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2022年光线传媒研究报告 1、光线传媒公司概况：全产业链布局，协同效应显现 1.1、公司简介：横向内容覆盖，纵向产业链延伸 北京光线传媒股份有限公司（以下简称“光线传媒”）前身为北京光线广告有限公司，2000年成立，2011年在深圳证券交易所创业板上市。横向内容覆盖，纵向产业链延伸。内容层面，公司现已覆盖电影、电视剧(网剧)、动漫、视频、音乐、文学等领域，产业链层面，覆盖了艺人经纪、戏剧、衍生品、实景娱乐等领域，是国内覆盖内容领域最全面、产业链纵向延伸最完整的综合内容集团之一。公司的业务主要分为四大板块：影视、动漫、内容关联业务、产业投资，其中，动漫业务是公司在横向领域内优势最明显的业务板块，也是最具发展潜力的业务板块之一。产业投资板块业务以内容投资和战略投资为核心，是公司布局内容产业链、扩大并延伸业务触角、丰富内容产品线及来源的重要保障。 1.2、历史沿革：电视广告起家，转型影视业务 广告起家，转型影视。2000年4月24日，北京光线广告有限公司成立。初期，公司主要从事电视节目的制作和发行：一方面，直接销售电视栏目播出权，另一方面，用电视栏目换取广告时间，再通过贴片广告、植入广告等广告营销实现收入，公司陆续推出了包括《音乐风云榜》、《娱乐人物周刊》、《影视风云榜》等王牌节目在内的十几档综艺节目，后受两台合并政策的影响，利润空间受到挤压，2005年转型进入电影发行领域。2006年，公司基于电视剧集的制作经验，参与首部电影作品《伤城》的联合发行，正式进军电影领域。2012年，公司作为主要投资方投资了华语电影史上第一个过10亿元的影片《泰囧》。 2012、2013年分别投资欢瑞世纪、新丽传媒，进军电视剧行业，2014年参投《古剑奇谭》，2015年参投《盗墓笔记》。2015年，公司及时抓住了动漫产业的机会，成立彩条屋影业，大力布局动画电影业务，并通过产业投资锁定上下游的资源。2016年公司投资在线票务龙头猫眼电影，布局互联网渠道，延伸影视产业链。2019年，公司主投主控的动画电影《哪吒之魔童降世》上映，以50.35亿元的票房位居年度票房之首，截至2022年7月15日，该片票房位列中国影史票房榜第四位。 以内容为核心、以影视为驱动。目前，公司主要立足于影视产业链中的内容生产环节；盈利主要涵盖影视剧项目的投资、制作、发行收益，及相关衍生或关联领域产生的收益，同时以股权投资收益等作为重要补充。 1.3、组织架构：股权结构相对稳定，投资版图全面布局 控制权集中，股权结构稳定。截至2022年7月14日，公司创始人王长田通过光线投资间接持有公司40.52%的股份，为公司的实际控制人，其家族合计持有公司48%的股份，保障了公司的稳定经营。此外，美团和阿里创投分别持有公司6.00%和5.82%的股份。 公司的投资可以分为三条主线：影视制作、动画电影、内容关联业务。1）影视制作板块，公司共有10家全资控股的子公司，并通过北京光线影业间接投资了19家影视制作公司；2）动画电影板块，公司旗下共有3个主营动画的全资子公司：彩条屋影业、彩条屋科技和光线动画，并通过彩条屋科技和彩条屋影业分别投资了17家、5家优质动画公司，其中包括彼岸天（代表作《大鱼海棠》）、十月文化（代表作《大圣归来》）、可可豆动画（代表作《哪吒》）、中传合道（代表作《姜子牙》）、玄机科技（代表作《秦时明月》《斗罗大陆》）等头部动画制作公司，保证了公司优质动画内容的稳定供给；3）内容关联板块，公司布局了信息技术、游戏、娱乐经纪、在线票务、策划咨询、广告等领域，与公司的业务达成了协同效应。 1.4、财务分析：疫情导致营收波动，利润上涨空间较大 成功转型影视业务，经纪业务占比提升。2008-2019年，公司的营业收入稳步提升，2019年，在热门影片《哪吒》的带动下，公司的营业收入达到峰值28.29亿元。受疫情影响，2020年和2021年公司营收大幅下降，分别为11.59亿元和11.68亿元。2022Q1，公司电影收入大幅增加，总营收4.41亿元，同比上升83.94%。 在营收构成层面，2008年-2015年，公司原主营业务“栏目制作与广告”营收占比呈现明显的下降趋势，2015年后公司取消该业务，专注影视剧业务。2016-2017年，公司合并了控股子公司浙江齐聚的收入，新增了视频直播收入，2018年起，浙江齐聚的收入不再纳入公司的报表范围。2008-2021年，公司的影视剧收入占比呈现上升趋势，2018-2021年，公司的影视剧业务营收占比均高于87%。2019-2021年，公司的经纪及其他业务的营收占比不断提升，2021年占比12.6%，主要得益于公司旗下的艺人参演公司出品的电影，产生了良好的协同效应。 疫情下业绩出现波动，利润存在上涨空间。2008-2018年，公司的归母净利润不断提升，20