建筑行业2022下半年把握逆周期调节主.pptxVIP

主要内容 经济下行压力下，基建投资更具使命 能源、水利、交通有望成为投资重点 绿色建筑有望带来建筑全产业链变革 投资分析意见 3 4 1.1 经济下行，市场对基建拉动投资存在期待 稳增长背景下市场对基建投资有所期待 22年一季度单季GDP增长4.8%，制造、 消费和出口持续走弱，地产投资小幅回升 但仍在低位，经济存在下行压力； 稳增长背景下，市场对基建投资存在期待。 ，申万宏源研究 22Q1单季GDP同比增长4.8%，经济有所承压（单季） 居民消费和固定资本形成是GDP主要构成（单位：万亿） 居民消费和固定资本形成贡献GDP主要增量（单位：万亿） 29 31 35 39 42 44 48 0 20 40 60 80 100 120 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 居民消费 政府消费 固定资本形成 存货增加 净出口 -6.8% 3.2% 4.9% 6.5% 18.3% 7.9% 4.9%4.0%4.8% -0.8% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 30% 6.3%6.0%5.9%5.8% 60% 50% 40% GDP单季增速（右轴） 消费增速 房地产投资单季增速 出口增速 2.4 2.8 3.2 3.3 3.3 (0.0) 5.2 1.0 1.4 1.6 1.3 0.8 0.8 2.0 3.8 4.6 2.9 1.3 4.3 0.9 0.8 1.0 (0.5) (0.2) (0.8) 0.4 1.4 0.4 (2.0) 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 居民消费 政府消费 固定资本形成 存货增加 净出口 5 1.2 经济下行阶段，基建投资拉动经济成效显著 基建投资高弹性往往出现在经济下行阶段： 1）2008-2009年：美国“次贷危机”升级为世界金融危机，为应对严重经济下滑压力， 2008年11月中央公布扩大内需促进经济增长十项措施（“四万亿”计划），包括加快“铁公 机“建设等，2008年前10月基建投资同比增长20.5%，2009H1增速高达50.8%，GDP从 08年四季度7.1%增速提升至09年末11.9%。 2）2012年：2010年经历央行6次加准，2次加息后，政策持续收紧，GDP增速从2010年一 季度12.2%逐步放缓至2011年四季度的8.8%。2011年12月中央经济工作会议中，面对逐渐 增大的经济下行压力提出了扩大内需、保增长的目标，奠定了次年刺激投资的基调，2012年 全年基建投资快速上行，增速由2012Q1的1.81%快速攀升至2013Q1的25.6%，GDP稳定 在7.5-8.5%的增长区间。 3）2018中期-2019年末：地方政府隐形债务问题突出，信用环境收缩，调控、政策趋严导 致GDP增速和基建投资增速双双下滑。18年7月国常会开始转向，基建补短板、扩大内需、 “六个稳”开始被提及，行业投资增速进入修复阶段，GDP单季增速由2018年四季度6.5% 缓慢下行至2019年四季度5.8%。 4）2021中期至今：受疫情反复、防疫政策等影响，经济和投资大幅下滑，2020Q1GDP增 速跌至-6.90%。2021年下半年起，政府重视基建投资对“稳增长”的支撑作用，强调做好跨 周期调节， 政策靠前发力，基建投资回暖，增速由2021Q1的-16.4%恢复至2022Q1的 10.5%，GDP则受制于消费、制造业、房地产等因素影响，2022年一季度仅同比增长4.8%。 6 1.2 历史经济下行阶段，基建投资拉动经济成效显著 1. 为应对经济危机，2008年11 月中央公布扩大内需促进经济 增长十项措施，基建投资高增 5. 18年7月国常会转 向，基建补短板、 扩大内需，基建投 资有所恢复 行经济压力提出了扩 大内需、保增长的目 标，基建投资得到刺 激 7.为应对疫情带 来的经济压力， 政策靠前发力， 基建投资回暖 2. 2010年央行6次加 准，2次加息，基建投 资增速随经济增速放 缓而放缓 4.债务问题突出，政 府监管加强，投资融 资双受阻，基建投资 增速逐渐回落。 6.受疫情反 复、防疫政 策等影响， 基建投资大 幅下滑 基建投资具备较强的逆周期调节属性，拉动经济成效显著： ，申万宏源研究 展望2022年下半年，在我国经济仍呈现较大压力的背景下，基建投资有进一步上行可能 (%) 3.面对逐渐增大的下 (%) 7 1.3 逆周期调节过程中，建筑板块表现亮眼 具体分析历史上几个建筑板块表现亮眼的阶段： 1）2006年1月-2007年8月：这个阶段的基本面特征是高投资、高增长，经济过热，二级市