港股脉搏：港股第二季展望，上涨的余音停下前，请继续跳舞.docxVIP

2019年第一季回顾 香港及其他主要股票市场在去年12月底到今年1月初触底后，投资情绪的钟摆再次 从悲观的一端荡到乐观的一端，全球大多数股票市场都在今年第一季录得大幅度回涨。 2019年第一季，香港恒生指数上涨12. 4%,在全球16个主要股市指数的上涨排行榜 中占据第7位（下列图1）。另外，追踪485只中盘及大盘股的恒生综合指数在同一时期 上涨13. 0%,比只追踪50只大盘股的恒生指数的涨幅略高（下列图2）,反映了上涨的 能量广泛分布于整个港股市场。 图1： 2019年第一季，全球16个主要股市场指数的涨幅30% 资料来源:彭博,平安证券 图2：比拟恒生指数和恒生综合指数的表现（2019年第一季） 恒生综合指数一恒生指数 资料来源:彭博,平安证券风险 市场风险1）资金流向风险 香港属于外向型经济体系，资金自由出入。作为中国企业对外集资的桥头堡，大量境外游资聚集在香港投资市场。资 金流向可能引起市场大幅波动。 2）市场监管风险在香港上市的中国企业受香港证监会和香港交易所监管，但香港的法律并不能规范中国企业在国内的行为，香港执法 单位亦不能跨境搜证，风险监察存在灰色地带。 3）宏观经济波动风险宏观经济风险具备潜在性、隐藏性和累积性三个特征，经济的波动将直接对社会的生产生活和物价水平造成 影响，可能会给公司带来利润损失。 欢迎关注公众号」 六?微信搜一搜Q冷眼看A股| 报告存在问题或需求其他报告加微信 文档出现排版、乱码等问题，可加上面微信，凭 下载记录，获取PDF版本一 去年12月中，我们在策略分析报告《2019年趋势预测及投资部署》中提出，2019 年第一季充满着不确定性，当中有5个风险特别值得投资者关注。在该份报告发表 之后的这3个多月，我们对各个风险的预测大致上得到了应验（下列图3）o资料来源:Federal Reserve Bank of St. Louis,中原数据,平安证券 图3： 2019年第一季风险事件评估 不确定性 风险 我们的预测 （实现概率/开展方向） 事态开展 预测 应 验？ 中美贸易磨擦 争执恶化 低/应该不会恶化 延长贸易谈判，美国无限期押后提高中国货品关税的实施日 期。 ? 美国经济增长 增速减慢 高/下调增长预测 美国2018年第四季GDP增长率经修订后下调至2. 2%,环比减 慢L2%。联储局2019年GDP增速预测从2.3%-2.5%下调至 1. 9%-2. 2%o ? 香港房价 持续下跌 高/房价持续下跌 香港房价小反弹。截至3月31日，中原城市领先指数从去年 12月30日回涨2. 9%。加息预期降温，香港政府把本财政年度 私人楼房土地供应目标大幅削减25% （从1.8万伙减至1.35万 伙），都可能是房价反弹的原因。 X 英国脱欧 谈判破裂 中/成败机会均等 局面混乱。英国国会无法就脱欧方案达成共识，短暂延迟脱欧 日期，但未能消灭无秩序脱欧的可能性。 ? 欧洲央行退市 宣布退市 低/不加息不退市 欧洲央行预计,2019年年底前不会加息，并启动名为TLTR0- III的银行业再融资计划。 ? ^使港股业绩不如预期，宏观政策风向支持港股上涨 从2019年1月1日到3月31日，总共有445只恒生综合指数成份股发布业绩。根 据彭博的统计纪录，券商对其中393只的业绩曾经发表预测。总结第一季成绩，有 253只港股的业绩比预期差，占总数的57%；只有137只港股的业绩比预期好，占总 数的31%；另有3只港股的业绩合乎预期，占总数的1%。虽然超过一半恒生综合指 数成份股于第一季公布的业绩不如预期，却无阻股价上升，445只于第一季公布业绩 的港股平均上涨16.3%,假设只计算业绩比预期差的253只港股，更平均上涨 16. 9%（下列图 4）o2019 2019年1月1日至3月31日 2019年1月1日至 2019年1月1日至3月31日 公司数目 占比 的平均股价变化 高于市场一致预期* 137 31% 15. 7% 合乎市场一致预期* 3 1% 16. 0% 低于市场一致预期* 253 57% 16. 9% 没有预估数据 52 12% 15. 6% 合计 445 100% 16. 3% *彭博市场一致预期 资料来源:彭博,平安证券 公司的增长潜力提升了。我们认为中国今年公布的宏观政策，包括降低银行存 款准备 金设，减税降负目标2万亿元，政府计划增加基础设施投资及把财政赤字率增加至 GDP的2. 8%（比去年增加0.2%）等，对减轻企业经营本钱有着立竿见影的功效，是推 动港股于今年第一季上涨的重要催化剂。 中国国家统计局于3月31日发布的2019年3月份中国制造业采购经理指数（PMI） 回升1. 3个百分点，升至50.%,仓U 6个月新高。制造业PMI在连续3个月低于50点 的荣枯线临界点后，重返扩张