅回落。 车贷 ABS 的运行利差走势总体呈现逐渐下降趋势，本季度的利差平均值较前两个季度又有所降低，运行利差向下的走势体现了高利差的老样本退出与利差水平较低的新样本纳入计算的综合影响，这一趋势也与近两年车贷 ABS 发行利差的明显下降相吻合，其背后的逻辑是厂商对乘用车的促销及汽车贷款贴息的更多使用导致车贷资产平均利率水平下行。 本季度消费贷 ABS 的运行利差呈现前高后低的走势，季度内前两个月的样本与上季度重合度高，所以延续了上季度的高利差态势。而在第三个月，由于新纳入样本利差水平较低且权重过高，导致季度末的加权平均运行利差水平被拉低。 对于某个交易而言，其当期累计的净利差与期末逾期资产的大小关系，反映了利差对逾期本金的潜在补偿能力。本季度末银行间市场样本 RMBS、车贷 ABS 及消费贷 ABS 的运行利差明细详见附录 3，资产逾期率明细详见相关研究。 焦点评析 货币信贷总量增长，金融机构贷款利率降低 根据中国人民银行数据，截至一季度末，M2 和 M1 余额分别为 249.8 万亿元和 64.5 万亿元，分别同比增长 9.7%和 4.7%。一季度末社会融资规模存量 325.