金字塔股权结构分析以鸿仪系为例.ppt

LEG990730BJ-GB * Footnote 资料来源： Sources Unit of measure Sticker Legend Legend Legend * Footnote 资料来源： Sources Unit of measure Sticker Legend Legend Legend * Footnote 资料来源： Sources Unit of measure Sticker Legend Legend Legend * Footnote 资料来源： Sources Unit of measure Sticker Legend Legend Legend LEG990730BJ-GB * 金字塔股权结构分析——以鸿仪系为例 第一页，共十二页。 LEG990730BJ-GB * 鸿仪系背景 1994年至今，鸿仪系在湖南已经形成一个庞大的鸿仪帝国，在三湘大地盘根错节 。在国有股权转让热火朝天的2002年鸿仪系迅速浮出水面，已经控制张家界、国光瓷业、安塑股份、湘酒鬼等上市公司 。 鸿仪的真正老板是鄢彩宏，他在上海和湖南分设两个鸿仪公司，分别由不同的人代表鄢出面执行鸿仪的决策 。 上海鸿仪背靠金融中心有利于为资本运作建立一个平台，湖南鸿仪则便于鄢利用稔熟的人脉关系运作本地的一些壳资源。 第二页，共十二页。 LEG990730BJ-GB * 香港振升——鸿仪系第一个核心企业 董事长：鄢彩宏 → 100% 第三页，共十二页。 LEG990730BJ-GB * 湖南鸿仪——鸿仪系第二个核心企业 99% 92.54% 控制人：侯军 → 控制人：侯军 ← 绝对控股 上市公司 第四页，共十二页。 LEG990730BJ-GB * 上海鸿仪——鸿仪系第三个核心企业 湖南鸿仪投资集团公司控制 → 香港振升投资创办 ← 上市公司 69.86% 30.14% 通过张经开，30.85% 9.9% 28.42% 鸿仪投资受让涌金投资21.96%的湘酒鬼股权 ← 国光瓷业持有 湘财证券6%股权 第五页，共十二页。 LEG990730BJ-GB * 上海国光——鸿仪系第四个核心企业 2000万 3000万 ←上海鸿仪通过鸿源投资 控制了上海国光 上市公司 70% 20.55% 19.42% 第六页，共十二页。 LEG990730BJ-GB * 从以上“鸿仪系”持股结构分析，“鸿仪系”持股结构属于典型的最终控制人金字塔股权结构。 第七页，共十二页。 LEG990730BJ-GB * 鸿仪系金字塔式产业公司集群 最上层，总体规划并对下属公司运作实施监督 鸿仪投资 嘉瑞新材、国光瓷业、张家界 鸿仪名下其他公司 中间层，鸿仪精心打造的“三驾马车”——嘉瑞新材（000156）、国光瓷业（600286）、张家界（000430），同属湖南本土的上市公司，主业分属新材料、医药陶瓷和旅游，形成鸿仪的产业核心 最下层，鸿仪名下的非上市公司及其他专业公司 第八页，共十二页。 LEG990730BJ-GB 鸿仪着力打造的产业板块 旅游 医药 建材 金融 运作平台：张家界 运作平台：安塑股份 运作平台：国光瓷业 运作平台：大有期货 鸿仪寄希望通过金融平台，将鸿仪系的产业资本与金融资本紧密结合，形成良性互动。 第九页，共十二页。 LEG990730BJ-GB * 公司治理困境——民营系族的问题 大量事 实表明 公司股权高度集中，大股东掌握了公司控制权，实际上便操纵和控制了上市公司，使上市公司成为自己的“钱柜”，通过关联交易，大量侵占上市公司资源。 民营系族 资本运营 民营系族具有内在发展的动力,主要涉足竞争性较强国有企业战略性退出的产业领域,因而能够发展壮大起来的民营具有较高的竞争力和资本运营效率,但是融资困境和市场进入壁垒制约其发展。民营系族实施多元化战略是解决融资困境和强化内源性发展的有效途径。但在公司治理不完善的情况下,系族内部有可能积累较高的系统风险,并影响国家金融体系 。 第十页，共十二页。 LEG990730BJ-GB * 从鸿仪担保圈，不难理解其危机集中爆发的原因 鸿仪系的“三驾马车”嘉瑞新材、国光瓷业和张家界对外担保总额逾22亿元（含对子公司担保），其中关联担保超过一半，约为11.35亿元 截至2004年12月21日，嘉瑞新材的对外担保已达10.6亿元，对外担保额已占其2003年经审计的净资产的202.71%，严重违反了证监会56号文件的相关规定，其中为鸿仪关联公司担保5.89亿元 截至2004年9月30日，扣除对控股子公司的担保1.94亿元外，国光瓷业对外担保余额为5.85亿元，占国光瓷业2003年未经审计净资产的157.87%，其中为鸿仪关联公司担保2.9亿元 截至2004年11月27日，张家界除