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目 录
1、今年疫后修复与2020年将有显著差异
2、流动性的矛盾与政策的支撑
3、警惕预期调整的风险，反转有待深秋
4、配置展望：消费与稳增长行情将持续
5、风险提示
3
1、今年疫后修复与2020年将有显著差异
2022年3月以来的疫情给经济带来了较为明显的扰动，4、5月份的经济数据也在疫情管控影响下面临显著的压力。展望下半年的经
济，疫情之后的修复节奏毫无疑问将会是核心因素之一。但相比于2020年一季度之后的经济修复，本轮经济的修复可能将会面临显
著的差异。
复工不等于复苏，相较于2020年，疫后经济修复的动力将出现显著的变化，经济压力也会更大。2020年经济的重要支撑来自于出
口与地产，而这二者在今年可能都会面临显著的变化，出口增速可能将会迅速回落，而地产也仍然面临一轮出清。基建与内需可能
将是经济的稳定器，不过从之前的经验来看，这二者对于经济拉动的弹性可能相对较小。因此，在本轮疫情短期修复之后，经济在
三季度可能仍然将面临一定的压力，而企业盈利也将随之下行，这将是下半年市场需要克服的重要阻力。
1.1 本轮疫情影响的持续性有所提升
今年以来经济与市场经历了反复的波折，年初市场对于经济增长的不确定性，以及3月份以来海外冲突升级可能都是市场阶段性震
荡的触发因素。而3月下旬以来的新一轮疫情，成为了市场新的核心扰动因素。围绕疫情，经济、政策与市场都出现了新一轮显著
变化。
相较于之前的各轮疫情扰动，本轮疫情影响与持续性都显著更高。由于本轮流行的新冠奥密克戎毒株感染性更强，本轮疫情的感染
人数显著超过了2020年年初以来的历次国内疫情，而其持续时间也要显著更长。以累计14天内确诊数10例以上的城市为样本，本
轮疫情的持续时间已经超过了2020年初首轮疫情。
图1 ：3月以来国内再度面临疫情的扰动 图2 ：疫情影响的持续性超过首轮
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