2022年光伏行业中期投资策略报告.docxVIP

2022年光伏行业中期投资策略报告 1. 光伏行业需求确定高增，看好主链紧缺环节+辅材耗材环节 1.1 国内外政策陆续落地，行业需求确定性高增长 国内政策持续落地，长期目标不变。今年以来，国家发改委、能源局等部委先后发布《“十四五”现代 能源体系规划》、《促进新时代能源高质量发展的实施方案》、《“十四五”可再生能源规划》等政策，对于光 伏行业的长期规划目标基本保持不变，短期则以保障能源供应安全为先，遵循先立后破原则。随下半年大 型集中式电站的招标启动，今年下半年国内光伏新能源装机量有望超预期，全年新增装机有望达 90-110GW。 短期扰动不改长期趋势，海外政策持续回暖。年初以来受到俄乌冲突、美商务部对东南亚光伏产品开 展反规避调查、印度光伏抢装后的需求下滑等事件冲击，市场对海外光伏需求产生担忧。5 月份之后，市场 开始预期美国关税放松，叠加 5 月欧盟委员会公布 RE-Power 计划，大幅上调欧洲光伏新增装机预期，市场 对光伏行业预期全面反转。6 月美白宫宣布东南亚地区光伏产品豁免关税 24 个月，海外政策处于逐步回暖 态势，欧洲地区需求持续超预期，美国需求也有望在下半年回升，预计全球光伏装机需求持续超预期。 国内新增装机高增，全年需求有望超预期。根据国家能源局数据，2022 年 1-5 月国内新增光伏并网 23.71GW，同比增长 139%；其中 5 月单月新增装机 6.83GW，同比增长 141%，环比增长 86%。预计今年国 内需求可达 90-110GW，大幅超年初预期。 出口维持高景气，全球光伏装机需求有望持续旺盛。出口方面，根据 PV-InfoLink 数据，2022 年 1-3 月， 中国出口组件 37.2GW，同比增长 112%。对欧洲地区 1-4 月出口 24.4GW 光伏组件,同比增 144%。海关总署 数据，1-5 月太阳能电池片共计出口 374 万吨，同比增长 62.5%；共计出口 192 亿美元，同比增长 96.1%。 受俄乌扰动，全球能源安全问题得到重视，部分欧洲国家新能源投资提速，全球光伏装机需求有望持续旺 盛，在国内 90-110GW 的预期装机规模下，预计全球 2022 年新增装机达 240GW-260GW，增速超 40%。 1.2 行业估值仍具性价比，推荐主产业链紧缺+辅材耗材环节 当前板块估值有所修复，但仍然具备性价比。2021 年底中央经济工作会议提出，实现碳达峰碳中和不 可能毕其功于一役，被市场解读为双碳工作将会放缓，再加上今年以来俄乌冲突、上海疫情等的影响，导 致光伏板块进行了为期数月的调整，板块行情与行业基本面出现较为明显的背离。5 月份开始由于海外政策 出现利好的转向，且光伏实际下游需求持续旺盛，行业预期开始出现反转。截至 7 月 15 日光伏行业估值 43.1 倍，处于近两年 32.0%历史百分位，考虑到行业新增装机翻倍增长，我们认为目前光伏板块仍具备较好的性 价比。 看好主产业链紧缺环节+辅材耗材环节。基于光伏产业链各环节盈利水平拆分测算，估算光伏产业链从 硅料到组件环节整体盈利大约在 0.7-0.8 元/W。目前硅料环节最为紧缺，目前盈利水平约 0.4-0.6 元/W；硅 片盈利约 0.08-0.12 元/W；目前电池片盈利水平约 0.04-0.05 元/W，下半年有望迎来修复；组件目前微利状 态，一体化组件产商盈利约 0.06-0.12 元/W。组件辅材总体价值量约 0.6-0.65 元/W，竞争格局较好，受益行 业总体需求增长，确定性较强。耗材方面，金刚线、石英坩埚等受益行业需求增长以及硅片的扩产，碳碳 热场降价有望结束，格局持续优化。 2. 硅料：今年供需仍然紧张，预计年内价格维持高位 硅料行业竞争格局相对稳定，头部厂商主要是通威股份、保利协鑫、大全能源、新特能源等。虽然近 两年来硅料价格持续上行，硅料行业毛利率持续攀升，吸引了较多新玩家入场，比如青海丽豪、新建晶诺、 宝丰能源等，但受制于能评、环评、能耗控制、技术方案、厂房建设熟练度等原因，新玩家产能投放速度 较慢，投产时间集中在 2023 年。目前老牌硅料厂商中通威股份和大全能源新产能率先释放，今年下半年保 利协鑫、新特能源、东方希望等扩产产能陆续释放。考虑到下游需求持续超预期，以及下游产能扩张速度 快于上游，需要保持产业链正常库存，硅料供需偏紧的状况有望持续到年底，硅料价格年内将维持高位。 今年硅料实际供给增量不到 30 万吨，明年硅料供给相对充足。分季度供给来看，2022Q1 国内硅料供 给 15.9 万吨，进口约 2 万吨，实际硅料 17.9 万吨，全年国内供给约 78 万吨，进口约 10 万吨；预计今年全 年多晶硅产量接近 90 万吨，可以支撑 250GW 以上新增并网装机量。如果明年新产能顺利释放，老产