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2022年安井食品发展现状及细分业务分析 1. 安井食品：经营战略三路并进，强力进军预制菜肴 1.1. 发展历程：规模优势突出，内生外延发展 深耕速冻二十余载，三路并进全渠发力。安井食品主要从事速冻火锅料制品 （以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食 品的研发、生产和销售，经过二十多年的发展，公司已形成以华东地区为中心并 辐射全国的营销网络，成长为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一。当 前公司在“三路并进”的经营战略指导下，适时调整产品策略为“主食发力、主 菜上市”、渠道策略为“BC 兼顾、全渠发力”。亦即在火锅料和面米制品两大业务 稳健增长基础上，提前布局预制菜肴领域，安井、冻品先生、安井小厨三大品牌， 三大业务全面发展，目前共有速冻食品超 400 个品种。2021 年公司收入/归母净利 润分别为 92.7/6.8 亿元，同比分别增长 33.1%/13.0%。2022Q1 实现收入/归母净利 润 23.4/2.0 亿元，同比增长 24.2%/17.7%。 “销地产”模式强化规模优势，内生外延协同发展。公司在国内已布局下述 十一大生产基地：安井集团总部、无锡华顺民生、泰州安井、辽宁安井、四川安 井、湖北安井、河南安井、广东安井、山东安井、洪湖市新宏业及洪湖安井，共 计十一大生产基地。另下辖有无锡安井食品营销公司、厦门安井冻品先生供应链、 鞍山安润、湖北安润及英国功夫食品等全资及控股子公司。 1.2. 管理团队：股权结构清晰，管理团队稳定 公司股权结构清晰，职业经理人团队稳定。截至 2022 年 3 月 31 日，控股股 东福建国力民生持股比例为 31.77%；公司副董事长章高路持有国力民生 32.93% 的股份，为公司实际控制人。董事长刘鸣鸣、总经理张清苗及核心管理团队深耕 速冻食品行业多年、经验丰富，一路陪伴公司成长、团队稳定。 股权激励调动核心团队积极性，提升凝聚力和稳定性。2019 年 11 月，公司 首次向董事、高管、中层管理人员及生产、技术、营销骨干授予限制性股票 632 万股，并于 2020 年 7 月授予预留的 30 万限制性股票。解除限售考核目标为 2019 年营收不低于 50.3 亿元、2019-2020 年两年累计营收不低于 107.8 亿元、2019- 2021 年三年累计营收不低于 170.8 亿元。2019-2021 年公司累计 营收高达 215.04 亿元，股权激励方案解锁条件现已达成，充分调动核心团队积极 性，亦可有效提升团队凝聚力和稳定性。 1.3. 主营业务：产品三路并进，渠道经销为主 安井食品位于速冻食品产业链上中游，所属行业产业链涉及上游农副产品加 工业，即速冻食品原材料的加工制造；中游速冻食品加工业，全程冷链运输，包 括速冻鱼糜、肉制品、米面制品、菜肴制品四类；下游为销售渠道，包括经销商、 商超渠道、特通渠道及电商渠道。 分产品，三路并进。截至 2021 年 12 月 31 日，鱼糜制品、速冻肉制品和速冻 米面制品为公司主业，营收占比 82.8%，对公司整体收入贡献较大；菜肴制品营 收占比 15.4%，正处于高增长阶段。具体来看， （1）火锅料制品（包括速冻鱼糜 和速冻肉制品）：2021 年火锅料制品总收入 56.2 亿元，占比 60.6%，同增 21.6%， 毛利率为 23.5%，同比-1.9pct。具体来看，鱼糜制品/肉制品 2021 年收入分别为 34.8/21.4 亿元，占比分别为 37.5%/23.1%，同增 23.1%/19.2%，2018-2021 年化增 速分别为 30.4%/21.5%，2021 毛利率分别为 22.7%/24.9%，同比-3.2pct/+0.2pct； （2）米面制品，2021 年收入为 20.5 亿元，占比 22.2%，同比 23.6%，2018-2021 年化增速为 23.2%；2021 毛利率为 24.1%，同比-3.7pct；（3）菜肴制品 2021 年收 入 14.3 亿元，占比 15.4%，同增 112.4%， 2018-2021 年化增速为 53.5%，2021 毛 利率为 14.2%，同比-7.8pct。公司 2021 年综合毛利率下降主因工资成本、生产投 入（原材料+水电油气等制造费用）、运费增加等影响，其中菜肴制品毛利率下降 是由于新增冻品先生及新宏业 21 年毛利率较低。受益于提价传导成本压力+产品 结构提升拉动（Q1 冻品先生 C 端高毛利产品放量+新宏业利润率处季节性高位）， 公司 22Q1 毛利率已恢复至 24.2%，若原材料成本拐点确立毛利率有望进一步回升。 公司高度重视营销渠道的建设，销模式包含经销商、商超、特通直营、电商 等。根据 2021 年年报，经销商/ 商超/ 特通直营/ 电商