证券从业资格职业考试--证券投资分析讲义.pdfVIP

文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑.欢迎下载支持. 第一章 债券、基金及其他有价证券的价值 学习目的和要求： 除了股票外，债券、证券投资基金等也是基本的投资工具。通过本章的学 习，我们要了解几种主要的有价证券，掌握有价证券的投资价值分析的方法。 在下一章中我们再介绍股票的价值分析。 知识要点：影响债券价值的因素、债券价值的计算方法、证券投资基金的 投资价值分析、可转换债券和认股权证的价值分析。 第一节 债券的价值分析 一、影响债券价值的因素 （一）内部因素 1．期限 一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动 的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高。 2．票面利率 债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时 候，票面利率较低的债券的价格下降较快。但是，当市场利率下降时，它们增 值的潜力也很大。 3．流动性 流动性是指债券可以随时变现的性质。流动性好的债券与流动性差的债券 相比，前者具有较高的内在价值。 4．信用级别 信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越 低。 （二）外部因素 1文档收集于互联网，如有不妥请联系删除. 文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑.欢迎下载支持. 1．基础利率 在证券的投资价值分析中，基础利率一般是指无风险证券利率。一般来说， 短期政府债券风险最小，可以近似看作无风险证券，其收益率可被用作确定基 础利率的参照物。此外，银行的信用度很高，这就使得银行存款的风险较低， 况且银行利率应用广泛，因此基础利率也可参照银行存款利率来确定。 2．市场利率 市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。在市场总体利 率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。 3．其他因素 影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。 二、债券价值的计算公式 （一）货币的终值与现值 简便起见，假定债券不存在信用风险，并且不考虑通货膨胀对债券收益的 影响，从而对债券的估价可以集中于时间的影响上。 使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为货币的 时间价值。假定当前使用一笔金额为P0 的货币按某种利率投资一定期限，投 资期末连本带利累计收回货币金额为Pn，那么称P0为该笔货币（或该项投资） 的现值（即现在价值），称Pn为该笔货币（该项投资）的终值（即期末价值）。 1．货币终值的计算 假定当前一项投资的期限为n期，每期利率为r，那么该项投资第n年末 时分别按复利和单利计算的终值依次为 （1.1） （1.2） 例如，某投资者将1000元投资于年息10%，为期5年的债券（按年计息），此 2文档收集于互联网，如有不妥请联系删除. 文档来源为:从网络收集整理.word 版本可编辑.欢迎下载支持. 项投资的终值为： P=1000× （1+10%）5=1610.51 （ ) 或 P=1000× （1+10%×5 ）=1500 （元） 可见，用单利计息的终值比用复利计息的终值低。 2 ．现值的计算 运用终值计算公式，可以推算出现值。从公式（1.1）中求解P0 ，得出现值公 式： （1.3） 从公式（1.2）中，求解P0 ，得出现值公式： （1.4） 我国债券是按单利计息，但是国际惯例则按复利贴现。 公式（1.3）是针对按复利计算终值的现值而言，公式（1.4）是针对用单利计 算终值的现值而言的。 例如，某投资者面临以下投资机会，从现在起的7 年后收入500 万元，期间不 形成任何货币收入，假定投资者希望的年利率为10%，则投资的现值为 P0 ＝5000,000/ （1+10%） ＝2565791 （元） 或 P0 ＝5000,000/ （1+10%×7 ）＝2941 176.4 （元） 可见，在其他条件相同的情况下，按单利计息的现值要高于用复利计算的现值。 根据终值求现值的过程，称之为贴现。 （二）一次还本付息债券的定价公式