社会服务行业2022年中期策略.pdfVIP

0 报告摘要  社服行业中期投资策略： 1 ）复苏进入利润验证期 ，短期内优先关注经营弹性大的标的；2 ）长期看格局优化成长逻辑稳固的 “赛道”龙头；3 ）关注品牌化趋势和新兴生活方式 相关的新消费标的；分行业来看：  免税：2022H1疫情影响行业表现 ，新势力资本化背景下强者恒强。受2022 年  餐饮：短看疫情趋稳下消费场景快速复苏 ，长看成长逻辑演绎。22年上半年疫 一季度国内疫情影响 ，免税板块近期调整较大 ，但消费需求并未消失。随着 情反复、管控措施强化之下消费场景的限制压制板块复苏 ，疫情影响为板块复 2022年下半年我国对区域性突发疫情的管控更加高效 ，国内旅游及出行受突发 苏核心变量。5月以来 ，随国内疫情趋稳 ，餐饮业经营快速打开修复通道。长期 性疫情影响或将逐步降低 ，海南客流或持续恢复。随着2022年海口免税城建设 来看 ，尽管疫情影响下行业出清洗牌 ，但较多餐饮龙头企业亦维持逆势扩张态 完成正式开业 ，海旅免税以及海控免税相继资本化 ，海南离岛免税消费体验以 势 ，看好门店模型韧性强、长期成长逻辑稳固的海伦司、九毛九、奈雪的茶。 及产品供给丰富度或持续提升 ，免税板块有望再次腾飞。  人服/职教：关注服务业复工 ，以及就业压力下的政策催化。灵活用工国内渗透  酒店：布局后疫情时代 ，把握结构性变化。新冠疫情冲击下行业供给深度去 率落后于欧美等国家 ，目前处于长期高成长阶段 ，并有望在复工复产/经济企稳 化 ，伴随着国内防疫体系成熟 ，复苏预期不断积累 ，推动板块估值中枢提高 ， 背景下加速复苏；目前国内人服龙头基于传统业务优势亦开始发力平台化/数字 周期反转在望。连锁化/消费升级趋势下龙头具备长期的量+价空间 ，其本轮周 化建设 ，有望进一步夯实壁垒。职教方面 ，一方面受益于线下场景修复 ，另一 期的成长性将兑现为景气期的股价高位 ，锦江/首旅/华住等龙头均将迎来周期 方面在国内严峻的就业形势下 ，有望迎来政策催化。 反转景气改善的β机会；此外 ，行业洗牌/ 中高端升级的背景下迎来发展机遇的  投资建议：建议关注复苏主线板块核心标的 ，布局后续估值修复。看好免税/酒 二线龙头君亭酒店/金陵饭店亦值得关注。 店/餐饮/景区/人服/教育板块具体标的后续发展。免税重点推荐中国中免 ，建议  景区：出游旺季有望高弹性修复 ，建议关注有异地扩张能力的人文景区。六月 关注海南发展、海汽集团 ；酒店板块推荐锦江/君亭/金陵/首旅 ，以及港股华住 以来国内出行政策/检测政策放宽 ，行程码去星、新版新冠诊疗方案发布等催化 集团 ；餐饮推荐海伦司/九毛九 ，建议关注奈雪的茶 ；景区板块推荐宋城演艺、 下 ，行业迎来需求井喷。宋城演艺、中青旅乌镇/古北水镇等地此前疫情影响下 天目湖 ，建议关注中青旅、复星旅文 ；人服板块推荐科锐国际 ，建议关注北京 较长时间段内暂停营业 ，目前进入全面开业期 ，经营有望高弹性修复。长期来 城乡、外服控股 ；教育板块推荐行动教育 ，建议关注传智教育。 看 ，宋城珠海演艺谷项目、轻资产扩张；天目湖外延扩张计划；中青旅濮院项  风险提示：新冠疫情影响程度/范围超预期风险 ，宏观经济增速不及预期风险 ， 目均有望带来新的成长增量。 龙头扩张/项目推进不及预期风险 ，政策环境改变风险 ，行业竞争