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2022年江苏神通主营业务及竞争优势分析 一、江苏神通：三大事业部并进，国内特种阀门龙头 （一）多点布局，引入津西系资本加速资源整合 江苏神通成立于2001年，专业从事新型特种阀门研发、生产与销售，主要包括蝶阀、 球阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、非标阀等七个大类145个系列2000多个规格。 公司是国家火炬计划重点高新技术企业，于2004年获得国家核安全局颁发的《民用 核承压设备设计许可证》和《民用核承压设备制造许可证》，2010年在深交所中小 企业板上市，是我国特种阀门行业的龙头企业。 下游领域持续扩展，产业链不断整合。公司成立以来，下游应用领域不断扩展，公 司最初主要生产冶金领域除尘系统以及特种阀门，之后业务不断拓展至核电、油气、 能源化工等领域。2019年公司投资南通神通新能源科技有限公司，进一步布局氢能 特种阀门业务；公司也注重产业链整合，2015年公司收购无锡法兰，2016年设立东 源阀门检测技术公司，2017年收购瑞帆节能，与公司原有阀门业务形成协同效应。 公司业务可分为冶金、核电军工、能源装备、节能服务四大板块。公司冶金业务包 括高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统、焦炉烟气除尘系统、煤气 管网系统的特种阀门、法兰；核电业务包括应用于核电站的核级蝶阀和球阀、核级 法兰和锻件、非核级蝶阀和球阀及其配套设备、应用于乏燃料后处理的专用设备及 阀门；能源装备业务包括应用于石油石化、煤化工、超（超）临界火电、LNG超低温 阀门、法兰及锻件设计与制造；节能服务业务通过子公司瑞帆节能实施，包括高炉、 转炉干法除尘系统总包及合同能源管理项目投资业务等。 津西系资本入局，长期内资源整合将受益。在成立早期，公司实际控制人与董事长 均为吴建新。2017与2018年，吴建新等股东通过转让方式将部分股权转让给风林 火山，2019年津西系资本聚源瑞利通过大宗交易、集合竞价、股份转让等方式先后 取得公司17%的股权，成为公司控股股东，聚源瑞利实际控制人韩力也随之成为公 司实际控制人。2021年，公司非公开发行股票，发行后公司控股股东与实际控制人 未发生改变，聚源瑞利持股比例减少至16.27%；公司实际受益人仍为吴建新，非 公开发行后持股比例为8.10%。 津西集团是我国钢铁行业龙头之一，公司成立于1986年，拥有境内外控股公司近百 家，含4家国家高新技术企业，拥有3家上市公司，年实现销售收入超1000亿元， 是集钢铁、非钢、金融三大板块为一体的大型企业集团。本次津西资本投资入股， 将加速公司在冶金板块的资源整合，长期发展受益。 募投项目投向乏燃料处理，充分享受核电发展红利。2021年公司通过非公开发行 股票募集资金3.71亿元，其中拟投资1.5亿元用于建设“乏燃料后处理关键设备研 发及产业化（二期）项目”，投资1.56亿元用于建设“年产1万吨大型特种法兰研 制及产业化建设项目”。乏燃料二期项目是公司继2019年后第二次加码乏燃料处理 赛道，将持续提高公司在乏燃料处理各环节的竞争力。 大型特种法兰项目的目标产品为碾制环形锻件和其他自由锻件，项目的建设在进一 步提升现有法兰产品产能的同时，不断丰富法兰产品品类，向应用于海上风电领域 的大口径法兰产品拓展；大型特种法兰项目将有效巩固公司在现有核电、石化等下 游市场占有率，逐步提升公司在风电尤其是海上风电领域的市场竞争力。 （二）产品线持续扩展，新业务逐渐发力 收入稳步增长，维持较高盈利水平。2021年作为“十四五”开局之年，随着核电 新建项目的增加，公司作为核电阀门龙头，充分受益于行业发展，同时乏燃料后处 理业务空间不断打开，随着下游需求增长和“碳中和”政策下对节能减排的要求不 断提高，冶金与能源行业景气度持续提升，对阀门、法兰、锻件需求进一步增加。 在多种因素共同作用下，2021年公司收入为19.10亿元，同比增长20.45%，归母净 利润2.53亿元，同比增长17.30%；同期毛利率与净利率分别为31.23%和13.27%， 毛利率净利率在制造业中处于较高水平。22年受新冠肺炎疫情的冲击，开工项目进 度减缓，公司在较为不利的环境下仍努力保持了正增长，22Q1公司营业收入5.11 亿元，同比增长8.35%；归母净利润0.74亿元，同比增长11.66% 华东业务占比较高，受疫情拖累导致22Q1盈利承压。公司主要业务为内销，其中 华东和华北是公司最重要的销售阵地，2021年公司华东、华北业务收入分别为8.09 和4.74亿元，分别占公司当期收入的42.36%和24.82%，22Q1受华东地区疫情反复 影响，公司短期经营受到一定的负面影响。 三大业务占比较为均衡，节能环保业务成长较快。能源装备、核电、冶金三大业务 在公司收入中占比较为均衡，2021年公司能源装备、核电、冶金行业收入分别为