餐饮旅游行业2022下半年在复苏中寻找确定性.pptxVIP

;1.1 餐饮行业2021年V型反弹，市场依旧广阔;1.2 疫情加速中小餐饮公司出清，行业连锁化率提升;1.3 港股餐饮公司疫情以来的股价复盘;首推九毛九： 1）太二通过极致单品和独特有趣的品牌调性成长为酸菜鱼赛道龙头，高标准化运营和优秀的单店 模型推动门店迅速扩张，远期门店数有望达到 3000 家，已接力九毛九成为公司的第二增长曲线。 2）公司 2020 年推出怂火锅品牌，凭借精简质优的 SKU 和“开心制造厂”的品牌调性差异化入局 高景气赛道，目前处于门店打磨和战略拓店时期，有望逐步迈入 10 至 N 阶段。 3）预计2021至2024年的收入/经调整净利润的复合增长率分别为34%和31%。;? 太二的门店面积约250平方米，座位数100-120个，现阶段单店员工数量优化精简至27人左右。成本方面， 食材成本占收入比重约40%，员工成本占比约16%，租金占比约10%，折旧摊销和能耗成本各占比3%。门 店整体回收周期较短，盈亏平衡期1个月左右，现金回收期7个月左右，翻座率在行业中也处于领先地位。根 据我们测算，太二成熟门店的餐厅层面经营利润率为 25%，净利润率约13%。随着公司的供应链持续优化、 规模效应增强以及信息系统建设助力运营效率提高，预计未来太二的单店模型有望进一步优化。;1.4 九毛九（09922.HK）：多品牌策略拓宽客户群;预计九毛九2021至2024年的收入复合 增长率为34%，主要受益于太二门店 的扩张，预计太二未来三年每年新开 门店150家，2024年底门店数达800 家。九毛九仍处于战略调整阶段，保 守预计门店数量维持不变。怂处于门 店打磨期，布局一二线城市战略点位 的同时进一步精细化运营，预计 2022 至2024 年每年新增门店 10 家。预计 2021至2024年的经调整净利润的复合 增长率为31%，2024年达到8.5亿元。 我们使用单店模型对公司进行估值， 并使用DCF模型进行交叉检验。给予 目标价20港币，维持买入评级。;其 次 推 荐 海 伦 司 ： 1）中国酒馆行业正处于品牌化和连锁化的初期阶段，下沉市场的潜力尤其巨大。酒馆行业高度分散， 中国内地约3.5万家酒馆，其中95%为独立门店。海伦司凭借高性价比、高标准化、高客户粘性等竞争 优势，在酒馆行业中保持规模最大的龙头地位。 2???单店模型优秀，下沉市场的确定性高。海伦司的盈亏平衡期约2-3个月，现金回收期10-11个月，成 熟门店的店铺经营层面利润率为27%，优于上市餐饮同行。 3）预计2021至 2024年的收入/经调整净利润的复合增长率分别为70%和136%。;1.5 海伦司（09869.HK）：竞争优势明显，门店迅速扩张;1.5 海伦司（09869.HK）：单店模型优秀;1.5 海伦司（09869.HK）：自有产品为主，毛利率更高;? 我们预计海伦司的收入将从2021的18.4亿元增长至 2024年的89.8亿元，3年复合增长率达到70%，主要源 于公司旗下小酒馆的进一步展店，并向下城市场探索，出色的单店模型表现以及可复制性较强的酒馆业务将 推动收入规模的提升。另外，得益于公司自有产品的高毛利率赋能，我们预计海伦司的经调整净利润将在 2022年、2023年和2024年分别达到5.1亿元、9.7亿元和13.2亿元，3年复合增长率达到136%。我们使用单 店模型给与公司进行估值，目标价21港元，维持买入评级。;;2.1 疫情以来的国内旅游人次复盘：2季度或是行业底部;2.2 近期恢复：熔断范围缩小，跨省游陆续恢复;2.3 中国旅游的线上化率较低，给OTA可观的发展空间;2.4 在线旅游公司2022年至今股价和业绩复盘;2.5 个股推荐：同程旅行和携程;;3.1 政策端：新博彩法案通过，牌照风险消除;3.2 经营端：目前恢复程度较低，后续的恢复弹性大;3.3 催化剂和估值;3.4 个股推荐：银河娱乐，最大土地储备助力未来增长;3.5 个股推荐：金沙中国：中场和非博彩龙头;风险提示