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2022年科前生物发展现状分析 1.科前生物：以猪用疫苗为核心业务，业绩整体高速增长 2001 年，华中农业大学与以陈焕春院士为核心的科研团队共同出资设立武 汉科前动物生物制品有限责任公司。自成立以来，公司以猪用疫苗为业务重点， 致力于兽用生物制品的研发创新。2014 年，因看好微生态制剂行业的发展前景， 故设立科缘生物。目前，公司业务已拓展至禽用疫苗、兽用诊断试剂、宠物疫苗、 反刍动物疫苗等领域，进一步巩固了公司在非强免兽用生物制品行业的领先地位。 实控人均出身于华中农大，股权结构稳定。公司自成立之初便由陈焕春、金 梅林、何启盖、吴斌、方六荣、吴美洲和叶长发七人共同管理，均为华中农大教 职员工，其中金梅林和叶长发已退休，陈焕春、何启盖、吴斌、方六荣是我国兽用生物制品领域的权威专家，也是公司的主要研发人员。七人合计持有公司 56.6% 的股权，控股比例较高，为公司的共同实际控制人。此外，华中农业大学通过其 下属全资子公司华农资产持有 16.77%的股份，为公司单一第一大股东。 以猪用疫苗为主，不断横向拓展产品布局。公司拥有 49 个兽用生物制品类 产品，已成为我国兽用生物制品行业内产品种类最为丰富的企业之一。其中，猪 用疫苗产品种类占了近半数，覆盖了生猪生长周期的大多数疫病（强制免疫类除 外）。2021 年公司兽用生物制品批签发中，猪用疫苗产品占比超九成。在此基础 上，公司不断开发和生产高质量、高附加值的动物生物制品产品，拓展了禽用疫 苗、宠物疫苗、诊断试剂等领域的产品布局。 公司业绩总体实现高速增长。2016~2021 年，公司营收从 3.9 亿元增长至 11.0 亿元，归母净利润从 1.9 亿元增长至 5.7 亿元，CAGR 分别达到 23.1%、 25.2%。近五年公司猪用疫苗产品占营收比例均在 95%以上，2021 年实现收入 10.6 亿元，同比增长 29.9%；宠物疫苗与诊断试剂分别实现 166.0%和 66.7%的 大幅增长，而禽用疫苗则受到市场行情影响，收入同比下降 11.2%。未来，随着 公司产品矩阵不断完善，宠物疫苗等产品竞争力的提升将助力公司提高抵御周期 波动的能力。 期间费用持续改善，毛利水平行业领先。2016~2021 年，公司期间费用率 自 19.3%至 10.7%，下降了 8.6PCT。其中，随着公司经营规模的扩大，相关的 职工薪酬、市场推广费相应有所增加，销售费用与管理费用有所增加，但二者费 用率呈现稳中有降，说明公司经营管控能力较强。公司猪用疫苗产品均为非强免 的市场苗，在质量得以保证的背景下，兽用生物制品毛利率常年稳定在 81%以上 的高位，远远高于行业 64%左右的平均水平。 2.伪狂犬疫苗龙头，细分赛道蝉联冠军多年 产学研高效运作，疫苗生产精益求精 加大研发投入力度，储备优秀科研人才。2021 年公司研发投入 0.8 亿元，较 上年同期增加 35.4%；研发投入占营收比例在 7%以上，经营规模的增长为研发 投入扩大提供保障。截至 2021 年底，公司研发技术团队共有 284 人，占所有工 作人员比例约 34%，较行业平均水平高出一半左右。公司已经建立了一支高学历、 具有国际化视野与海外科研背景的研发人才队伍，同时，公司管理层也具有丰富 的研发经验和实务经验，专业的研发人才队伍和充足的人才储备成为公司持续创 新和发展的基础。 背靠华中农大，深度实践高校产学研模式。公司与华中农大、哈兽研等高等 院校和科研院所建立了长期稳定的合作关系，在合作研发的过程中，高等院校和 科研院所主要负责前期基础性研究，公司除了参与前期基础性研究，主要负责中 试研究及后期临床和产业化研究。目前公司已取得 48 项兽药产品批准文号，其 中 30 余项为公司的科研成果通过产业化应用机制转化而来。将科研创新与产业 化应用机制深度融合的能力已成为公司的核心竞争力。 持续升级工艺技术，疫苗生产精益求精。稳定的产品性能与批间差是评判疫 苗产品品质的关键，先进的生产工艺在提升疫苗品质的同时也可以降低生产成本 经过多年的发展，公司已经在细菌高密度发酵技术、基因重组技术、分离纯化技 术、悬浮培养技术、浓缩纯化技术、耐热冻干保护剂技术、新型佐剂的筛选与应 用技术、多联/多价疫苗制备技术等多个技术领域，形成了行业领先的优势，为公 司继续扩大市场份额提供了坚实的保障。 伪狂犬疫苗打造技术壁垒，丰富产品矩阵打破产能瓶颈 猪伪狂犬疫苗领域龙头，产品升级夯实龙头地位。公司目前拥有 5 款伪狂犬 疫苗产品，其中，公司的猪伪狂犬病活疫苗（HB-98 株）和猪伪狂犬病耐热保护 剂活疫苗（HB2000 株）采用我国本土分离的猪源性地方流行毒株，疫苗适应性 和免疫原性更强，更适用于我国本土生猪养殖业，因而成为公司的明星产品。为 保证伪狂犬疫苗在市场中的核