2022年隔膜行业专题报告.docxVIP

2022年隔膜行业专题报告 1.隔膜行业具备较高的壁垒 电池能量密度的不断提升形成对湿法隔膜的强劲需求，成本经济性有利于其加 速渗透。干法隔膜主要用于商用车及储能等，而乘用车动力电池湿法隔膜渗透率也 在不断提升。2016 年湿法隔膜出货占比仅 42%，2022 年一季度已攀升至 82%，市 场份额快速提升主要系产品性价比持续优化： 1）性能优越：干法隔膜成孔效果欠佳，一般用于商用车及储能等领域。湿法隔膜厚 度较薄，微孔均匀，孔隙率高，有效保障电池能量密度及循环性能，更契合高能 量密度电池，一般用于乘用车领域。涂覆工艺可以有效改善材料热稳定性和机械 强度，提升电池安全性。 2）成本经济性凸显：经过前期行业产能无序扩张及恩捷主动调价，2018 年以来隔 膜价格进入下行通道，湿法与干法的价差从 2018 年的 1.9 元/平下降至 2022 年 一季度的 0.3 元/平，对应度电价差为 4.5 元/KWh。另一方面，隔膜目前仍处于 供不应求，具备一定稀缺性，叠加在电池成本占比较低，下游电池厂成本容忍度 更高，纷纷采取预付款模式加快锁定上游隔膜产能。 涂覆改性是提升电池能量密度的安全垫，重要性日益凸显，渗透率不断提升； 涂覆工艺定制化技术壁垒高，由第三方代工向基膜涂覆一体化发展。 1）安全性提升：涂覆改性可有效降低隔膜热收缩率，提高抗穿刺强度，安全性得到 显著提升，同时可以增强隔膜与电解液之间的浸润性，提高离子电导率。近两年 湿法隔膜的涂覆比例达到 80%以上。 2）工艺定制，勃姆石加速渗透：涂覆工序定制化特征明显，需要根据下游电池厂实 际需求进行加工，涂覆溶剂及颗粒的搭配不同决定了最终产品的差异性。无机涂 覆工艺简单且成本较低从而占据主流市场（90%以上），勃姆石凭借更加出色的 性能及成本经济性加速渗透，对氧化铝形成显著替代。 3）格局变化：行业发展早期，隔膜涂覆以第三方代工及电池厂自建产能为主。受限 于涂覆产能偏紧，未来一段时间第三方代工及基膜涂覆一体化预计将并行发展。 中长期看，基膜涂覆一体化有利于隔膜厂把控产品质量、降本增效，乃大势所趋。 隔膜行业高壁垒使得外部潜在进入者望而却步，内部竞争者成本盈利水平分化， 已形成一超多强的竞争格局。高壁垒主要体现在技术（设备工艺）、资金、客户四 个维度。 1）设备技术含量高、产能供给稀缺，设计开发、定制生产、组装调试壁垒高周期 长：隔膜产线非标化属性强，从设计开发、定制生产、组装调试都有较高的难度， 隔膜厂需要对工艺和设备有极为深刻的理解才能顺利实现生产能力。核心设备 仍高度依赖进口，而全球优质设备产能整体有限且大部分被隔膜大厂锁定，设备 交付、产线安装、调试量产需要两年左右，这将限制众多竞争者的产能投放能力。 2）工艺难度大良率低，专利影响展业：较高的制备难度造成隔膜良率在锂电四大主 材中偏低，直接影响企业成本及盈利水平，而工艺改进良率提升很难一蹴而就， 需要长时间积累。另一方面，国内外隔膜大厂掌握核心技术专利或授权，具有长 期排他性，由此阻止或延缓其他竞争者的相关业务拓展。 3）重资产属性强，资金投入大：隔膜投资强度高，单 GWh 投资额一般在 5500 万 以上，略高于三元正极，是负极材料的 2-3 倍，电解液的 7 倍以上。资金实力较 强的企业产能扩张更快，由此带来“产能加速释放—单平成本下降—盈利提升” 的正向循环。4）客户认证门槛高周期长：电池厂认证标准高、周期长，海外客户更甚。而一旦进 入其供应链便不会轻易更换，有助于隔膜厂获得稳定充沛的订单，由此降低了频 繁切换产线所带来的损耗，有效提高单线产量。海外客户订单量大、利润高、回 款方式佳，头部隔膜厂有望迎来量利齐升。 整体来看，隔膜行业具备较高的壁垒，高端精良的设备、成熟精湛的工艺及强 大的资金实力使隔膜厂得以匹配优质供应链，龙头厂商技术优盈利强不断扩产，而 二梯队厂商降本增利弹性空间大，多方位追赶提升竞争力。 成本端：降本是系统工程，既需要行业共同推动原材料 PE 及设备国产化，同 时也需要隔膜厂修炼内功做好规模化降本及技术降本。规模化降本核心在于增加产 量，一方面可以构建更多产线，另一方面需要提升单线产能并实现连续生产。技术 降本旨在通过设备及工艺不断优化实现良率提升。 高车速长幅宽提高单线产能、连续生产提高产能利用率以及技术工艺优化良率 提升对降低隔膜成本的影响最为显著。高车速长幅宽最高可节省营业成本 0.66 元/ 平，满产满销可节省 0.67 元/平，良率提升可节省 0.37 元/平。 1）产线迭代提升车速幅宽：车速、幅宽是影响隔膜生产效率的核心指标。国内第一 梯队隔膜厂投产设备以幅宽4-6m、车速40-60m/min居多，对应成本大致在0.85-1.33 元/平。恩捷最新产线幅宽 6.2m，车速 110m/min，